ビットコインのベア相場は「終盤」：ジェイミー・コーツ氏が語る価格予想、ボラティリティ、そしてマクロリスク

Real Visionのチーフ暗号資産アナリスト、ジェイミー・コーツ氏（CMT, CFTe）は、2025～2026年にかけてのビットコイン調整局面において最も注目されるアナリストの一人です。その分析は、オンチェーンデータとマクロ金融フレームワークを融合させた独自のもので、最近のコメントからは、相場が低迷期の終わりに近づいているものの、依然として大きな逆風に直面している様子が浮かび上がります。本稿では、コーツ氏が指摘するビットコインのベア相場局面、価格見通し、ボラティリティ動向、長期予測、そして同氏が重視する市場全体のリスク要因について検証します。

ベア相場のフェーズ：「終盤だが、まだ終わっていない」

コーツ氏は、ビットコインは現在のベア相場の後期段階にあり、下値モメンタムが衰え始めていると分析しています。2026年7月のインタビューで、同氏は「ベア相場の大半は乗り越えたと思う。まだ終わってはいないが、少なくとも後半戦に差し掛かっている」と述べています。彼は、現在のビットコインの値動きを「典型的なベア相場」と表現し、約63,000ドルで取引されているBTCは、2025年10月の最高値126,100ドルから約50%下落していると指摘しています。

また、コーツ氏は2025年の暗号資産市場全体の低迷を、機関投資家の資金にとっての「価格再発見の年」と特徴づけています。ビットコインを除くと、DeFiトークンは67%下落し、スマートコントラクト系の暗号資産は平均で66%のマイナスリターンに終わりました。これは構造的な崩壊ではなく、機関投資家がエクスポージャーを求める中で、高品質なプロジェクトの価格が再評価されたものだというのが同氏の見解です。

価格見通し：2～3年後に20万～25万ドル、100万ドルには懐疑的

コーツ氏の価格予想は、以下のように具体的です。

• 短期的見通し：2026年2月、同氏はデリバティブと現物市場の圧力が強まり、投降（キャピュレーション）の兆候が積み上がっていると警告しました。しかし、2026年6月になるとトーンが変化。6万ドル台でのビットコイン購入は、長期的な視点で見れば「現在利用可能な最良の金融上の決断の一つになる可能性が高い」と述べています。暗号資産市場はすでに約50%下落しており、ボラティリティ調整後では過去のベア相場とおおむね一致するものの、明確な底値を主張するには至らず、あと一段の下落が起こり得ると示唆しています。
• 中期見通し（2～3年）：コーツ氏は、ビットコインが今後2～3年のうちに200,000～250,000ドルに上昇すると予測しています。この根拠は、サイクルの高値から約50%下落したという事実に基づいています。
• 上限目標：コーツ氏は今サイクルでのビットコイン100万ドルについては懐疑的で、その目標は「可能性が低い」と述べています。また、将来のサイクルであれば50万ドルという下限目標を掲げる可能性についても言及していますが、今サイクルではないとしています。

ボラティリティ動向：投降シグナルとモメンタム減速

コーツ氏は、ボラティリティの二つの異なる局面を追跡しています。

• 2026年初頭 — 投降（キャピュレーション）の警戒：2026年2月初旬、コーツ氏はビットコインのインプライド・ボラティリティ指数（BVIV）が88.55に達し、FTX暴落時に記録した水準（105）に近づいていると警告しました。また、Coinbaseの1日当たり取引量が史上8位となる33.4億ドル（約54,000BTC）に達したことや、日次の相対力指数（RSI）が15.64まで低下し、2020年3月のコロナショック時を下回ったことも指摘。これらは市場ストレスの激化と差し迫った投降の兆候であると解釈しました。
• 2026年半ば — 下値モメンタムの減速：2026年7月までに、コーツ氏は下値モメンタムが鈍化していることを強調。これは、ベア相場後期に典型的なパターンであり、反転の前にボラティリティが収縮するというものです。

長期予測：2026年半ばをサイクルの転換点に

コーツ氏の長期フレームワークは、グローバル流動性に基づいています。彼はこれを暗号資産価格の最も強力な予測因子と位置づけています。彼のデータは、2026年半ばがサイクルの潜在的な転換点であることを示唆しています。特に、財務省向け一般勘定（TGA）からの5,500億ドルの資金流出が完了し、主要な逆風が一つ取り除かれたことが大きいと分析しています。彼はこの調整を「サイクルの終わり」ではなく「ミッドサイクル・リセット」と見ており、現在の修正を超えて長期的な強気トレンドは続くとの見解です。

また、彼のモデルでは、今サイクルにおけるグローバルM2は約127兆ドルでピークを迎え、暗号資産の天井は2026年第1四半期、その後2026年第3～4四半期にかけて「暗号資産の冬」の底を迎える可能性が示唆されていました。しかし、最近のコメントでは、このサイクルが2026年半ばまで延長される可能性があると修正されています。

市場全体の背景と主要リスク：マクロこそが焦点

コーツ氏は、暗号資産固有の要因よりもマクロ経済要因を一貫して重視しています。以下が同氏が挙げる主なリスクです。

• 米ドルが「すべてを左右する要素」：彼は、米ドル指数（DXY）の反発がグローバル流動性を引き締め、リスク資産全般に圧力をかける一方、ドル安はビットコインに強気に働くと主張しています。ビットコインの調整の大部分は、サイクルの終わりではなくマクロ要因によるものだと分析しています。彼はドルを「すべての流動性指標の親分」と呼んでいます。
• 米国債の借り換えの壁：2026年6月、コーツ氏は米国の大規模な債務借り換えイベントが、持続可能な強気相場への反転を遅らせる可能性があると警告しました。「問題は単にビットコインのチャートではない。その周りのマクロの配管の問題だ」と述べ、2027年に米国が直面する3.67兆ドルのクーポン満期（2020～2025年平均比36%増）を具体的に指摘しました。
• ISM製造業景況感と景気サイクル：ISM製造業指数が約49と、市場が期待する55以上を下回っていることから、市場が待ち望む本格的な景気サイクルの拡大はまだ訪れていないと指摘しています。
• 債券とクレジット市場のボラティリティ：ドルが弱含む局面でも、コーツ氏はトレジャリー債のボラティリティ（MOVE指数）や社債スプレッドの上昇が引き続き「アラーム」であり、リスクオン志向の動きを制限する可能性があると警告しています。彼はビットコインを中央銀行との「チキンゲーム」になぞらえ、これらの懸念すべき指標がある中で「慎重な強気」の見方を示しています。
• 2025年は「価格再発見の年」：彼は、2025年の暗号資産（ビットコイン除く）のベアマーケットは、構造的な崩壊ではなく、機関投資家の資金による1年にわたる価格再発見のプロセスだったと説明しています。
• 量子コンピューティングのリスク：コーツ氏は、2027年までに量子コンピューティングのリスクが顕在化する可能性があると警告しており、これはビットコインの暗号技術に対する長期的な脅威となり得ると指摘しています。