ビットコインは今、サイクルのどこにいるのか？フィデリティ・オンチェーンデータとETF資金フローの最新分析

ビットコインが市場サイクルのどの位置にいるのかという問いは、かつてないほど複雑な答えを求められています。ビットコインは2025年10月に記録した史上最高値（約12万6000ドル）からまだ約50%下落している一方で、過去のサイクルには存在しなかった巨大な機関投資家向けインフラが構築されています。フィデリティ・デジタル・アセットの最新データ、リアルタイムのETF資金フロートラッカー、そして複数のアナリストによる分析枠組みを組み合わせることで、現時点で最もクリアな全体像が見えてきます。

フィデリティが見るビットコイン：サイクル天井ではなく「修復局面」

フィデリティ・デジタル・アセットが2026年7月13日に発表したQ2シグナルズレポートは、最も信頼できるオンチェーン分析を提供しています。このレポートは、ビットコインの純実現損益（NUPL）を0.21と評価し、資産を慎重な「Hope-Fear（希望と恐怖）」ゾーンに分類しています。フィデリティによれば、この指標は利益のクッションが薄く、市場が依然としてサイクル後期の利確環境ではなく、修復局面にあることを示しています。

重要な注意点として、この強さは依然としてビットコインに狭く集中していることが挙げられます。フィデリティは、イーサリアムとソラナが完全な降伏（キャピチュレーション）領域にあると指摘し、より広範な銘柄セットでNUPLがプラスに転じるまで、状況は統合かさらなる下落リスクを支持するとしています。

別途、2026年5月の調査レポート「ビットコインの4年周期は終わったのか？」において、フィデリティはビットコインの古典的な好況・不況パターンが構造的に崩壊しつつあると論じています。主要な発見は次の通りです。ビットコインの時価総額は2025年10月のピーク時に2.5兆ドルに達しましたが、1年実現ボラティリティは2026年1月に17回の史上最低値を更新しました。これは、過去のいずれのサイクルにおいても、史上最高値更新直後に起こったことのない現象です。フィデリティの主張は、需要構造が根本的に変化したというものです。公開企業とスポットETFが現在、流通供給量の約12%を保有しており、これにより低リターン・低リスクの軌道が支えられる可能性があります。

機関投資家ETFフローデータ：歴史的ストレスと tentative な反転

ETFフローは、2026年半ばにおける機関投資家のセンチメント圧力を最も鮮明に描き出しています。

• 資金流出： 米国のスポットビットコインETFは8週連続の純流出に陥り、その総額は82億ドル超にのぼりました。その中でも、6月17日から7月1日までの10日間で27億3000万ドルが流出し、21シェアーズのリサーチ責任者ジェームズ・バターフィル氏は「これまで見た中で最大の流出ラッシュ」と表現しました。
• 記録ストップ： 7月2日、ファンドは+2億2170万ドルの純流入を記録し、5月上旬以来初めての2億ドル超えの数字となりました。
• 小幅な回復： その後3営業日（7月2日〜7日）で、ETFは約5億1000万ドルを集め、機関投資家資本が現在の価格帯で戻る用意があることを示す初めての持続的な兆候となりました。
• 脆弱な回復： しかし、この回復は一進一退でした。7月9日には再びフローがマイナスに転じ、-8490万ドルを記録しました。最新データ（7月14日）では主要ファンド全体で-2億5360万ドルの純流出となりましたが、7月16日にはブラックロックのIBITが牽引し、+1億1930万ドルの小幅な反発を見せています。

最近のストレスにもかかわらず、長期的な採用ストーリーは依然として健在です。ローンチ以来の累計純流入額は約510億〜516億ドルに達し、規制されたETFラッパーを通じて約63万8000BTCが蓄積されたことになります。

アナリストの価格予想、底値予測、2026年後半の触媒

予想の幅は広く、これがサイクル中の調整なのか、より深い弱気相場の始まりなのかについて、真の不確実性を反映しています。

アナリスト / 情報源	予想される底値	2026年末目標	主要な触媒 / タイミング
ジェフ・ケンドリック（スタンダードチャータード）	約50,000ドル（Q2降服）	約150,000ドル	Q3のFRB政策転換に伴う accumulation、Q4のETF流入急増
ピーター・ブラント	2026年9月〜10月に投資可能な底	2029年に循環的高値	古典的なサイクル底値のタイミング
アナリスト「Aralez」	約46,000ドル（2026年10月までに最終底）	底値後に10万ドル超	2026年10月が弱気サイクルの終了を示す
アーサー・ヘイズ	—	約125,000ドル	FRB/日銀による流動性拡大
バーンスタイン	—	約150,000ドル	2027年に約200,000ドルでサイクルピーク
ファンドストラット	—	40万ドル以上	最も強気。ETFフローと供給制約に基づく
マイケル・セイラー（マイクロストラテジー）	—	約100万ドル	長期的な価値保存手段のテーゼ
CNBC予想まとめ	75,000ドル（低めの推定）	150,000〜225,000ドル（レンジ）	2026年1月時点の多様なアナリストコンセンサス
キャロル・アレクサンダー（サセックス大学）	—	6万〜10万ドルのレンジ	より保守的。レンジ相場を予想

アナリストが2026年後半に挙げる主要な触媒：

• FRBの利下げ / 金融政策の転換： ほとんどのアナリストは、Q3〜Q4の回復をFRBが利下げをシグナルするか実行することに結びつけており、これによりドルが弱含み、リスク資産が押し上げられると見ています。
• ETF流入の再開： 歴史的な流出ストリークの後、機関投資家資本の持続的な回帰が、Q4ブレイクアウトの主要な需要側の原動力と見なされています。
• ビットコインの構造的成熟： フィデリティのテーゼは、低ボラティリティと成長する機関投資家基盤が、急激な循環的天井ではなく、より緩やかで持続可能な上昇軌道を支える可能性があるというものです。
• グローバル中央銀行による金融緩和： アーサー・ヘイズ氏などは、FRB、日銀、中国人民銀行による協調的な流動性拡大を追い風として指摘しています。

総合評価

フィデリティのオンチェーンデータは、ビットコインを初期/中期サイクルの修復局面に位置づけています。これは熱狂的な天井ではなく、しかし確定した底値でもありません。ETFフローは、8週間にわたる降服（キャピチュレーション）が安定化に移行しつつあることを示していますが、回復は依然 tentative です。アナリスト予想は、46,000〜60,000ドルの可能性のある底値ゾーン（一部は2026年9月〜10月に最終的な安値を予想）と、年末目標として最も一般的な120,000〜170,000ドルのレンジに集中しており、これらはFRBの政策転換とETF需要の本格的な再開にかかっています。強気シナリオ（40万ドル以上、100万ドル）は、はるかに速い機関投資家の採用曲線に依存する一方、弱気シナリオ（6万〜10万ドル）は、明確なブレイクアウトの触媒がないレンジ相場を見込んでいます。