なぜスタンダードチャータードのアナリストはビットコイン6万4000ドルを「絶好の買い場」と見たのか？ 弱気材料の中で際立つ逆張り戦略

• 6月4日の見解：「売りの大部分はおそらく終了した」とし、約6万3000ドルのレンジを「買いゾーン」と表現。
• 6月12日の見解：ビットコインが約5万9000ドルまで下落したことは「決定的なサイクル底」であり、「暗号資産の冬は終わった」と宣言。

3つの「スケープゴート」：一時的な圧力の終焉

ケンドリック氏は先行きの下落を、本質的に一時的な3つの要因に帰着させ、それらがすでに一巡したと主張しました。

1. 米国スポットビットコインETFからの純流出（5月中旬以降、約50億ドル）：彼はこれを投機的なポジションの一時的な巻き戻しであり、需要構造の変化ではないと見なしました。
2. スペースXのIPOに向けた資金移動：話題の大型IPOに対する投資家の需要が、一時的に暗号資産から流動性を奪ったが、この流れはいずれ反転すると予想。
3. 原油高と米国債利回り上昇によるマクロの逆風：リスク資産にとって厳しい環境を作り出したが、循環的な圧力であり、いずれ収まると判断。

これらの圧力が一回限りのイベントか循環的な性質であるため、売りは「自己限定的（self-limiting）」であると結論づけました。強制売りが一段落すれば、抵抗が最も少ない経路は上昇だと賭けたのです。

あえて無視した矛盾点

このコールが注目に値するのは、その強気さだけでなく、当時存在した多くの弱気な展開を意図的に脇に置いた点にあります。

結論：悪材料の不在に賭けた逆張り

ケンドリック氏の「絶好の買い場」発言は、下落の既知の触媒が枯渇したという確信に基づく賭けとして理解するのが最も適切です。これは、予想外の利下げやETF承認、規制の進展など、新たなポジティブな材料に賭けたものではありません。彼は約5万9000ドル付近に明確な下限があると見なし、その水準からは強気派に有利な非対称性が存在すると主張したのです。

「このコールは、既存の逆風に反転の兆しがない中で、最悪の事態は終わったとする逆張りの賭けである」という分析が示す通り、この見解が正しいかどうかは、①ETF流出が本当に止まるか、②マクロ環境が改善するか、③戦略の「配当支払いのための売却」という新たな体制が一時的な調整で終わるか、にかかっています。

現時点では、このコールは、多くの予測者をすでに挫折させてきた市場において、ウォール街で最も prominent な強気の賭けの一つとして評価されるでしょう。