グレイスケール vs. 江卓爾：2026年のビットコイン底値予測が真っ二つに割れる

• 伝統的な4年半減期サイクル：このモデルは、過去のビットコインサイクルの底値が各半減期から約12〜18ヶ月後に訪れるという歴史的パターンに基づき、2026年9月から10月頃に弱気相場の底があると示唆する 。
• マクロ経済レンズ（パンドル氏の推奨する見方）：パンドル氏は、ビットコインは資産として「成熟」し、現在では半減期による供給ショックのメカニズムではなく、実質金利、FRBの政策、経済成長といったマクロ経済要因によって主に動かされていると主張する 。

彼の核心的な主張はシンプルだ。ビットコインはマクロ資産であり、通貨、商品、株式と並んで取引される 。鍵を握るのはFRBがさらに利上げを行うか、現状維持するかだ。パンドル氏は、FRBが利上げをしなければ、ビットコインはすでに底を打っている可能性があり、伝統的な4年周期の枠組みは崩れていると明確に述べている 。彼は7月28〜29日のFOMC会合をビットコインの方向性を決める次の真の触媒として挙げている 。

パンドル氏はまた、現在の弱気相場は、過去のサイクルを特徴づけた取引所の破綻や仮想通貨ネイティブの危機ではなく、マクロ経済環境（具体的には6月の4.1%という高いインフレと地政学的な対立による石油価格の高騰） によって引き起こされていると指摘する 。今回は状況が異なる、と彼は論じる。ビットコインETF、米国における親暗号資産への政治的シフト、そして世界的な中央銀行の金融緩和が、この資産の価格決定メカニズムを根本的に変えたからだ 。

グレイスケールの価格帯とカバードコール戦略

• 底値レンジ：グレイスケールはビットコインが65,000〜70,000ドルの範囲で底値を固めたとし、約63,000ドルの安値から20%以上回復したことを指摘している 。
• カバードコール戦略：2026年7月15日、パンドル氏はレンジ相場（横ばい相場） 向けに設計されたビットコイン・カバードコール戦略を概説した 。グレイスケールはBTCのスポット価格を65,000ドル、インプライド・ボラティリティを40%と仮定し、この戦略が約22%の年換算リターンを生み出す可能性があると試算した 。この戦略は、BTCが約58,500ドルの損益分岐点を上回っている限り利益を生み、満期時に価格が約72,500ドルに達するまではスポットBTCを保有するよりも優れたパフォーマンスを示す 。グレイスケールはこのアプローチのための手段としてGrayscale Bitcoin Covered Call ETF (BTCC) を提供している 。

江卓爾氏の弱気なサイクルベースの予測

江卓爾氏は自身の予測を過去の4年周期パターンと、ストラテジー（Strategy、旧マイクロストラテジー）社の株価純資産倍率（mNAV）に基づくテクニカルシグナルに基づいている 。彼の予測時点で、mNAVは0.72まで低下しており、2022年5月のサイクル安値で見られた0.7の水準に近づいていた 。

江氏は、mNAVの底値は通常、ビットコインの価格底値に約6ヶ月先行すると論じる。この主張と、高さを失うバウンドボールに例えた4年周期モデルを組み合わせると、彼の枠組みは2026年10月31日頃、約44,016ドル付近の安値を指し示す 。彼はその後、時期を2026年10月〜12月、価格帯を42,000〜44,000ドルに修正した 。彼の42,000〜44,000ドルという目標価格は、アーサー・ヘイズ氏が最近発表した40,000ドルの底値予測と非常に近い 。

両者の比較表

核心的な対立点：ビットコインはサイクルを卒業したのか？

根本的な意見の相違は、ビットコインが**「サイクルベースの思春期」から卒業したかどうか**に集約される。パンドル氏は、ビットコインETFによる機関投資家の採用、米国の親暗号資産への政治的シフト、世界的な中央銀行の金融緩和がビットコインの価格決定メカニズムを根本的に変え、ビットコインをマイナーのカレンダーではなくFRBに反応する成熟したマクロ資産に変えたと主張する 。江卓爾氏のモデルは、過去の弱気相場を支配してきたのと同じサイクルメカニズムが依然として適用されると仮定し、マクロ経済的な「ノイズ」は、まだ歴史的な安値に達していない長期の構造的下降トレンドの中での一時的なものに過ぎないと見る 。

両方の見解には留保条件が付く。パンドル氏は、伝統的なサイクルの枠組みは依然として「より長い弱気相場を示唆して」おり、FRBがサプライズ利上げを行えばさらなる downside の余地が残されると認めている 。江氏自身も、彼のモデルは歴史的に価格の正確さよりもタイミングにおいて優れたパフォーマンスを示してきたと指摘している 。今後の主な触媒となるのは、7月28〜29日のFOMCの決定と、米国上院でのCLARITY法案の進捗状況であり、これらが結果を左右する可能性がある 。