AI投資ブーム：過去のバブルよりも急激

BISは、AI主導の現在の投資急増は過去の「バブル」期よりも急激だと警告した。市場リーダーシップを巡る激しい競争、供給のボトルネック、過剰投資のリスクは、過去のイノベーション主導の好況・不況サイクルで見られたパターンを反映している。

米国の主要ハイパースケーラー（大手クラウドコンピューティング企業5社）は、2026年までにAIインフラに1兆ドル以上を投資すると見込まれている。BISは、この規模の投資が、もし収益期待を達成できなければ、深刻かつ長期的な「投資バスト」に転じる可能性があると指摘する。

重要なのは、株価が債務市場の価格設定を大幅に上回って推移しており、ブームの資金調達の脆弱性を浮き彫りにしている点だ。この支出の多くは営業キャッシュフローから債務へとシフトしており、資金はますます規制の緩いプライベートクレジットチャネルやヘッジファンドを通じて流れ込み、規制当局にとっての死角を生み出している。

報告書は、「AIサプライチェーン内の複雑な相互作用」 や、テック企業間の循環的な投資構造を問題視した。AI企業、サプライヤー、投資家の間での相互接続された資金調達が、不況時に損失を急速に増幅させる可能性があるためだ。

AI株価の調整は、資産評価の高止まりが解消され家計のバランスシートを圧迫することで、消費におけるより広範な資産効果の低下を引き起こす可能性がある。BISは、金融仲介が銀行からノンバンク金融機関（NBFI）へ急速にシフトしていることは、AIの低迷が過去の銀行危機よりもはるかに急速かつ急激に進む可能性があることを意味すると指摘した。

過去最高の公的債務と「ソブリン・金融安定性連関」

主要経済国における過去最高に近い公的債務水準は、BISが新たな「ソブリン・金融安定性連関」 と呼ぶものを生み出している。高水準のソブリン債務と、ソブリン債市場における高レバレッジのヘッジファンドの役割拡大が相互作用し、増大する金融安定リスクを生み出している。

コア債券市場の流動性はより脆弱になっており、レバレッジをかけたノンバンク仲介業者は、ソブリン債価格の急落を増幅・加速させ、金融環境を急速に引き締め、中央銀行の政策を複雑化させる可能性がある。

BISは、政府債券市場はもはやショックアブソーバーではなく、ストレスの源泉となる可能性があり、高債務と借り換えリスクの増大が債券利回りの上昇を加速させる可能性があると警告した。

ノンバンク仲介業者と金融の脆弱性

報告書は、ノンバンクチャネルに対する監視は不十分であり、システムは突然の償還や強制売却にさらされていると指摘した。プライベートクレジット、ヘッジファンドのレバレッジ、AI資金調達チャネルの急成長は、重大なデータと規制上のギャップを生み出している。

BISは、レバレッジをかけたノンバンク仲介業者が、不透明なチャネルを通じて活動することで、伝統的な銀行のセーフガードが対処するようには設計されていないフラッシュクラッシュを引き起こす可能性があると警告した。

BISの緊急政策行動の呼びかけ

BISは政策立案者に対し、今すぐ4つの分野で行動するよう求めた：

1. 物価安定 — 特に最近のホルムズ海峡の供給ショックと新たなインフレリスクを受けて、インフレ期待を確実に安定させる。
2. 財政の持続可能性 — 高債務水準を削減し、将来の危機に対応する政府の能力を回復する。
3. 銀行以外の範囲への監督強化 — ノンバンク仲介業者を規制し、プライベートクレジット、ヘッジファンドのレバレッジ、AI資金調達チャネルにおけるデータギャップを解消する。
4. 構造改革 — 持続可能な調整を支援するための長期的な生産性と成長改革を追求する。

