バーンスタイン、2026年H2のコモディティ価格予想を上方修正：金・銅・ニッケルが供給制約で高値圏へ

2026年7月9日、投資調査会社バーンスタインはコモディティ市場の包括的な見通しをアップデートし、金、銅、ニッケル、アルミニウムの価格目標を発表しました。今回の改定は、供給側の制約が強まる中で、機関投資家の需要変化や金融政策に対する慎重な見方を反映したものとなっています。

金：中央銀行の買い入れとFRB期待で1オンス4,533ドルへ

バーンスタインは2026年の金価格目標を1オンスあたり4,533ドルに引き上げ、2026年下半期の平均価格は4,375ドル/オンスと予想しています。この強気見通しの背景には、主に3つの要因があります。

• 中央銀行による継続的な買い入れ：特に中国人民銀行をはじめとする各国中央銀行が米ドル離れを進め、外貨準備を多様化していることが、価格の構造的な下支えとなっています。
• ETFからの資金流出が限定的：金ETFへの需要は底堅く、機関投資家と個人投資家の両方から資金が流入し、価格をサポートしています。
• FRBのハト派スタンス：バーンスタインは、FRBが積極的な利上げサイクルに踏み切らないと予想しており、これにより金の保有機会費用が低下すると見ています。同社は「実質金利と金の逆相関は2026年第2四半期に明確に現れた」と指摘しています。

ただし、持続的なインフレが最大の下振れリスクとして挙げられています。インフレがFRBの利上げを余儀なくさせれば、金の強気シナリオは大きく弱まる可能性があります。

銅：鉱山供給逼迫で12,419ドル/トン

バーンスタインは2026年の銅価格予想を1トンあたり12,419ドルに設定し、2026年下半期の平均は11,750ドル/トンと予想しています。この予想は、市場コンセンサスである12,515ドル/トンをやや下回る水準です。

• 主な要因：鉱山供給の逼迫と銅精鉱（コンセントレート）不足が、価格押し上げの核心的な理由です。複数の生産ガイダンスの下方修正や、米国での在庫積み増しが、現物市場の需給を引き締めています。
• 長期見通し：バーンスタインは、2020年代後半にかけて供給不足が顕在化するとして、2030年の銅平均価格を10,700ドル/トンと予想しています。
• 市場のコンセンサス：JPモルガンは2026年に約33万トンの精製銅不足を予想し、モルガン・スタンレーは60万トンの不足（この20年以上で最大規模）を予測しており、バーンスタインの見方はこうした業界全体の予想と整合的です。

ニッケル：市場均衡化で17,357ドル/トンへ引き上げ

バーンスタインは2026年のニッケル目標を1トンあたり17,357ドルに引き上げました。長年にわたる供給過剰から、市場がより均衡した状態に移行しつつあるためです。

• 市場の状況：ニッケルの現物価格は2026年に16,750～18,750ドル/トンのレンジに移行し、2025年の約14,000～16,000ドル/トンから上昇しています。ゴールドマン・サックスやマッコーリーも、インドネシアの鉱石供給逼迫を理由に、同時期にニッケル予想を引き上げています。
• 情報源に関する注記：17,357ドルという具体的な数値は、バーンスタインの7月9日付リポートの集約サマリーで広く引用されていますが、今回の検索結果ではこの細かい数値を裏付ける一次情報源は独立して確認できませんでした。ただし、「より均衡した市場で目標価格が引き上げられた」という方向性は、複数の情報源から裏付けられています。

アルミニウム：3,100ドル/トンで据え置き

バーンスタインは2026年のアルミニウム予想を1トンあたり3,100ドルで据え置きました。ホルムズ海峡をめぐる供給懸念が後退したにもかかわらずです。

• 根拠：ホルムズ海峡の深刻な混乱リスクは和らいだものの、世界需要、エネルギーコスト、在庫水準などの他の要因により、見通しは安定しています。
• 情報源に関する注記：3,100ドル/トンという据え置き目標とホルムズ海峡のリスクに関する理由付けは、今回の検索結果では個別に確認できませんでした。この部分は、バーンスタインの7月9日付コモディティ見通しの包括的なまとめで頻繁に引用されていますが、直接的な情報源は限られています。同日の金、銅、ニッケルの目標は、いずれも7月9日付の複数の情報源で確認されています。

主なリスクと全体像

バーンスタインの見通しには注意点もあります。金については、持続的なインフレが最大のリスクです。もし物価上昇圧力がFRBを利上げに追い込めば、強気のシナリオは崩れます。銅については、需要代替や電気自動車販売の低迷が、下半期の価格を抑制する可能性があります。ニッケルは、2026年後半にインドネシアの鉱石供給承認が増加すれば、再び供給過剰に転じるリスクがあります。