ビットコイン、史上最多の含み損：全流通量の54%が「含み損」状態に

2026年6月下旬、ビットコインのベア相場は厳しい節目を迎えた。流通する全ビットコインの半分以上が含み損（含み損）状態となったのだ。6月25日、Glassnodeのデータによると、**約1,083万BTC（約2,000万BTCの流通供給量の約54%）が「含み損」**となったことが記録された。これは過去最高であり、2019年、2020年、2022年の各サイクル安値で記録された約1,050万BTCを上回る数値だ。

この記録は単なる統計上の数字ではない。ビットコイン価格が2025年10月につけた史上最高値の約126,198ドルから50％以上下落し、ほぼすべての取得価格が現在の市場価格を下回ったことで、保有者、機関投資家向け商品、そしてオンチェーンメトリクス全体にわたって大規模な投降（カピチュレーション）が引き起こされた結果である。以下、このベア相場を特徴づける、エビデンスに基づいた主要な指標を詳しく見ていこう。

主な要因：価格下落と記録的な損失供給量

その直接的な原因は単純な計算だ。2026年6月24日、ビットコインはその年に3度目の60,000ドル割れを記録し、一時59,023.98ドルまで下落した——これは2024年10月以来の最安値である。6月25日にはビットコインは約59,100ドルで取引され、オンチェーン上のダメージは即座に現れた。Glassnodeの「Total Supply in Loss（損失状態の総供給量）」指標は、過去最高の1,083万BTCに急増した。

6月4日には、さらに深い下落が起きる前から、損失状態のコイン（約1,050万BTC）が利益状態のコイン（約980万BTC）を、このサイクルで初めて上回っていた。6月10日までには、CryptoQuantの分析に基づくと、全BTC供給量の約51.6%が損失状態にあり、わずか1ヶ月前の約34%から投降相場のような急上昇を見せた。

長期保有者も深刻な損失を抱える

おそらく市場のストレスを示す最も明白なシグナルは、ビットコインの最も強固な層である長期保有者（LTH：Glassnodeは155日以上保有するアドレスと定義）からもたらされた。6月25日までに、LTHは558万BTCの含み損を抱えており、これは過去2番目に大きい数字で、2020年3月の新型コロナウイルスショック時のピーク（約560万BTC）に次ぐものだった。

LTHは通常、ボラティリティに耐える層である。彼らがこれほど多くの含み損を抱えているという事実——特にLTHの総保有量が過去最高の1,480万BTC（流通供給量の約75%）に達していることと合わせると——価格下落がいかに広範囲に及んでいるかを浮き彫りにしている。6月上旬にはこの数字は530万BTCだったが、月内に価格がさらに下落するにつれて増加した。

SOPR（使用済み出力利益率）：半年もの間、損失覚悟で売却

SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、動いているコインが利益で売却されているか損失で売却されているかを測る指標だ。1.0を上回ると平均的なコインが利益で売却されたことを意味し、1.0を下回ると損失での売却を意味する。

KuCoinによると、ビットコインの長期保有者SOPR（30日移動平均）は0.88と、損益分岐点である1.0を大きく下回っている。さらに衝撃的なのは、2026年の176取引日のうち87日間も1.0を下回っており、2月24日から4月27日、そして6月2日以降（6月26日時点で24営業日連続）の2つの期間に分かれて発生していることだ。

VanEckの6月中旬のチェックレポートはさらに詳細を加えている。実現損失は前月比**+78%増の7億1,400万ドルに跳ね上がった一方、実現利益は-57%減の1億9,400万ドル**に急落し、実現損益比率は1.0を大きく下回った。