アルトコイン強気相場は本物か？ Van de PoppeとHayesの見解が分かれる2025-2026年の暗号資産市場の行方

暗号資産市場は深く分裂している。MNキャピタル（MN Capital）の最高投資責任者（CIO）であるアナリスト、Michaël van de Poppe氏は、世界的な流動性の上昇とテクニカル指標を根拠に、市場は「静かに新たな強気フェーズに入っている」と主張する。しかし、BitMEXの共同創業者Arthur Hayes氏は正反対の行動を取った。彼と彼のファミリーオフィスであるMaelstromは、2026年6月にビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）だけを残し、保有する全アルトコインを売却した。その理由として、暗号資産から資金を流出させる可能性のある「AI主導の流動性ラッシュ」を挙げている。一方、オルトシーズン指数（Altcoin Season Index）は34/100、ビットコイン支配率は約58%と、過去に大きな資金移動の前兆となったものの、まだ確定には至っていない「中立地帯」にある。これが今日の市場における中心的な緊張関係であり、暗号資産投資家にとってこれを理解することは極めて重要である。

アルトコインにとっての強気シグナル

世界的な流動性拡大

Van de Poppe氏の主要な論拠はマクロ経済にある。中国や欧州など各地域が量的緩和や利下げを通じてマネーサプライを増やしており、この流動性は歴史的にリスク資産、特に暗号資産へと流れ込むと彼は指摘する。より多くの資金がシステム内に入れば、ビットコインとアルトコインは恩恵を受ける傾向がある。

CNH/USDとETH/BTCのトリガー

Van de Poppe氏は特定の相関関係を強調する。人民元（オフショア元、CNH）と米ドルの為替レートは、ETH/BTCレシオが上昇に転じた時、アルトコインのトリガーシグナルとして機能するという。彼は、CNH/USDが2016年12月に底を打った瞬間、ETH/BTCとアルトコイン市場全体が「急騰した」と指摘し、現在も同様のパターンが見られると述べている。

先行指標としてのイーサリアムの好調

イーサリアムがビットコインよりも底堅さを示すことは、歴史的にアルトコイン市場全体にとって強気のシグナルとされてきた。Van de Poppe氏は、ETHの相対的な強さが注目すべき重要な指標であると述べている。

強気相場の天井シグナルは未発生

Van de Poppe氏は、CoinGlassのデータによると約30の強気相場天井指標が存在するが、2025年後半の時点で「天井を知らせるシグナルは一つも出ていない」と述べている。同氏は市場にはまだ大きな成長の余地があると主張する。

多くのアルトコインが史上最安値圏

Van de Poppe氏は、ほとんどのアルトコインが史上最安値付近にとどまっていると指摘する。これは市場全体が天井を打ったという考えに矛盾し、むしろ次の上昇局面の基盤を示唆しているという。同氏は現在の状況を「ドットコムバブルを彷彿とさせる、最後の簡単な強気サイクル」の可能性があると表現している。

弱気シグナルと警戒すべき点

58%近辺で停滞するビットコイン支配率

ビットコインの市場シェアは約65%から58〜58.5%のゾーンまで低下した。この水準は2017年や2021年に大規模なアルトコインラリーが起こる前に見られたものだ。しかし、ビットコイン支配率（BTC.D）が長期間高止まりすることは、アルトコインへの資金移動がまだ本格化していないことも意味する。アナリストは、上位アルトコインの75%がビットコインをアウトパフォームし始めるには、通常、支配率が55%を下回る必要があると指摘している。2026年4月中旬時点で、支配率は約58.5%だった。

50を大きく下回るオルトシーズン指数

CoinMarketCapのオルトシーズン指数（Altcoin Season Index）は、上位100銘柄（ステーブルコインとラップドトークンを除く）の90日間のパフォーマンスをビットコインと比較する。75以上で「オルトシーズン（アルトコインの季節）」と見なされる。2026年4月中旬時点で、指数はわずか34/100だった。2025年第4四半期には17〜18という低い水準だったこともある。2025年半ばの楽観的な見方（40台前半）でさえ、オルトシーズンの閾値を大きく下回っていた。

Arthur Hayes氏によるアルトコイン全面撤退

最も顕著なカウンターシグナルはArthur Hayes氏から出ている。BitMEXの共同創業者であり彼のファミリーオフィスMaelstromは、2026年6月にHYPE、NEAR、WLD、ZECを含む全てのアルトコインポジションを売却した。Hayes氏はその理由として、暗号資産から資金を奪う「AI主導の流動性ラッシュ」、エネルギーコスト上昇のリスク、米国の政策変更の可能性、そして投機資金を吸い上げる可能性のあるAnthropicやOpenAIの大型IPOを挙げている。同氏は、AI株が調整すればビットコインでさえも巻き添えを食う可能性があると警告した。

これは一度きりの出来事ではない。Hayes氏は2025年8月と11月にも先行してアルトコインを売却しており、予想される米国の関税影響を見越してETHや複数のアルトコインを売り抜けていた。LookonchainやArkham Intelligenceのオンチェーンデータは、同氏がETH、ENA、PEPE、LDO、AAVE、UNI、ETHFIを売却したことを追跡している。彼のポートフォリオは2025年11月に6300万ドルから約4220万ドルまで縮小した。

核心的な対立：どちらの主張が正しいのか？

Van de Poppe氏は、構造的なセットアップ（上昇する流動性、低迷するアルトコイン価格、損なわれていない強気市場指標）が目前に迫ったアルトコインへの資金移動を示していると見る。Hayes氏は、同じマクロ環境（AI主導の資本吸収、潜在的な政策ショック、流動性の変化）を、アルトコインリスクを完全に回避する理由と見ている。

オルトシーズン指数とビットコイン支配率のデータは、90日間のパフォーマンスベースでは、広範なアルトコインシーズンがまだ到来していないことを客観的に示している。市場は、強気の構造的議論と慎重なオンチェーンおよびセンチメントの間で、未解決の乖離状態にある。

データはどちらかの側を明確に支持していない。Van de Poppe氏が引用する指標は現実のものだが、それらはまだ持続的なアルトコインラリーとして具体化していない。Hayes氏の行動も現実のものだが、それは一人の著名なトレーダーの動きであり、市場全体のシグナルではない。最も安全な結論は、市場が岐路に立っており、今後数週間から数ヶ月の間にどちらの見解が正しいかが決まるだろうということだ。