中国のトップマイナー、江卓爾氏がビットコイン底値を予測：42,000～44,000ドル、時期は2026年第4四半期

江卓爾氏のモデル：3つの柱

江氏の予測は、純粋なオンチェーン分析やテクニカル分析ではありません。同氏はこれを「市場評価、マイナーサイクルの経験、上場企業の株式に関する主要な指標に基づくサイクル予測」と位置づけています。モデルは主に3つの要素から成ります。

1. StrategyのmNAV比率（主要シグナル）
Strategy（旧MicroStrategy、ティッカーMSTR）の時価総額対純資産比率（mNAV）が0.72まで低下し、2022年5月の弱気相場の底値で見られた0.7の水準に近づいています。江氏はこれを、株式連動型ビットコイン・プロキシにおける極度の恐怖を示すセンチメント指標として捉えています。

2. mNAVとBTC底値の間の6ヶ月のラグ
過去のサイクル分析に基づき、江氏はビットコイン価格の底値はStrategyのmNAVの底値から約6ヶ月遅れると指摘。mNAVが現在（2026年半ば）底値圏に近づいていることから、BTCの価格底値は2026年第4四半期に続くとしています。このタイミングが、同氏が10月～12月の期間を予想する根拠です。

3. 4年サイクルの枠組み
江氏はビットコインの半減期サイクルと自身のマイナーとしての経験を組み合わせ、市場サイクルが示すように底値はまだ先にあるとしています。

重要なのは、江氏の予測がビットコイン独自のオンチェーン指標よりも、単一の株式プロキシ（MSTRのmNAV）の動きに依存している点です。これは市場センチメントのゲージとしての強みである一方、限界でもあります。

他のアナリスト予測との比較

アーサー・ヘイズ氏（BitMEX共同創業者）
2026年6月23～24日、ヘイズ氏はビットコインが6ヶ月以内に40,000ドル近辺で底値を打つ可能性を予測。短期的な下落リスクをヘッジするためプット・スプレッドを構築する一方、コアのロングポジションは維持し、年末に向けて強気の目標を再確認しました。彼の40,000ドルという予想は、江氏の42,000～44,000ドルのレンジとほぼ重なります。サイクル序盤、ヘイズ氏は60,000ドルでの底値を主張していましたが、後に下方修正しました。長期的な見通しは依然として非常に強気で、年末までに250,000ドル以上を目標としています。

マイケル・セイラー氏（Strategy執行会長）
セイラー氏ははるかに強気なスタンスを維持し、長期的に1BTCあたり100万ドルを目標としていますが、これは短期的な弱気相場の底値予想ではありません。

CoinSharesのアナリスト
2026年3月のレポートで、BTCが年末までに100,000ドルを回復できない場合、高コストのマイナーは撤退を加速し、さらなる価格圧力に直面すると警告。これは江氏の弱気見通しとおおむね一致しますが、CoinSharesは具体的な底値の数値を示していません。また、グローバルハッシュレートは2026年末までに1.8 ZH/sに回復すると予測しており、短期的な痛みはあるもののマイニング業界の回復力を示唆しています。

弱気派のコンセンサスはおおむね40,000～44,000ドルを底値ゾーンとしており、江氏の予想は最も慎重な陣営と一致しています。より楽観的なアナリスト（ヘイズ氏の長期見通しを含む）は、サイクル後半にはるかに高い価格を見込んでいます。

市場環境：マイナー降伏はすでに進行中

採算悪化によるマイナーの強制退出（マイナー降伏）は、複数の調査機関によって確認されています。

ギャラクシー・リサーチは2026年6月21日、ビットコインマイナーが降伏局面に入ったことを確認。マイニング難易度は最高値から20%以上低下し、ネットワークハッシュレートの約20%が現在の価格では損益分岐点を下回っています。

