メイン・キャピタル・パートナーズ、AI恐慌に逆張り：過去最大5250億ユーロのデュアルファンドをクローズ

メイン・キャピタルIXは、前身のメイン・キャピタルVIII（2024年に19億ユーロ調達）の2倍以上の規模に拡大した。メイン・ファンデーションIIIも前回ファンドから倍増している。

総運用資産額（AUM）

今回のファンドレイズにより、メイン・キャピタルのAUMは120億ユーロ超に拡大。現在200以上のリミテッド・パートナー（LP） のために運用を行っている。

LP構成と再コミット率

• 再コミット率120％超：既存LPが前回ファンドレイズ時よりも多くの資本をコミット。メインの戦略に対する強い確信を示した。
• 注目の再コミットLP：グローバルなプライベートマーケット投資家であるハミルトン・レーンも再コミットした。
• LPベースのグローバル化：両ファンドには、北米、欧州、中東、アジアのソブリン・ウェルス・ファンド、公的年金基金、保険会社などからの新規コミットメントも集まった。
• 米国投資家の拡大：前回のファンドレイズ（メイン・キャピタルVIII）では約25％が米国投資家からのコミットメントだったが、2026年のファンドはさらに国際的なリーチを広げた。

過去のパフォーマンス指標

• 38件のエグジットを完了し、加重平均総収益は投資元本の3.6倍 。（一部のソースは4.7倍と報じているが、本稿では複数の信頼できるソースに基づき保守的に3.6倍を採用。）
• 同社の投資歴全体で300超のポートフォリオ企業に投資。
• 20年以上のトラックレコード：2003年創業。

地理的・セクターの焦点

コア市場：ベネルクス、DACH地域（ドイツ、オーストリア、スイス）、北欧、フランス、北米。

新たに英国へ進出：今回の新ファンドを活用し、英国市場への参入計画を発表した。

セクターはエンタープライズソフトウェア（B2B）に特化：SaaS、サイバーセキュリティ、デジタルヘルス、フィンテック、リーガルテック、ガブテック（政府向けテクノロジー）、HR・給与ソフトウェアなどを対象とする。同社はバイ・アンド・ビルド（買収による成長）戦略を追求。収益性の高いB2Bソフトウェア企業の過半数株式・支配権益を取得する。マイノリティグロースエクイティやベンチャー段階の投資は行わない。

AI戦略：「AIパニックへの逆張り」

メイン・キャピタルは意図的にコンタリアン（逆張り）の賭けに出ている。TNWなどが報じた同社の見解は、「公開市場はAIがエンタープライズソフトウェアを破壊すると恐れているが、実際にはAIは『地味で』ミッションクリティカルなエンタープライズソフトウェアに新たな成長のフロンティアを生み出している」 というものだ。

メインによれば、AIはソフトウェアの構築・販売・スケールの方法を急速に変革しており、ヘルステック、ガブテック、インフラストラクチャーソフトウェアなど、同社のコア領域全体にAI主導の成長機会を生み出している。同社はホワイトペーパー「Why Enterprise Software Is Well‑Positioned to Capitalize on a New Phase of AI‑Driven Growth（エンタープライズソフトウェアがAI主導の成長の新フェーズを活かせる理由）」を公開し、独自のAI影響評価フレームワークを活用している。

エクイティチケットの範囲

• エクイティチケット：1投資あたり500万ユーロ～1億5000万ユーロ 。
• 対象企業の企業価値：通常3000万ユーロ～5億ユーロの範囲。

CEO兼CIOチャーリー・ツウェムストラの戦略的論理

2003年に同社を創業し、マネージング・パートナー兼最高投資責任者（CIO）を務めるチャーリー・ツウェムストラは、今回のファンドレイズをいくつかの核心的なアイデアに基づいて位置づけた。

• 「地味であることは美しい」というテーゼ：ツウェムストラは、病院、給与システム、政府、物流を動かすような、華やかさとは無縁でミッションクリティカルなエンタープライズソフトウェアこそ、今後10年にわたって持続的な価値が存在する領域だと主張する。このセグメントは公開市場で誤解されていると同氏は見ている。
• カウンターシクリカルな確信：「ソフトウェア業界に対する投資家の不安が高まる」中で記録的な規模の資金を調達。ソフトウェア株の売り浴びせはバイアウト投資家にとって魅力的なエントリーポイントを生み出していると見ている。
• 実証済みの再現性：120％超の再コミット率と6カ月未満でのハードキャップ到達は、LPがメインのロワー・ミドルマーケット・バイ・アンド・ビルド・モデルを高い再現性と回復力を備えたものと評価していることの証左である。
• 収益性の高いスケールアップ企業への注力：「収益性の高いエンタープライズソフトウェアのスケールアップ企業」を対象とし、起業家と協力して国際展開や戦略的な補完的買収を推進する。

投資条件の概要

今回の発表は、欧州PEにとって重要な瞬間を示している。すなわち、ニッチで再現性のあるテーゼを持つ専門ファームが、最も価値あるテクノロジー投資とは最も派手なものではなく、最も本質的なものであるという信念に賭けて、グローバルなLPベースから記録的な資本を調達したことを意味する。