KOSPI弱気相場の真実：半導体集中、信用取引の連鎖、そして否定された「Kyber遅延」報道

マクロショック。 中東情勢の緊迫化により原油価格が上昇し、インフレ懸念が高まり、ハイテク色の強い市場のリスク選好度が低下した。イランとイスラエルの緊張激化は世界的なリスク回避ムードを引き起こし、最も取引が集中していた銘柄ほど打撃を受けた。CNBCは、このボラティリティ（変動性）の原因として、中東紛争の激化リスクと市場が限られた銘柄に過度に依存していることが投資家の再評価を促したと報じている。

強制決済の連鎖：韓国の信用取引はエヌビディアを引きずり下ろしたか？

入手可能な情報源は、韓国における強制決済の連鎖を裏付けているが、「韓国の信用取引の強制決済がエヌビディアの時価総額を約1兆ドル減少させた」という具体的な因果関係までは検証できない。韓国での強制決済は3日間で約500億ウォンに達し、売りは半導体の割合が高い市場部分に集中した。このような決済圧力が、半導体・AI関連株に対するリスク回避ムードを広げた可能性は十分にある。投資調査会社Bloodstone Capitalのリサーチノートは、2026年6月8日のKOSPIの8.29%下落を「パンデミック時の安値以来の最悪の一日」と表現し、米国の雇用統計、長期金利の急上昇、そしてイラン・イスラエルのミサイル応酬が重なり、地域全体のAI・半導体コンプレックスで強制的なレバレッジ解消（デレバレッジ）を引き起こしたと分析している。別の分析（MEXC）は、この暴落を「グローバルマクロヘッジファンドによる強制的な流動性搾取であり、韓国をATM代わりに他ポジションの穴埋めに利用した」と論じている。しかし、提供された情報源からは、韓国の信用取引決済がエヌビディアの時価総額減少に直接つながったという正確な因果関係を立証することはできない。

Kyber NVL144遅延：事実、虚偽、そして市場への影響

2026年7月6日、半導体調査会社SemiAnalysisはXへの投稿で、エヌビディアの次世代Kyber NVL144ラックアーキテクチャがコア部品であるPCBミッドプレーンの製造課題により12ヶ月以上遅延し、2028年にずれ込むと主張した。また、同社はNVL72x2バックトゥバックラックアーキテクチャの中止も発表した。Kyber NVL144システムは、1つのラックに144の高性能チップを接続するよう設計され、2027年にエヌビディアのVera Rubin Ultraプラットフォームと共に登場する予定だった。遅延の原因は、78層のPCBミッドプレーン製造における歩留まり問題とされた。

これに対し、エヌビディアは反論した。複数のメディアで報じられた声明で、エヌビディアは製品ロードマップは予定通りだと述べている。否定後も株価は注目されたが、半導体全体の上昇には遅れをとった。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）が3.2%急騰し、ライバルのAMDとブロードコム（Broadcom）がそれぞれ7.7%、4.4%上昇したのに対し、エヌビディア株の上昇は0.5%から0.8%にとどまった。

結論： 未確認のKyber NVL144遅延報道はエヌビディアのロードマップに不確実性をもたらしたが、エヌビディアは否定した。入手可能な情報源は、この報告が単独の原因というよりは追加の懸念材料として作用したものであり、主要な原動力は韓国を中心としたレバレッジ解消であったことを示している。

ウォール街のコンセンサス：本格的な見直しか、それとも強制決済か？

提供された情報源は、「今回の下落がAI投資に対する本格的な見直し（ファンダメンタルズの再評価）を反映している」というウォール街全体のコンセンサスを実証するものではない。証拠はより複雑な状況を示している。

ゴールドマン・サックスはエヌビディアに強気を維持。 2026年5月、ゴールドマン・サックスのアナリスト、ジェームズ・シュナイダー（James Schneider）氏は「買い」評価を再確認し、12ヶ月の目標株価を250ドルから285ドルに引き上げた。これは、EPS予想を8.25ドルから9.50ドルに上方修正し、同じ30倍の倍率を適用したものだ。シュナイダー氏は、ハイパースケーラーの設備投資（CapEx）予測の上方修正とエヌビディアの資本配分の改善を理由に、「今後数ヶ月で株式が市場をアウトパフォームする道筋がより明確になった」と述べている。2026年2月には、ゴールドマン・サックスはエヌビディアの目標株価を1株250ドル（終値比35%増）に設定し、2026年の売上高とEPSをそれぞれ2151億ドル、4.49ドル、2027年は3829億ドル、8.25ドルと予想していた。2026年のGTC（GPU Technology Conference）後には、ゴールドマンは「買い」評価と250ドルの目標を再確認し、バーンスタイン（Bernstein）は300ドル、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）は260ドルを設定した。6月にはゴールドマンは285ドルの目標を確認している。

エヌビディアのバリュエーションは劇的に圧縮。 2026年3月までに、エヌビディアの予想PER（株価収益率）は約19.7倍となり、S&P500の20.3倍を下回った。これは13年以上ぶりに、エヌビディアが市場全体に対してプレミアムで取引されなかったことを意味する。2026年7月までに予想PERは18.69倍に低下し、10年平均の36.9倍の半分以下、11年ぶりの低水準となった。TheStreetは、エヌビディアの収益が成長を続けているにもかかわらず株価が6ヶ月間低迷していることについて、「最大の障壁はその規模の大きさにある」という見方を紹介している。

韓国の状況は強制決済を示す。 個人のレバレッジドポジションの強制決済は3日間で約500億ウォンに達し、この売りはボラティリティの高い市場、中東情勢、そしてレバレッジ投資家への急激な逆風に結びついていた。あるアナリストは韓国市場の動きを「正常なリスクオフの動きではなく、組織的な機関投資家の売りではなく、強制的なリスク削減だ」と評している。

裏付けられた結論： 入手可能な証拠は、AIインフラ投資の広範なファンダメンタルズ再評価よりも、韓国での強制決済イベントとエヌビディアのロードマップを巡る疑念をより明確に示している。引用されたゴールドマン・サックスの強気姿勢は、少なくとも一部のウォール街がエヌビディアのAI見通しに依然として建設的であることを支持する。エヌビディアの予想PERがAIブーム前の水準に圧縮された一方で、収益予想が上昇していることは、一部のアナリストにとって構造的な弱さのシグナルではなく、むしろ投資機会と見なされるバリュエーションの乖離を生み出している。