腾讯が自社株買いを加速させつつ削減する理由：52億ドルのAI賭け

3. 底堅い財務基盤

株価の逆風にもかかわらず、腾讯のコアビジネスは依然として堅調です。2025年第4四半期の四半期売上高はゲームとAI需要に牽引され13％増加。通年では売上高が前年比14％増の7518億元、非IFRSベースの純利益は17％増となりました。この営業モメンタムが自社株買いの原資を生み出している一方で、まさにこの点が核心的な矛盾を生み出しています。

52億ドルのAIジレンマ

自社株買い戦略を左右する最大の要因はAI投資計画です。腾讯は2025年に新規AI製品に180億元を投じ、そのうち第4四半期だけで70億元を計上。人材、データ、モデル訓練、推論、そしてAIアシスタント「Yuanbao」などのマーケティングに充てられました。経営陣はこの支出が2026年に「倍以上」になるとの見通しを示しています。

市場の反応は即座に否定的でした。2026年3月の第4四半期決算発表と同時に支出計画が明らかになると、腾讯株は1日で6％超下落。ブルームバーグは、自社株買い削減計画とエージェンティックAIからの収益化ビジョンの不透明さが株価急落を招いたと報じています。投資家はまた、支出増による利益率圧迫を懸念しました。

腾讯のCFO、ジョン・ロー（John Lo）はこのトレードオフを明確に言及。「AI投資の高いリターン機会を踏まえ、2025年と比較して自社株買いの金額は減少する見込み。一方で配当は増額する」と述べています。

アナリスト見解：短期は慎重、ファンダメンタルズは強気

入手可能な証拠は市場センチメントの明確な分裂を示しています。アナリストは、ゲームと広告という中核事業の強さを認めつつ（2025年営業利益18％増）、短期的な見通しはAI支出への懸念に支配されています。

DBSのアナリストは、計画されたAI投資倍増を「短期的な利益率圧力はあるが、『エージェンティック』時代のリーダーシップを確保するための大胆かつ必要な攻勢」と評価し、目標株価を引き下げつつも「買い」評価を維持しています。他のアナリストも、この支出を反映して利益予想を下方修正。バーンスタインは、 intensified spending により2026年の利益成長は中～高単位数にとどまると試算しています。

大株主Prosusの動向は？

提供された情報源には、Prosusの現在の持ち分、売却活動、2025～2026年における自社株買いプログラムへの直接的な支援に関する直近のデータは含まれていません。したがって、Prosusは現時点の自社株買い加速の確認された推進要因ではなく、未確定要素として扱うべきです。

結論

腾讯の自社株買い加速は、米国ブラックリスト懸念、AI支出の不確実性、資本配分の変化という複合的な逆風に対抗する防衛的手段です。中核事業は依然として成長していますが、AI投資を増やしつつ自社株買いを削減する経営陣の計画は、短期的に投資家の否定的な反応を招く戦略的緊張を生み出しています。自社株買いの急増は事実ですが、この規模での買い付けはしばらく最後になるかもしれません。