MIMステーブルコイン、0.49ドルに急落——Abracadabraが緊急利上げ、その全貌と背景

2026年6月25日、ドルペッグ型ステーブルコイン「Magic Internet Money（MIM）」が突如その価値の半分以上を失い、約0.49ドルまで急落しました。MIMはDeFiレンディングエコシステム「Abracadabra.money」の中核をなすトークンです。プロトコルは事態収拾のため、一連の緊急措置を宣言しました。本稿では、事実関係を検証しつつ、そのタイムライン、ペッグ乖離のメカニズム、そして担保型ステーブルコインが抱える構造的な課題を解説します。

危機のタイムライン

6月12日：Arbitrumでペッグ乖離が始まる

MIMは1ドルのペッグを失い、複数チェーンで0.87ドルまで下落しました。ブロックチェーンセキュリティ企業Blockaidは、この乖離をArbitrum上で検出し、原因をMIMプールの流動性の薄さと不均衡にあると指摘しました。この下落は、DeFiインセンティブ戦略の変更に伴う予期せぬ流動性の引き出しが引き金となったとされています。

6月15日：10万ドルの流動性注入が失敗

Abracadabraは、主力のCurve Finance流動性プールに10万ドル相当のMIM、USDT、USDCを注入し、バランスの回復を試みました。当時MIMは約0.8232ドルで取引されており、これは1ドルペッグから約18%の乖離でした。しかし、この注入額は少なすぎてペッグを支えきれず、プロトコルは6月18日からのSPELLインセンティブ再開を発表しましたが、その計画も後に事態に追い越されることになります。

6月25日：0.49ドルへの加速的暴落と緊急対応

MIMは約0.48～0.50ドルまで急落し、1ドルの目標から50%以上も下落しました。ブロックチェーンセキュリティ企業のPeckShieldは、6月25日の1日での下落率を37.39%と記録し、価格を0.4942ドルと報告しています。

Abracadabra Financeは即座に緊急措置を宣言しました：

• 全Cauldronレンディング市場（非推奨の市場も含む）で段階的な金利引き上げを実施。これにより、借り手にMIMローンの返済を促し、流通供給量を削減する狙いです
• すべての直接流動性インセンティブ（Curve bribesとSPELL報酬の両方）を停止。MIMが健全なペッグに戻るまで継続されます
• 緊急措置の終了期限は設定されず、ペッグが回復するまで継続されます

インセンティブのメカニズム

このペッグ乖離は、借り手にとって自然な裁定取引の機会を生み出しました。MIMが市場で約0.49ドルで取引されているため、CauldronからMIMを借りている人は、取引所で安くMIMを買い、額面通りの1:1の債務を返済することで、実質的に大きな割引を受けることができます。金利引き上げはこの行動を加速させるためのものです。つまり、借入コストが高くなることで、借り手はMIM債務を抱え続けることのコストが増し、より早くポジションを閉じるよう促されるのです。

急激な回復

6月25日遅くまでに、MIMは約0.95ドルまで回復し、緊急措置の効果が現れ始めました。複数の情報源が、この急激な回復を金利引き上げメカニズムが機能した証拠として指摘しています。

DeFiステーブルコインへの広範な影響

今回の出来事は、流動性の厚みが限られた環境で運用される担保型アルゴリズムステーブルコインの耐性について、改めて疑問を投げかけました。完全な不換紙幣担保型のステーブルコイン（例：USDC、USDT）とは異なり、MIMは利息を生む暗号資産を担保にCDP（Collateralized Debt Position）型の金庫で発行されます。そのため、インセンティブが変化したり、大規模なポジションが解消されたりすると、流動性が急速に枯渇する脆弱性を抱えています。約0.82ドルで取引されていたMIMを安定させるために10万ドルの流動性注入が失敗したことは、MIMのCurveプールの流動性がいかに薄くなっていたかを如実に示しています。

ある分析では、今回の一件は「小規模なDeFiステーブルコインにとっての最新のストレステスト」であり、流通供給量を縮小することでトークンを1ドルに引き戻そうとするプロトコルの賭けであると指摘されています。

プロトコルの表明した優先事項

Abracadabraは、以下の目標を掲げていると表明しています：

• MIMに対する市場の信頼を回復する
• Cauldron市場の構造と流動性の深度を改善する
• MIMを健全なドルペッグに戻す

これらの緊急措置は、上記の目標が達成されるまで無期限に継続されます。