Aave V4、イーサリアム上の預金が2億ドルに到達——「ハブ＆スポーク」アーキテクチャの革新とDeFi市場での覇権

Aaveにとって過去5年で最大のプロトコルアップグレードが、早くも力強いスタートを切った。2026年3月30日にイーサリアムメインネットでローンチしたV4は、その預金が6月下旬までに約2億ドルに急増。前月の約1億ドルからわずか1ヶ月で倍増し、アクティブローンは約6000万ドルに達した。ローンチ時の約2500万ドルからわずか3ヶ足らずで2億ドルに到達したこのペースは、V4の新設計に対する初期需要の高さを如実に示している。

ただし、この数字はあくまでV4のイーサリアム上の新規デプロイメントに限った話だ。従来のV3プロトコルは14以上のチェーンにまたがり、2026年3月下旬時点でまだ420億ドル超の預金を保有している。V4は未来を担う存在だが、V3が依然としてキャッシュエンジンであることに変わりはない。

成長軌道：ローンチから3ヶ月で2500万ドル→2億ドル

V4の預金は、あるセキュリティインシデントとその後の急速な回復を経ながら、明確なフェーズを追って成長した：

• 2026年3月下旬（ローンチ時）：V4は保守的な供給・借入キャップでスタート。預金は約2500万ドル。
• 2026年5月上旬：預金総額（TVL）が150%急増し、約1億500万ドルのピークに。アーリーアダプターの需要がけん引。
• 2026年5月下旬（エクスプロイト後）：クロスチェーンブリッジのエクスプロイトがrsETH担保経由でAaveのWETH市場に波及。レバレッジ解消によりTVLは約7500万ドルに調整。「DeFi United」と呼ばれる業界連携の復旧努力により安定化。
• 2026年5月下旬（節目）：この逆境の中でもV4は最初のマイルストーンである預金1億ドルを突破。DAOは3回にわたるキャップ引き上げを承認し、frxUSDとUSDGを対象とする初のインセンティブキャンペーンを開始。
• 2026年6月下旬：預金が再び倍増し約2億ドル、アクティブローンは約6000万ドルと、月次の成長率は約2倍に。

重要なコンテクスト： V4が2億ドルに達したとはいえ、これはAaveのプロトコル全体の預金（V3+V4で420億ドル超）の0.5%未満に過ぎない。アップグレードはまだ管理された初期段階のロールアウトにある。

アーキテクチャの変化：なぜハブ＆スポークが重要なのか

V3からV4への最大の変更点は、そのアーキテクチャにある。V3は「チェーンごとに1つのプール」というモデルを採用し、各チェーンが独自の孤立した流動性プールを持つため、資本が断片化していた。V4はこれをハブ＆スポーク設計に置き換えた：

• 流動性ハブ：単一の中央コントラクトがすべての供給資産を保持し、統合会計を管理する。どのスポークを経由して供給された資本もハブに集約され、接続されたすべてのスポークで利用可能になる。
• スポーク：モジュール化され、独立してデプロイ可能な借入環境。各スポークは独自の担保タイプ、リスクパラメータ、清算ルールを持つ。つまり、ガバナンスは流動性を移行したりハブに影響を与えたりすることなく、新しい資産クラスや機関投資家向けユースケースのための新しい貸出市場を立ち上げることができる。
• 現在のデプロイメント：3つのハブ（Core、Prime、Plus）と11のスポークが稼働。異なる担保カテゴリ間での分離された流動性ルーティングを可能にする。
• 将来フェーズ：クロスチェーン流動性の同質性は後のフェーズで計画されており、異なるチェーン上のスポークが最終的に同じグローバル流動性プールから資金を引き出せるようになる。
• セキュリティへの投資：このアップグレードは345日間の厳格なセキュリティレビューを受け、監査予算は150万ドルに上った。

このアーキテクチャはV3に対して3つの具体的な優位性をもたらす：スポークごとにリスクを分離できる柔軟なリスク管理、新しい資産クラスのサポートの容易さ、共有流動性による資本効率の向上である。

より広いDeFiレンディングの展望：数字で見るAaveの支配力

Aaveはなお、広い差をつけてDeFiレンディングの支配的な勢力であり続けているが、競合も成長している：

• Aaveのプロトコル全体のTVLは2025年に750億ドルでピークに達し（これはDeFiプロトコル史上最高）、2025年末は550億ドルで前年比57%増を記録した。
• 2026年初頭までに、AaveはDeFiレンディング市場全体の約51.3%（358億ドルのTVL）を占め、イーサリアム上の**全未決済レンディング債務の推定82%**を掌握しているとされる。
• DeFiレンディングセクター全体のTVLは2026年半ば時点で約750〜800億ドル。2025年初頭の約500億ドルから拡大した。
• 主要競合：Morpho Blue（約118億ドルTVL）、Spark（約68億ドル）、Compound V3（約27億ドル）。特にMorphoは機関投資家の採用により20億ドルから100億ドル以上に拡大した。

14以上のチェーンにまたがるAaveの流動性の堀と、最も深い監査実績は依然として構造的な優位性である。ただし、MorphoはBaseのレンディング市場でAaveを追い抜き（10億ドル対5億3900万ドル）、対応チェーン数でもAaveの19を上回る29をサポートしている。

Aaveの将来構想：2026年の3本柱

創業者Stani Kulechovの2026年のマスタープランは、次の3本柱で構成されている：

1. Aave V4 — ハブ＆スポーク型アップグレード。次フェーズとしてクロスチェーン流動性を計画。V4はスケーリングの基盤である。
2. Horizon — 機関投資家向けの実世界資産（RWA）レンディングプラットフォーム。トークン化資産ですでに5億5000万ドル超の預金を集めている。
3. Aave App — 暗号資産ネイティブユーザーを超えた一般ユーザーの採用を目指す、モバイルファーストの消費者向けアプリケーション。

この戦略的フレーミングは、Aaveを単なるDeFiレンダー以上の存在として位置づける。目標は、暗号資産ネイティブ市場と機関投資家市場の両方にサービスを提供する**「オンチェーンの基盤的クレジットレイヤー」になることだ。累計レンディングボリュームはすでに1兆ドル**を超え、プロトコルは歴史的に3.33兆ドル以上の総預金を処理してきた。