ハッシュプライス（マイナーが単位演算能力あたりに得る収益）は1 PH/s/日あたり34ドルを下回り、5年ぶりの低水準。これは多くのマイナーが採掘するBTC1つあたり赤字であることを意味します。2022年7月以来となる複数回の連続難易度低下は、マイナーが記録的なペースでマシンを停止していることを示しています。2026年2月7日には-11.16%の単一エポックでの最大の難易度低下を記録。これは2021年の中国のマイニング禁止以来最大の下落幅です。

この圧迫の引き金は半減期後の環境です。2026年初頭に約70,000ドルで推移していたビットコイン価格は、平均採掘コストが1コインあたり83,000～87,000ドルである大多数のマイナーにとって、採算ラインを下回っていました。地政学的緊張によって悪化したエネルギーコストの上昇が、さらに利益率を圧迫しています。

ビットコインの現在の最高値（約126,000ドル）は2025年10月に記録。その後の62,000ドルへの下落は、マイナーの売り圧力、流動性の低下、弱い市場センチメントの複合要因によるものです。

マイナーと長期保有者への影響

マイナーにとって

• 江氏の予測が正しければ、最悪の事態はまだ先。高コスト体質のマイナーは、2026年第4四半期の底値に達するまで、さらなる利益率の圧縮に直面します。
• 進行中の難易度リセット（20%以上の低下）は、最終的に最も弱い事業者をオフラインに追い込みます。これは弱気相場における自然な淘汰メカニズムであり、低電力コストと効率的なハードウェアを持つ生き残りのマイナーは、より強力になって市場に残ります。
• 過去のパターンでは、マイナー降伏は主要な価格底値付近で終了しており、これは江氏の2026年第4四半期の予測と整合的です。最も先進的なリグ（例：S23モデル）のシャットダウン価格は36,000～38,000ドルと推定されており、効率的なマイナーでさえ、江氏の予想する底値では損益分岐点に近づく可能性があります。
• CoinSharesは、BTCが100,000ドルを回復できない場合、高コストマイナーは加速的に撤退し、極めて低いエネルギーコストを持つ事業者やAI分野への多角化に成功した企業が将来の資本市場を支配する可能性があると指摘しています。

長期保有者にとって

• 42,000～44,000ドルへの下落は、2026年6月の水準（約62,000ドル）から約30%のさらなる downside となります。
• 江氏のモデルは、最終的な売りが比較的短期間（2026年10～12月）に集中する可能性を示唆しており、サイクル理論に確信を持つリスク認識型の長期保有者は、積み増しの機会と見なすことができます。
• ただし、この予測は単一の株式指標（MSTR mNAV）に基づく一人のマイナーの意見であり、コンセンサスとなるファンダメンタルズ見解ではありません。オンチェーン上の実現価格、ハッシュリボン、マクロ流動性条件など、他の指標と比較衡量する必要があります。
• 40,000～44,000ドルのゾーンが維持されれば、史上最高値からの下落率は約65～67%となり、過去のビットコイン弱気相場（2014年、2018年、2022年で70～85%）とおおむね一致します。
• アーサー・ヘイズ氏は同様の底値を予想する一方、強力な回復も見込んでいます。同氏は、流動性の回復とFRBの政策転換を理由に、2026年末までに125,000ドルを目標としています。これは、最も弱気な短期的予想者でさえ、現在のサイクルは規律ある保有者にとって生き残り可能であると見ていることを示唆しています。

まとめると、江卓爾氏の42,000～44,000ドルの底値予想は、現在のサイクルにおいて最も著名なマイナー主導の予測です。これはアーサー・ヘイズ氏ら弱気派のコンセンサスと一致し、過去の下落パターンにも適合し、進行中のマイナー降伏データによっても支持されています。しかし、これは確定的なものではなく、一つの株式指標に基づく単一モデルです。実際の底値は、マクロ流動性、地政学的ショック、マイナー降伏の解決ペースが過去のパターンより速いか遅いかによって変わる可能性があります。