ステーブルコイン市場、2023年以来の縮小へ——Q2 2026に何が起きたか

2026年第2四半期（Q2）、ステーブルコイン市場は2023年以来となる初の四半期縮小を記録しました。4月に記録した最高値から、総時価総額は約42億ドル減少しました 。この減少の背景には、仮想通貨市場全体のリスク回避姿勢の強まり、イールド型（利付き）ステーブルコインの利回り低下、そしてEUの暗号資産規制「MiCA（ Markets in Crypto-Assets ）」の完全施行（2026年7月1日）を目前に控えた規制の逆風があります。特に、非準拠のTether（USDT）が欧州の規制取引所から上場廃止されたことが市場に大きな影響を与えました 。

減少の原因

• 仮想通貨市場全体のリスクオフ基調：仮想通貨市場全体では、2026年第1四半期だけで6220億ドルの価値が消失 。第2四半期も回復の兆しは見えず、ビットコインは第1四半期に22%下落しました。トレーダーがリスク資産から撤退するにつれ、オンチェーン活動を支えていたステーブルコインの「ドライパウダー」（待機資金）も引き出されました。
• イールド型トークンの利回り圧縮：DeFi全体の利回りは2～6%程度に集中し、以前のサイクルから急低下 。高いステーキングリターンに依存していたイールド型商品は、資金を集めるのが難しくなりました。
• EUのMiCA規制が期限に：2026年7月1日の完全施行により、EUの規制取引所は非準拠のUSDTを上場廃止。発行元のTetherはEUの認可を申請しない道を選びました 。CircleのUSDCとEURCが主要な準拠トークンとなりましたが、規制の不確実性と強制的な移行は、市場全体の縮小につながりました 。
• 取引活動の急激な鈍化：ステーブルコインの取引件数は過去最大の落ち込み（5億3000万件減少）を記録。有機的な（ボットや洗い替えを除いた）取引額も、10四半期続いた成長が止まり、前期比5.5%減少しました 。

2026年第2四半期の主要ステーブルコインのパフォーマンス

従来型（非イールド型）ステーブルコイン：

• USDT（Tether）：時価総額は約18億ドル増加と堅調 。しかし、市場支配率は2026年初頭の約60.5%から4月には57.96%へと低下傾向が続き、Q2末にはMiCAの影響でさらに低下したとみられます 。
• USDC（Circle）：全体としては約34億ドル減少。ただし、欧州ではUSDTに代わるMiCA準拠の代替としてシェアを拡大しました 。3月には週間で20億ドルの流入を記録するなど好調な時期もありましたが、Q2の売り浴びせにより、それまでの上昇分の一部が相殺されました 。
• DAI（Sky/Maker）：比較的安定。4月には市場全体が落ち込む中でもUSDTやUSDCと共に成長 。Sky Lendingでの利回りは約4%で推移 。

イールド型ステーブルコイン——Q2の大きな敗者：

• EthenaのUSDe：大幅下落。Q2だけで24%減の44.8億ドル。4月だけで36%縮小しており、Aaveのアンワインド圧力とステーキング利回りの低下が原因です 。
• PayPalのPYUSD：30%減の27.5億ドルと、主要ステーブルコインの中で最悪のパフォーマンス 。
• sUSDS（Skyの貯蓄トークン）：利回り低下に伴い資金流出 。

ステーブルコイン	Q2 2026 パフォーマンス	期末時価総額（概算）
USDT	+18億ドル	約1,850億ドル以上
USDC	-34億ドル	約760億ドル
USDe	-24%（-14億ドル）	約45億ドル
PYUSD	-30%	約27.5億ドル
DAI	安定／わずかに成長	約50億ドル以上

出典:

取引量の動向

• Q2の急減：取引件数は四半期比5億3000万件の減少。記録的な落ち込みです 。
• 有機的取引額、成長記録がストップ：ボットや疑わしい取引を除いた「有機的」取引額は前期比5.5%減。10四半期連続の成長に終止符が打たれました 。
• 総取引額と実取引額の乖離：年間のオンチェーン送金総額は約46兆ドルに上りますが、ボストン コンサルティング グループ（BCG）の試算では、実際の経済活動を示すのは約4.2兆ドル（7%）に過ぎません。残りはトレーディング、デリバティブの担保、プロトコル内部の送金などです 。
• 仮想通貨取引全体に占めるステーブルコインの比率は依然高く、2026年第1四半期には約75%を占めていました 。

市場支配率の変化

• USDTの支配率は低下傾向が続く：2026年1月の約60.5%から4月には57.96%に低下。Q2を通じてMiCAの影響で欧州でのアクセスが制限され、さらに低下しました 。
• 上位5銘柄（USDT、USDC、DAI、USDe、PYUSD）で、2026年上半期の総市場（3160億ドル超）の約89%を占めていました 。
• USDCがシェアを拡大：特に欧州で顕著。USDCとEURCが規制取引所で利用可能な主要なMiCA準拠トークンとなったためです 。

MiCA規制下でのUSDCの取引シェア

• MiCAの完全施行日は2026年7月1日。この日以降、EU規制下の暗号資産サービスプロバイダー（CASP）は、非準拠のステーブルコインをEUユーザーに提供できなくなります 。
• USDTは上場廃止：既に2024～2025年にかけて、Binance、Coinbase、Kraken、Crypto.comなどがEEA（欧州経済領域）の個人ユーザー向けにUSDTを上場廃止。7月1日の期限で規制はさらに厳格化されました 。
• USDC（およびEURC）は事実上の準拠ドル建てステーブルコインとして、EUの規制取引所で利用可能となりました 。
• 結果：USDCは、規制対象チャネルを通じてUSDTにアクセスできなくなったEUの機関投資家や個人ユーザーからの構造的な需要を得ました。これがQ2におけるUSDCの時価総額減少を部分的に相殺し、2026年下半期の成長加速につながる可能性があります 。

米国の「GENIUS Act」

GENIUS Act（Guiding Establishment of National and Integrated Utility for Stablecoins）は、2026年に審議されている米国の主要な連邦レベルのステーブルコイン規制枠組みです。主なポイントは以下の通りです。

• EUのMiCAと並び、世界のステーブルコイン市場を再編する2つの大きな力の一つです 。
• 米ドル建てステーブルコイン発行企業に対し、連邦ライセンスと準備資産要件の枠組みを確立することを目的としています。MiCAと同様の意図ですが、米国の規制構造に合わせて調整されています。
• a16zは、この法律が導入された後、調整済みステーブルコイン送金額の成長が加速したと指摘。市場が規制の明確化を機関投資家の採用促進要因と見なしたことを示唆しています 。
• 2026年第2四半期時点では、まだ立法過程にあり、完全に法制化されていませんでしたが、既に市場の行動や発行企業の戦略に影響を与え始めています 。