ビットコインオプションで強気シグナル点灯も、オンチェーンデータは弱気相場の終了を否定

ビットコインのオプション市場が明確な強気シグナルを発しました。しかし、オンチェーンデータが示す現実は、はるかに慎重なストーリーを語っています。ここでは、データが示すものと、アナリストがこのオプションシフトをトレンド反転ではなく、あくまで短期的なセンチメント改善と見る理由を解説します。

オプション市場が示すシグナル

プットコール比率が0.59に急低下。 Deribitにおけるビットコインのプットコール建玉比率（Put/Call Open Interest Ratio）は0.59まで低下し、これは過去6カ月間で最低の水準です。つまり、プットオプションよりもコールオプションが圧倒的に多くなっていることを意味します。比率が1.0を下回ると強気（コール優位）とされ、0.59は明確にコール優勢の状態です。グラスノードは、トレーダーが「プットオプションによる下落ヘッジを大幅に縮小した」と分析しています。

DVOLインプライド・ボラティリティ指数が40に低下。 Deribit Bitcoin Volatility Index（DVOL）は、6月の急落からの価格反発に伴い48から40へ低下しました。DVOLはオプション価格に織り込まれた30日先の年率換算ボラティリティ期待値を示します。DVOLが40の場合、予想される1日の変動率は約2%（DVOL÷20）となり、市場が「休眠状態」（40未満）から「やや高まった状態」（40〜70）の境界線に位置します。

センチメントへの示唆。 グラスノードは、プットコール比率の低下とインプライド・ボラティリティの圧縮が同時に起こるこの組み合わせを、オプションセンチメントのポジティブな変化と評価しています。6月の急落で蓄積された恐怖プレミアムは和らぎ、トレーダーは下落リスクをヘッジするよりも、上値余地を狙ってポジションを取っています。ただし、グラスノードはボラティリティが40であることは、5月に記録した安値よりは依然として高いため、ある程度の慎重さは残ると指摘しています。

7月17日・12億ドルのオプション満期：大きな波乱はなし

基本情報。 7月17日、Deribit上で約19,000枚のビットコインオプション（想定元本約12億ドル）がUTC午前8:00に満期を迎えました。マックスペイン価格は63,000ドル、プットコール比率は0.93でした。イーサリアムと合わせると、同日に満期を迎えた暗号資産オプションの総額は約14.3億ドルに上ります。

市場への影響。 この満期は「市場を大きく動かすことはなく」、ビットコインは63,000〜64,000ドル付近のレンジ内で推移しました。スポット価格が63,000ドルに近かったため、大多数のアウト・オブ・ザ・マネー・オプションは無価値で満期を迎え、オプション買い手の損失を最大化し、売り手の支払いを最小化する、標準的なマックスペインのダイナミクスが働きました。この満期はブレイクアウトやブレイクダウンを引き起こすことなく、既存のレンジを強化する形で終わりました。

強気のオプションシグナルの影で：オンチェーンデータが示す慎重な警告

オプション市場がコール優勢に傾く一方で、グラスノードなどが提供するオンチェーンデータは、いくつかの構造的な警告を発しています。

ビットコインは真の市場平均（約76,600ドル）を大きく下回る。 ビットコインは2026年2月上旬以来、約5カ月連続で、 realized/true market mean（真の市場平均）とされる約76,600ドルを下回って取引されています。グラスノードはこの状態を「ディープバリュー（深い割安）」ゾーンと定義し、歴史的に弱気相場後期の局面と関連づけています。これは、市場価格が全コインの平均取得原価を大幅に下回る状態であり、過去には長期にわたる accumulation（蓄積）期間の前兆となることがありました。

短期保有者コスト基準（約72,200ドル）も下回る。 短期保有者（過去約155日以内に移動したコインの保有者）の平均取得価格は、約72,200ドルと推定されています。ビットコインはこの水準を明確に下回っており、平均的な最近の買い手は含み損を抱えていることになります。歴史的に、ビットコインの強気相場では価格が短期保有者実現価格（STH Realized Price）を上回って推移し、弱気相場では下回って推移する傾向があります。トレンド転換のシグナルとしては、この水準を持続的に回復することが必要とされています。なお、一部のデータソースでは、分析手法の違いにより約70,700ドルというやや低い数字も示されています。

回復を支える流動性は薄い。 約58,300ドルから64,000ドルへのリバウンドは、比較的低い流動性の中で発生しており、その脆弱性が指摘されています。出来高の少ない回復は、センチメントに変化をもたらすきっかけがあれば、急反落する可能性があります。

69,000ドルが次の主要な抵抗線に。 69,000ドルの価格帯は、投機筋のコスト基準や2021年の史上最高値と一致する、次の重要なレジスタンスゾーンとして指摘されています。この水準では、売り圧力や利食い売りが強まる可能性があります。

結論。 オプション市場は強気の傾きを示しています—コール優勢とインプライド・ボラティリティの低下は、トレーダーが恐怖を軽減し、上昇への確信を強めていることを示唆します。しかし、オンチェーン上の状況ははるかに落ち着いています。ビットコインは依然として、短期保有者コスト基準と真の市場平均の両方を下回る「ディープバリュー」ゾーンに数カ月にわたって留まっており、その回復は低流動性で脆弱であり、69,000〜72,000ドル付近の強い抵抗線に直面しています。アナリストは今回のオプションシフトを、短期的なセンチメント改善のポジティブなサインとして評価する一方、広範なトレンド反転の確証とは見なしていません。