JPMorgan、アントファガスタを「オーバーウエート」に格上げ – 銅生産30%増と強気の銅価格見通しで目標株価4,500ペンスへ

2026年7月6日、JPMorganは英銅鉱山大手アントファガスタ（LON: ANTO） の投資判断を「ニュートラル」から「オーバーウエート」に格上げし、目標株価を従来の34.00ポンドから45.00ポンド（4,500ペンス） に引き上げました。この格上げは、同社固有の成長触媒と、JPMorganのコモディティ調査チームによる銅価格に対する強気見通しの大幅な修正を反映したものです。

ここでは、格上げの背景にある成長ドライバー、銅価格予想、市場の反応を徹底解説します。

成長ドライバー：主要銅生産企業の中でアントファガスタがなぜ際立つのか

JPMorganのアナリストは、格上げの具体的な理由として以下の3点を挙げています。

• 有機的な銅生産の高い成長率：アントファガスタの有機的な銅生産量は、2025年比で2028年までに30%超の成長が見込まれ、これは主要な銅鉱山競合他社を上回る成長率です。JPMorganは「主要な銅競合他社に対する中期的な成長ポテンシャルの優位性」を今回の格付け変更の主な理由として明示しました。
• ブラウンフィールド拡張の優位性：成長の大部分はチリのセンティネラ第2選鉱プラント（Centinela second concentrator project）によるものです。これはブラウンフィールド（既存鉱山の拡張）であり、競合が進めるグリーンフィールド（新規開発）と比較して、資本集約度が低く、プロジェクト期間も短いという利点があります。業界全体で資本コストが上昇し、プロジェクトの遅延が相次ぐ中、この優位性は一層際立っています。
• ライフ延長プロジェクトによる評価額の押し上げ：過去の格上げ時、JPMorganはロスペランブレス鉱山とサルディバル鉱山のライフ延長プロジェクトを評価に組み込んだ結果、アントファガスタの純現在価値（NPV）推計が50%増加したと指摘しています。

銅価格の強気シナリオ：マクロ環境の大きな追い風

JPMorganの銅に対する見通しは大幅に強気化しており、今回の格上げを直接的に支えています。

• 長期銅価格予想を1ポンド5.50ドル（1トン12,000ドル）に引き上げ：2026年2月、J.P. Morganは長期銅価格予想を9.1%引き上げ、1ポンドあたり5.50ドルとしました。背景には、構造的な供給不足の拡大と、新規鉱山開発に必要な資本コストの急上昇があります。同行は2030年までに約200万トン、2035年までに最大800万トンの供給不足が発生すると予測しています。
• 2026年の需給ギャップ深刻化：J.P. Morganは2026年の精製銅の需給ギャップを約33万トンと予測。これは近年で最大の規模であり、鉱山供給の伸びがわずか+1.4%にとどまることが要因です。他のアナリストや国際銅研究会（ICSG）はより小規模な15万トンの赤字を見込んでいますが、需給が逼迫方向に向かうという点では見解が一致しています。
• 価格ピーク予想：同行は銅価格が2026年前半に1トン12,000ドルを突破する可能性があると見ており、一部のモデルでは構造的な供給不足により1トン12,500ドルでピークを迎えると予測しています。
• セクター見解：J.P. Morganは2024年後半から欧州・中東・アフリカ（EMEA）のベースメタルセクターに対して構造的に強気のスタンスを維持しており、世界の銅市場は「2026年以降」赤字になると予測しています。

市場の反応

• アントファガスタの株価は格上げ発表当日、ロンドン市場で0.9%上昇しました。
• 新たな4,500ペンスの目標株価により、JPMorganは同銘柄に対して最も強気なアナリストとなりました。8人のアナリストのコンセンサス平均は3,756ペンスで、レンジは2,800ペンスから4,500ペンスです。
• 長期トレンド：JPMorganは2025年2月にアントファガスタを「アンダーウエート」から「オーバーウエート」にダブル格上げ（目標株価2,400ペンス）。その後2026年2月に4,400ペンスで「オーバーウエート」を再表明し、今回の4,500ペンスへの引き上げに至っています。
• アナリストコンセンサスは割れる：JPMorganの強気判断にもかかわらず、アナリスト全体の見方は割れています。2026年初頭のMarketBeatデータでは、買い推奨3、中立3、売り推奨1で、コンセンサスは「ホールド」、目標株価は約2,993ペンスでした。ドイツ銀行は「売り」評価を付けています。

投資家への示唆

今回の格上げは、銅セクターにおける重要な緊張関係を浮き彫りにしています。JPMorganは、アントファガスタの有機的な成長プロファイルと構造的な銅不足がアウトパフォーマンスを牽引すると賭けている一方、他のアナリストはバリュエーションやマクロリスクに対してより慎重です。投資家が注目すべきポイントは、アントファガスタのセンティネラ拡張プロジェクトの進捗状況、2026年の需給逼迫局面における銅価格の軌道、そしてJPMorgan自身が指摘する地政学リスクを含む経済全体の逆風が需要に与える影響です。