金の29％ベア市場：タカ派FRBとドル高が3年間の上昇相場を終わらせた理由

2. 米ドル高 — FRBが金利を据え置いた3月以降、ドルは急速に上昇。ドル建てで取引される金は、ドル高によって外国人買い手にとって割高になり、直接的な圧力を受けます。

3. タカ派的なFRBの再評価 — 2026年6月のFOMC（連邦公開市場委員会）後、市場は利下げ期待を完全に放棄。高金利の長期化は、利子を生まない金の保有機会費用を押し上げ、投資家を利回り資産へと向かわせました。

4. 利益確定とモメンタムの逆転 — 2025年後半に参入した個人投資家やモメンタム志向のETF投資家が売りに殺到。JPモルガンは、金への顧客の関心が「わずかになった」と報告しています。

5. ビットコインとの競合 — ビットコインが8万ドル超に上昇したことで、以前は金に流れていた投機的な資金がそらされ、需要をさらに圧迫しました。

6. 中央銀行の買い入れ鈍化 — 上昇相場を支えた中央銀行の購入が減速し、供給を吸収していた重要な構造的支援が失われました。

7. 米国とイランの紛争がドル高に寄与 — ホルムズ海峡の膠着状態による地政学的な石油ショックは、金の安全資産需要を喚起するどころか、ドル高を強化。多くの強気派の予想を裏切る結果となりました。

現在の市場環境（2026年7月初旬）

ワールド・ゴールド・カウンシルは、もし価格の膠着状態が続けば、2026年末までに金が3,500ドルまで下落する可能性もあると警告しています。

主要機関による修正予想

ほとんどのメガバンクは、かつて強気だった目標価格を下方修正しました。2026年末のコンセンサス・レンジはおおむね 4,800～6,300ドル/オンス で、大半が現在の水準からは回復を見込むものの、1月の高値への迅速な復帰を予想する見方はほとんどありません。

• JPモルガン — 2026年の平均予想を5,708ドルから5,243ドルに引き下げ（5月）。年末の6,000ドルへの回復と、2027年には6,300ドルの可能性を予想。
• ゴールドマン・サックス — 2026年末目標：4,900ドル/オンス。メガバンクの中では最も慎重。
• ウェルズ・ファーゴ — 2026年末レンジ：6,100～6,300ドル/オンス。
• バンク・オブ・アメリカ — 2026年末目標：6,000ドル/オンス。
• UBS — 短期目標（Q1〜Q3 2026）は6,200ドル/オンス、年末は中間選挙後の調整を見込み5,900ドル。
• コメルツ銀行 — 2026年末目標を5,000ドルから約4,800ドルに引き下げ。ただし2027年の目標5,200ドルは維持。
• マッコーリー銀行 — 2026年平均予想は4,590ドル/オンス。2027年は平均4,200ドルとし、2030年まで下落が続くと予想。
• ドイツ銀行 — 2026年目標は4,450ドル/オンス（2025年11月時点）。最も低い水準の一つ。

長期的に強気を維持するアナリストの主張

弱気相場にもかかわらず、複数の著名アナリストは構造的な強気シナリオは依然として有効だと主張しています。

1. 「ベースキャンプ」での一時停止に過ぎない（インクレメンタムAGのロニー・ストフェルレ氏） — ストフェルレ氏は現在の調整を、脱ドル化、中央銀行の準備資産多様化、財政赤字といった根本的な推進要因が変化していない中での、長期強気相場における「ベースキャンプ」での一時停止と位置付けています。

2. 脱ドル化と中央銀行の買い入れ（JPモルガン、バンエック） — 中央銀行による金購入は鈍化しているものの、構造的には高い水準にあると両社は強調。新興国中央銀行によるドル準備資産からのシフトは複数年にわたるトレンドであり、FRBの政策とは無関係に金を支え続けるとしています。

3. 米国の財政赤字と債務のマネタイゼーション — 複数のアナリストは、米国の財政赤字が持続不可能な軌道にあり、長期的には金融緩和を余儀なくされると指摘。短期的なFRBのタカ派姿勢にかかわらず、強力な金の触媒となるとの見方です。

4. UBS：「上昇トレンドの中の正常なボラティリティ」 — UBSのストラテジストはこの売りを、構造的な崩壊ではなく、強気相場における正常なボラティリティと評価。ピーク後も2026年の目標を引き上げ、地政学的な不確実性と準備資産の多様化が需要を支えるとしています。

5. 1万ドルという長期予想（CNBC報道） — CNBCが2026年3月に伝えたところによると、一部のベテラン金アナリストは現在の弱気相場を数十年単位の強気サイクルの中での調整局面と見なし、依然として1万ドル/オンスという長期目標を維持しています。

6. シティの「構造的な保ち合い」論 — シティのアナリストは、金は終末的な下落ではなく「構造的な保ち合い」局面にあると説明。FRBの政策方針が明確になり、地政学的リスクがリセットされれば、金は再び上昇に転じると予想しています。

結論

金の3年にわたる強気相場は、タカ派のFRB、ドル高の復活、そして中央銀行需要の減退が重なって終焉を迎えました。現在のテクニカルシグナルは更なる downside リスクを示唆しています。メガバンクのコンセンサスは2026年末までに4,800～6,300ドルへの回復を予想するものの、ドイツ銀行やマッコーリー銀行など最も慎重な見方は、短期的な上昇余地は小さいと見ています。長期的な強気派は、脱ドル化と財政圧力という構造的な推進要因が最終的に再び表面化するとの確信を崩していませんが、現時点では、マクロ経済の風は金に対して明らかに逆風です。