イーサリアムのステーキング比率が過去最高の32.4%に——価格60%下落との奇妙な乖離

この成長は、価格が下落する中で起きました。ETHは6月だけで33%下落し、この記録更新時には約1969ドルで取引されていました。6月下旬には価格は1750〜2000ドルの範囲にあり、2025年8月の史上最高値から約60%低い水準です。

現在、120万人以上のバリデーターがネットワークを支え、約2.7%の基本利回りを得ています。ステーキングを待つバリデーター待機列は、アンステークを待つ列に比べて依然として大きく、供給をロックし続ける需要が根強いことを示しています。

推進要因

長期保有者の確固たる信念

投資家は弱気相場の中でも売却する代わりに、供給をロックする選択をしています。CryptoQuantのデータによると、ステーキング比率は2023年初頭の約15%から2026年の32.4%へと上昇しており、価格が複数の上昇と下落を経てもこの傾向は変わりませんでした。これは、弱気な価格動向にもかかわらず、イーサリアムの長期的な価値提案に対する確信を示しています。

三方向からの供給圧縮

ステーキングだけがETHを流動性のある循環から取り除く唯一の力ではありません。取引所が保有するETHの供給量は減少し続けており、企業の財務省（トレジャリー）保有量も増加しています。これら全てが同時に取引可能な流動性（フロート）を圧迫しています。約3分の1のETHがステーキングコントラクトで非流動的になっているため、市場で利用可能なフロートは構造的に圧縮されています。

機関投資家の採用とインフラの成熟

ステーキングプール、リキッドステーキングプロトコル（例：Lido、Rocket Pool）、そして中央集権型取引所のステーキング商品は、個人投資家と機関投資家の両方が参加することを容易にしました。米国でスポットETH ETFにステーキング機能が承認されたことも、機関投資家の資金が流入する新たなチャネルを開きました。

控えめだが安定した利回り

約2.7%の基本利回りは、暗号資産の基準では控えめですが、リスクオフのセンチメントの中でほぼゼロの代替手段と比較すると魅力的です。ある分析では、ETHを2317ドルで保有した場合の年間ステーキング利回り4〜5%は、4.2%の米国債利回りと比較しても、実質的な利回り資産であると指摘しています。

暴落後のアンステーク（引き出し）は見られず

確信の強さを示す重要な指標：6月2日の価格暴落後も、1日あたりのステーキング流入額は約5万476ETHを維持しており、パニック的なアンステークは見られませんでした。バリデーターは意味のある規模でアンステークを行っておらず、2025年半ばに始まった加速は、2025年後半から2026年にかけての価格下落を通しても反転することなく続いています。

潜在的な市場への影響

流動性供給の逼迫

全ETHの約3分の1が非流動的になっているため、市場で利用可能な供給量は構造的に圧縮されています。これは、需要が戻ってきた場合に将来の価格上昇を増幅させる可能性があります。このステークされたETHは、ネットワークの長期的な将来に対する約800億ドルの賭けと見なせます。

短期的な価格との乖離（ベア相場）

ステーキングが記録的であるにもかかわらず、ETFからの継続的な資金流出とマクロ経済の逆風により価格は低迷し、オンチェーン上の確信と市場価格の間に乖離が生じています。これは、ステーキング需要だけでは、より広範な市場の触媒なしにETHを強いトレンドに押し上げるには不十分である可能性を示唆しています。

供給ショックの可能性

アナリストは、ステーキング比率が「市場価格がまだ反映していない構造的な転換点」に達したと指摘しています。もしセンチメントが反転すれば、循環供給の減少が急激な回復を促進する可能性があります。この状況を、あるアナリストは現在の水準から「5倍のチャンス」と表現しています。ただし、タイミングが重要な不確実性として残ります。

過度の集中リスク

非常に高いステーキング比率は、市場の流動性を低下させ、バリデーターの力を集中させ、中央集権化の懸念を高める可能性があります。機関投資家向けステーキング商品の急成長は、少数のオペレーターの間で意思決定権を集中させることも意味します。

まとめ

60%の価格下落の中で記録的なステーキング比率を達成したイーサリアムの状況は、市場が現在無視している構造的な確信のシグナルです。供給逼迫は現実のもの——全ETHの約3分の1が非流動的になっています。しかし、この乖離が価格上昇によって解消されるのか、最終的なステーキング解除によって解消されるのかは、より広範な市場環境、ETFの資金フロー、そして単一の指標では予測できないマクロ経済要因に依存します。