ゴールドマン・サックスが推す中国AI投資：全世界のAI収益の16％を稼ぐのに、ファンド配分はわずか1.2％

ゴールドマンは、中国のAI資産に対するファンドフローがたとえ穏やかな正常化を遂げるだけでも、相対的な大幅なアウトパフォーマンスが生まれると主張しています。あるゴールドマンのストラテジストは、このテーマは特定のAIアプリケーションのプレイクスルーに賭けるものではなく、「アンダーウェイト（低配分）ポジション、政策投資、ハードウェア需要によってもたらされるリプライシングの機会」だと述べています。

3つの主要な触媒

ゴールドマンのリポートは、強気見通しの背景として以下の具体的な進展を挙げています。

1. 半導体輸出の急拡大
2026年1月から2月までの中国の集積回路（IC）輸出額は433億ドルに達し、前年同期比で72.6％増という急増を示しました。これは国内の生産能力拡大とAI主導の世界的な需要を反映しています。2025年通年では、中国のIC輸出は過去最高の2019億ドル（前年比26.8％増）を記録しています。一部で報じられる「111％増」という数字は、より長期の期間やゴールドマン独自の計算方法に基づく可能性があり、SCMPやCNBCなど最も信頼性の高い情報源では2026年初頭の73％増という数字が確認されています。

2. 長江メモリーテクノロジーズ（YMTC）の売上高爆発的増加
中国のNANDフラッシュメモリーメーカーであるYMTCは、2026年第1四半期の売上高が前年同期比で約445％急増し、世界のNAND市場で13％のシェアを獲得（前年の8％から上昇、世界第4位タイ）しました。AIブーム、旺盛な国内需要、供給不足がこの急成長を支えました。また、DRAMメーカーの長江存儲科技（CXMT）も2025年の売上高が約80億ドル（前年比130％増）と好調です。

3. 中国政府の2兆元データセンター計画
2026年6月、ブルームバーグは、中国が国家発展改革委員会（NDRC）を中心に、5年間で2兆元（約2950億ドル） 規模の全国的なデータセンターネットワークを構築する計画を準備しており、そこで使用するチップの少なくとも80％を国産品で賄うことを義務付ける方向であると報じました。その翌日には、中国工業情報化部（MIIT）が「AI＋情報通信」の革新的発展に関する実施ガイドライン（2026〜2028年）を発表し、正式な政策支援の意向を示しました。一部のアナリストは、送電網のアップグレードを含めると総投資額は5兆元（約7350億ドル） に達する可能性があると試算しています。

ウォール街のより広い文脈

GSXACARTのローンチは、より大きな資金の回転（ローテーション）の流れの中に位置づけられます。ゴールドマンは1年以上にわたって韓国株式を推奨してきましたが、今回、顧客に対して韓国の半導体銘柄から中国AIバスケットへ資本をシフトするようアドバイスしています。これは、2026年6月下旬のゴールドマンのリポートが、AIバリューチェーン内のダイバージェンス（乖離）を指摘し、メモリーメーカー（サムスン電子やSKハイニクスを含む）が設備投資のマージン圧力に直面するハイパースケーラーから価値を抽出している現状を分析したことを受けたものです。

また、ゴールドマンの中国株ストラテジストは、AI、海外展開、「反内巻き（アンチ・インボリューション）」政策に支えられた利益成長を背景に、2026年のMSCI中国指数が15％上昇するとの見通しを示しています。さらに、米国のAI規制（いわゆる「Anthropic大統領令」）が、差別化されたエクスポージャーとして中国ハイテクへの投資家のローテーションを加速させており、中国のAI企業は米国の競合他社に比べて大幅な割安感で取引されていると指摘されています。

リスク要因

ゴールドマン・サックスは、この投資テーマに対するいくつかのリスクを明示的に認識しています。

• 米国のAI支配力と輸出規制：米国が技術的リーダーシップを維持し続ける可能性、さらなるチップ禁輸やエンティティリスト（制裁対象企業リスト）の拡大により中国のAI進歩が制限されるリスク。
• 貿易・政策の不確実性：米中貿易摩擦の激化、予測不可能な関税や技術管理措置がサプライチェーンや企業収益を混乱させるリスク。
• 半導体輸出増加の持続可能性：中国のIC輸出と国産メモリー・マーケットシェアの急増が、米国の対抗措置、供給過剰、半導体需要の循環的な低迷といった逆風に直面するリスク。

情報源に関する補足

本稿で使用した中核的な数字（16％/1.2％という配分ギャップ、GSXACARTバスケットのローンチ、2兆元計画、YMTCの445％増収、73％のIC輸出増加）は、ゴールドマンのリポートと公式データを引用する複数の金融ニュースおよび証券情報プラットフォームで一貫して報じられています。ただし、「111％のIC輸出急増」という数字については、最も信頼性の高い情報源（SCMP、CNBC）では2026年初頭の73％増が示されており、111％という数字はより長期の期間やゴールドマン独自の計算方法に基づく可能性があります。また、MSCI中国指数の15％上昇目標や韓国半導体からのローテーションの文脈は、7月9日のテーマ報告書自体ではなく、より以前のゴールドマンの戦略ノートに基づくものです。