BISのパブロ・エルナンデス・デ・コス総裁は、先送りすれば将来の調整コストが高まり、困難なトレードオフの可能性が高まるだけだと警告した。

AI投資ブーム：過去のバブルよりも急激

BISは、AI主導の現在の投資急増は過去の「バブル」期よりも急激だと警告した。市場リーダーシップを巡る激しい競争、供給のボトルネック、過剰投資のリスクは、過去のイノベーション主導の好況・不況サイクルで見られたパターンを反映している。

米国の主要ハイパースケーラー（大手クラウドコンピューティング企業5社）は、2026年までにAIインフラに1兆ドル以上を投資すると見込まれている。BISは、この規模の投資が、もし収益期待を達成できなければ、深刻かつ長期的な「投資バスト」に転じる可能性があると指摘する。

重要なのは、株価が債務市場の価格設定を大幅に上回って推移しており、ブームの資金調達の脆弱性を浮き彫りにしている点だ。この支出の多くは営業キャッシュフローから債務へとシフトしており、資金はますます規制の緩いプライベートクレジットチャネルやヘッジファンドを通じて流れ込み、規制当局にとっての死角を生み出している。

報告書は、「AIサプライチェーン内の複雑な相互作用」 や、テック企業間の循環的な投資構造を問題視した。AI企業、サプライヤー、投資家の間での相互接続された資金調達が、不況時に損失を急速に増幅させる可能性があるためだ。

AI株価の調整は、資産評価の高止まりが解消され家計のバランスシートを圧迫することで、消費におけるより広範な資産効果の低下を引き起こす可能性がある。BISは、金融仲介が銀行からノンバンク金融機関（NBFI）へ急速にシフトしていることは、AIの低迷が過去の銀行危機よりもはるかに急速かつ急激に進む可能性があることを意味すると指摘した。

過去最高の公的債務と「ソブリン・金融安定性連関」

主要経済国における過去最高に近い公的債務水準は、BISが新たな「ソブリン・金融安定性連関」 と呼ぶものを生み出している。高水準のソブリン債務と、ソブリン債市場における高レバレッジのヘッジファンドの役割拡大が相互作用し、増大する金融安定リスクを生み出している。

コア債券市場の流動性はより脆弱になっており、レバレッジをかけたノンバンク仲介業者は、ソブリン債価格の急落を増幅・加速させ、金融環境を急速に引き締め、中央銀行の政策を複雑化させる可能性がある。

BISは、政府債券市場はもはやショックアブソーバーではなく、ストレスの源泉となる可能性があり、高債務と借り換えリスクの増大が債券利回りの上昇を加速させる可能性があると警告した。

ノンバンク仲介業者と金融の脆弱性

報告書は、ノンバンクチャネルに対する監視は不十分であり、システムは突然の償還や強制売却にさらされていると指摘した。プライベートクレジット、ヘッジファンドのレバレッジ、AI資金調達チャネルの急成長は、重大なデータと規制上のギャップを生み出している。

BISは、レバレッジをかけたノンバンク仲介業者が、不透明なチャネルを通じて活動することで、伝統的な銀行のセーフガードが対処するようには設計されていないフラッシュクラッシュを引き起こす可能性があると警告した。

BISの緊急政策行動の呼びかけ

BISは政策立案者に対し、今すぐ4つの分野で行動するよう求めた：

1. 物価安定 — 特に最近のホルムズ海峡の供給ショックと新たなインフレリスクを受けて、インフレ期待を確実に安定させる。
2. 財政の持続可能性 — 高債務水準を削減し、将来の危機に対応する政府の能力を回復する。
3. 銀行以外の範囲への監督強化 — ノンバンク仲介業者を規制し、プライベートクレジット、ヘッジファンドのレバレッジ、AI資金調達チャネルにおけるデータギャップを解消する。
4. 構造改革 — 持続可能な調整を支援するための長期的な生産性と成長改革を追求する。

BISのパブロ・エルナンデス・デ・コス総裁は、先送りすれば将来の調整コストが高まり、困難なトレードオフの可能性が高まるだけだと警告した。