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原油急落の背景は「供給回復」ではなく、中東情勢の変化への期待

民主党が米議会の上下両院を制したことで、イランをめぐる戦闘が沈静化するとの期待が広がり、原油の地政学リスク上乗せ分が縮小しました。報道されたブレントの約16％下落は期近先物を追う数字。12月限から1月限への切り替えを含むため、1月限だけを比べた下落率とは区別が必要です。

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研究の答え

重要なポイント

民主党が米議会の上下両院を制したことで、イランをめぐる戦闘が沈静化するとの期待が広がり、原油の地政学リスク上乗せ分が縮小しました。
報道されたブレントの約16％下落は期近先物を追う数字。12月限から1月限への切り替えを含むため、1月限だけを比べた下落率とは区別が必要です。
船舶への攻撃が続き、和平交渉も成立していないため、価格下落は供給の正常化を意味しません。

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2026年11月6日、原油価格は2020年4月以来の大幅な週間下落となる見通しでした。背景にあったのは、実際に供給が回復したという確認ではなく、米国の中間選挙を受けてイランをめぐる戦闘が沈静化するかもしれない、という市場の期待です。

民主党が上下両院で勝利したことで、トランプ政権が戦闘終結に向けた対応を迫られるとの見方が強まりました。和平が進めば、中東の供給途絶リスクに備えて原油価格に織り込まれていた上乗せ分が薄れる――投資家はそう考え、売りを進めました。株式市場の下落も原油相場の重しになりました。1 2

約16％安と約13％安は、同じ比較ではない

報道されたブレント原油の「週間で約16％下落」は、取引の中心となる期近先物を追った数字です。期近契約は満期が近づくと次の限月へ切り替わるため、12月限から1月限への交代をまたぐ比較は、同じ契約を週の初めから終わりまで比べた下落率とは異なります。

質問にある1月限の約13％安は、契約を1月限に固定した比較として、期近の数字と分けて読む必要があります。つまり、見出しの下落率には限月交代の影響も含まれます。ただし、参照できる報道資料だけでは、限月交代が差にどれだけ寄与したかを正確に確かめられません。2 13 14

下げを支える材料と、下げ止まりを促す材料

選挙後の停戦期待が価格を押し下げる一方、中東では船舶への攻撃が続き、供給不安が残りました。ロイターは、船舶への攻撃が原油価格の下支えになっていると伝えています。2 そのため、価格の下落は「ホルムズ海峡を通る輸送が正常に戻った」という意味ではありません。

実際、原油相場は急落後に反発し、和平の進展を見極める動きと、船舶攻撃による供給懸念が交錯しました。3 投資家にとっては、停戦への期待だけでなく、交渉がまとまらない場合や攻撃が再び激しくなる場合のリスクも残っています。

ユーラシア・グループは、米国によるイランへの再攻撃の可能性を65％から60％へ引き下げる一方、合意成立の見通しも20％から10％に下げ、対立が続く可能性を15％から30％に引き上げました。合意に至らず緊張が再燃する場合、ブレントが1バレル110～125ドルに上昇するシナリオも示しています。これは条件付きのリスクシナリオで、基本予測と同じ意味ではありません。4

「市場の弱さ」と「在庫の少なさ」は両立する

現物市場の弱さと、世界の在庫が乏しいという見方は、必ずしも矛盾しません。現物価格は足元の供給と需要のバランスを映す一方、在庫は供給が途絶えたときに使える余力を示すからです。ただし、参照できる資料では、国際エネルギー機関（IEA）が示したとされる在庫水準の詳細を独立して確認できません。一部の二次報道では、JPMorganが10月の供給超過を見積もる一方、Goldman Sachsは市場をおおむね均衡と評価しており、見方は分かれています。8

また、海峡が全面再開し輸送費が正常化すれば、原油価格がさらに下がる可能性があるとの見方もあります。15 これに対し、Gelber and Associatesは、外交上の進展が安定した輸送・供給につながる前に、市場が急速な正常化を織り込むべきではないと警告しました。9

選挙結果がもたらしたのは、供給回復そのものではなく、戦闘終結の可能性をめぐる期待の変化です。だからこそ、原油価格は大きく下げながらも、交渉の行方や船舶への攻撃に反応して揺れ続けました。

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