TSMC 2026年第2四半期決算プレビュー：AI需要が牽引する記録的な設備投資と2nmプロセスの行方

業績サマリー（クイック・ファクト）

出典：TSMC SEC提出書類 、TrendForce 、Belcourt決算プレビュー 、TickerLeague 。

通期見通しと設備投資計画

投資家は、既に上方修正された通期見通しがさらに引き上げられるのか、あるいは維持されるのかに注目する。

• 2026年通期売上高成長率： 4月の第1四半期決算説明会で、TSMCは通期売上高見通しをドルベースで 「30%超の成長」 に引き上げた。従来の「約30%」からの修正だ 。アナリストは、7月16日の説明会で、この成長軌道が修正後のガイダンスを上回って推移しているかどうか、さらなる上方修正の可能性について説明がされるか注目している 。
• 2026年設備投資（CAPEX）： TSMCは2026年の設備投資を 520億〜560億ドル とガイダンスしており、これは半導体史上最大の単年コミットメントとなる 。ウェンデル・ホアンCFOは4月、このレンジの高水準で執行することを明らかにした 。560億ドルという数字が一般的に上限として引用されている 。
• 2027年設備投資予測： BofA証券は、2027年のTSMCの設備投資予測を 750億ドル（従来予想630億ドルから）に引き上げた。これは市場コンセンサスの650億ドルを大きく上回る。背景にはAIチップ需要がある 。一部で囁かれる730億ドルという数字はトップソースでは確認されておらず、BofAの予測は750億ドルだ 。バークレイズも6月29日のレーティングアップグレードで、2027年の設備投資を740億ドルと見積もっている 。

AI需要、価格決定力、株価パフォーマンス

TSMCの財務・事業戦略の根底にあるテーマは、すべてAIだ。

• AIが成長エンジンに： ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）は、TSMCの年間売上高の 58% を占めるカテゴリーで、大半がAI関連需要だ 。経営陣やアナリストはこの需要を「飽くなき（insatiable）」と繰り返し表現している 。
• 強力な価格決定力： AI需要の急増により、TSMCの価格交渉力は極めて強まっている。最先端ノード（N3、N2）のファウンドリ容量は逼迫しており、顧客間で割り当ての争夺戦が起きている。これによりTSMCはプレミアム価格を設定できる立場にある 。
• 株価上昇： TSMCの株価は大幅に上昇している。2026年初頭以降、ゴールドマン・サックスやマッコーリーを含む少なくとも6社の証券会社が目標株価を引き上げた 。年初来の正確な上昇率（44%など）は直接ソースから確認できなかったが、記録的な株高とアナリストの行動と広く整合している 。

ウォール街による目標株価の引き上げ

決算発表を前に、アナリストの見方は圧倒的に強気だ。ここ数カ月で主要な証券会社が次々とTSMC株（NYSE: TSM）の目標株価を引き上げている。

• バークレイズ： 6月29日付で目標株価を 625ドル に引き上げ（従来470ドル）、「Overweight」を継続。アナリストのサイモン・コールズ氏はTSMCを「AIエクスポージャーを得る最良の方法の一つ」と評価。2026年/2027年の設備投資をそれぞれ560億ドル/740億ドルと予測 。
• シティグループ： 強気姿勢を強めている。3月末には目標株価を NT$2,800（従来NT$2,600）に引き上げ、AI主導のチップ需要加速を理由に挙げた 。1月にはNT$3,030への引き上げも発表している 。一部で話題になっているNT$3,800という数字は、ソース資料では確認できなかった。
• ゴールドマン・サックス： 1月に目標株価を NT$2,330 へ35%引き上げ。堅調な成長を見込んだ 。
• GF証券： 第1四半期決算を前に、目標株価を NT$2,808（従来NT$2,325）に引き上げ、「Buy」を継続 。投資家の間で囁かれるNT$2,900という数字は、この確認された目標を上回る。
• JPモルガン： 1月初旬に目標株価を24%引き上げ、NT$2,100とした 。

7月16日決算説明会の注目ポイント

数字以外で、投資家が注目すべき3つの戦略的テーマがある。

1. 2nm（N2）プロセスの量産スケジュール

TSMCにとって、初のゲート・オール・アラウンド（GAA）ナノシート・トランジスタアーキテクチャへの移行は、FinFET以来の重要な技術転換点だ。

• 生産状況： TSMCはN2（2nmクラス）の量産を 2025年後半 に開始した 。高ボリュームでの本格量産は 2026年1月、宝山（Baoshan）と高雄（Kaohsiung）の工場で開始された 。2026年3月期にN2の売上高が初めて規模感を持って計上された 。
• 史上最大の工場立ち上げ： TSMCは2026年に 5つの2nm工場 を同時に立ち上げている。これは同社史上最も積極的な能力増強であり、HPCおよびAI需要が原動力だ 。
• 顧客需要： 2nmの生産能力は、報告によれば満杯状態だ。Appleが初期容量の半分以上を確保し、Qualcommがもう一つの初期顧客とされる 。AMD、Google、AWSは2026年から2027年にかけての生産開始を計画している 。
• 将来ノード： N2P（背面給電対応の強化版）とN2X（HPC向け最適化版）は2026年後半に量産開始予定 。A16ノード（1.6nm）も2026年後半の量産開始に向けて順調に開発が進んでいる 。

2. AI/HPC受注動向と供給逼迫

HPCは既に主要な収益源であり、決算説明会では需要の勢いが加速しているかどうかが明らかになる。

• 投資家は、新たなN2およびN3の巨大な生産能力をAI需要が吸収しているかどうか、また供給と需要の逼迫がさらなる値上げを可能にする兆候があるかどうかに注目する 。
• 先端パッケージング（CoWoS）の逼迫も引き続き焦点で、これはNVIDIAのGPUのようなAIアクセラレーターにとって極めて重要だ。

3. 長期粗利益率目標とその持続可能性

TSMCは2026年第1四半期に過去最高の66.2%の粗利益率を記録した 。以下の点が問われる。

• N3の収益性： N3は2026年後半に会社平均の収益率を超える見込みで、粗利益率の構造的な追い風となる 。
• 65%超の持続性： 第2四半期ガイダンス65.5〜67.5%は、過去平均を大きく上回る水準への自信を示唆する。アナリストは、N2立ち上げに伴う減価償却費が最大となる下半期においても、この水準が持続可能かどうかを探るだろう。
• 70%目標は未確認： TSMC経営陣が利用可能なガイダンスで、長期粗利益率の明示的な70%目標を設定したという確認は 取れていない 。一部のアナリストが69〜70%を予測しているのは、あくまでコンセンサスを上回る強気の見積もりであり、経営陣のガイダンスではない 。

主要な主張の正確性チェック