Strategy（旧MicroStrategy）危機の全貌：株価暴落、巨額損失、証券調査、そしてビットコイン市場への波及

一方、かつては価値の不落の要塞と思われていたStrategyのビットコイン保有は、今や巨額の評価損を生み出す元凶となっている。2026年2月時点で、同社は713,502 BTCを総取得原価約590.2億ドルで保有していた。2025年に公正価値会計を採用したことで、こうした変動を損益に反映せざるを得なくなり、壊滅的な結果を招いている。

• 2025年第4四半期：Strategyはデジタル資産で174.4億ドルの含み損を計上。これにより四半期の純損失は124億ドルに膨らんだ。
• 2026年第1四半期：ビットコインが四半期で20%以上下落したことを受け、推定145億ドルの含み損を記録した。

ピーター・シフ氏は、STRC優先株の年11.5%の配当を賄うためには、ビットコインが毎年約30%上昇する必要があると指摘。しかし、ビットコインの最近のパフォーマンスはこの目標を明らかに達成できていない。

特に重要な転機となったのが、2026年6月、Strategyが32 BTC（約250万ドル相当）を売却したことだ。これは2022年12月以来となるビットコイン売却であり、マイケル・セイラー氏が長年にわたり掲げてきた「絶対に売らない」という鉄則を破るものだった。ノボグラッツ氏は、この「小さな売却」が市場の信頼を決定的に損なう引き金になったと分析している。

ローゼン法律事務所による証券調査の開始

金融危機に法的なリスクが加わった。2026年6月24日、大手投資家権利保護法律事務所であるローゼン法律事務所は、Strategyとその会長マイケル・セイラー氏に対する証券集団訴訟の可能性について調査を開始すると発表した。調査対象は、MSTR普通株に加え、STRF、STRC、STRK、STRDといった全ての優先株も含まれる。

調査の焦点は、Strategyとセイラー氏が、STRC優先株に関して「投資家に対して重要な誤解を招く情報」を提供したかどうかにある。具体的には、セイラー氏がSTRC投資家に対して保証されたリターンを約束したという申し立てに端を発している。この調査が公表された週、MSTR株は52週安値を更新し、STRC株は額面100ドルから26%低い約74ドルまで暴落した。STRCの約80%は個人投資家が保有しているとされ、影響は広範囲に及ぶとみられている。

ノボグラッツ氏の警告：「Strategy主導の信頼崩壊」

ギャラクシーデジタルのCEO、マイク・ノボグラッツ氏は、Strategyの一連の出来事がビットコイン相場下落の主因であると明確に指摘している。同氏はこれを「MicroStrategy主導の信頼崩壊 (MicroStrategy-led breakdown in confidence)」と表現し、問題はビットコインの価格変動だけにとどまらず、セイラーのビジネスモデル全体の持続可能性に対する市場の不信感にあると強調した。

ノボグラッツ氏は、59,000～60,000ドルの価格帯を「極めて重要な (critical)」サポートラインと位置付け、この水準を下回れば、ビットコインの下落がさらに加速する可能性があると警告している。そして、その次の大きな下値目標として45,000ドルを挙げている。

ピーター・シフ氏の警告：FTXをも超える衝撃

ビットコイン批判で知られる経済学者ピーター・シフ氏は、Strategyが破綻した場合、その影響はFTXの崩壊をはるかに上回ると警告している。シフ氏は、セイラー氏は「サム・バンクマン・フリードよりも大きな悪役として記憶される可能性がある」と述べているソソ。その理由は、Strategyが上場企業のバランスシート上にある全ビットコインの約76%にあたる84万3,000 BTC以上を保有しているからだ。その保有量の多さから、万が一強制的な売却（いわゆる「死のスパイラル」）が起これば、FTXの詐欺事件よりもはるかに深刻な市場への打撃を与えることになるソ。

シフ氏はまた、StrategyのSTRC優先株の仕組みを「ハイブリッド・ポンジ・モデル」と批判し、その資金調達構造が行き詰まり、「死のスパイラル」に陥る危険性を繰り返し指摘しているソソ。

市場が注目するビットコインのサポートライン

市場参加者は現在、以下の価格帯を重要な分岐点として注目している。

• 59,000～60,000ドル：ノボグラッツ氏が「極めて重要」と位置付ける短期的な下値メド。ここを明確に下抜けると、Strategy主導の信頼危機が加速するシグナルとみなされる。
• 45,000ドル：59,000～60,000ドルのサポートが機能しなかった場合の、次の主要な下値目標。ノボグラッツ氏はこの水準が試されていると指摘する。
• 45,000ドルを下回る水準：広く議論されているわけではないが、この水準を割り込むことはより深刻な暴落局面入りを意味し、Strategyのさらなる資産売却やリストラを迫る可能性がある。

まとめ

かつて企業ビットコイン採用のパイオニアとして称賛されたStrategyは今、株価の暴落、巨額の含み損、法的な調査、そして市場の信頼喪失という複合的な危機に直面している。この危機は、セイラー氏のトレジャリー戦略の脆弱性を露呈しただけでなく、ビットコイン市場全体に重大なリスクをもたらしている。特に注目すべきは、同社が初めてビットコインを売却したという事実であり、これが市場の「セイラーは絶対に売らない」という神話を崩壊させたことが、現在の信頼崩壊の本質である。今後のビットコイン相場は、Strategyの行方と、その保有資産の処理方法に大きく左右されることになるだろう。