答え公開済み13 ソース
長期保有者のLTH-MVRVはなぜ今回の弱気相場を異例に見せるのか
Glassnodeによると、長期保有者のLTH MVRVは今回のサイクル安値でも1を上回り、その後上昇。少なくとも2015年以降の過去の弱気相場とは異なる動きです。 LTH MVRVは、155日以上動いていないコインの市場価値とオンチェーン上の取得価格を比較する指標。1は損益分岐点、1未満は集団として含み損、1〜1.5はGlassnodeの「低リスク」帯です。
公開者GPT-6 Luna で編集GPT Image 2 で画像を生成
研究の答え
重要なポイント
- Glassnodeによると、長期保有者のLTH MVRVは今回のサイクル安値でも1を上回り、その後上昇。少なくとも2015年以降の過去の弱気相場とは異なる動きです。
- LTH MVRVは、155日以上動いていないコインの市場価値とオンチェーン上の取得価格を比較する指標。1は損益分岐点、1未満は集団として含み損、1〜1.5はGlassnodeの「低リスク」帯です。
- 10月初旬のビットコイン価格は約8万5,000ドルで、8万4,000〜8万5,000ドルの保有者取得価格の大きな集積帯に近い水準でした。長期保有者の利益確定やマイナーの収益事情は、別の視点から見る必要があります。
AI プロンプト
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How does Glassnode’s finding that Bitcoin’s long-term holder MVRV ratio bottomed above 1 and is rising make this bear market unique since at. Article summary: Glassnode’s finding makes this bear market unusual in one specific respect: Bitcoin’s long-term holders, *as a group*, did not fall below their estimated purchase cost at the cycle low. Glassnode says that happened in ev. Topic tags: general, general web, user generated, documentation. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks,
Glassnodeによると、ビットコインの長期保有者を対象とするMVRV比率は、今回のサイクルで1を下回らず、安値を付けた後に上向き始めました。同社の比較では、少なくとも2015年以降の過去の弱気相場では、サイクル安値の近くでこの比率が1を割り込んでいます。つまり今回の違いは、長期保有者という集団全体が含み損に転じていない点です。ただし、ビットコイン価格が底を打ったことや、長く保有しているすべてのコインが利益を生んでいることを示すわけではありません。
LTH-MVRVが測るもの
MVRVは「市場価値（Market Value）」と「実現価値（Realized Value）」の比率です。実現価値は、コインが最後にオンチェーンで移動した時点の価格をもとに評価したもの。市場価値と比べることで、対象となるコイン全体の含み益・含み損を推定します。
長期保有者のMVRV（LTH-MVRV）は、そのうち155日以上動いていないUTXOだけを対象にします。UTXOとは、ビットコイン取引で生じる未使用の出力のことです。これはコインの経過日数による分類であり、個々の保有者が売るつもりか、どんな事情で保有しているかを特定するものではありません。
基本的な目安は次のとおりです。
- 1：市場価値と対象集団の実現価値が等しく、集団全体ではおおむね損益分岐点。
- 1未満：市場価値が実現価値を下回り、集団全体では含み損の状態。
- 1超：集団全体では含み益の状態。Glassnodeも1を損益分岐点、1を超える水準を利益と説明しています。
10
あくまで集団全体の指標です。比率が1を上回っていても、取得価格が高かった一部の保有者は含み損を抱えている可能性があります。
「低リスク」は損失が出ないという意味ではない
GlassnodeはLTH-MVRVを複数の水準に分け、1未満を「非常に低リスク」、1〜1.5を「低リスク」、1.5〜3.5を「高リスク」、3.5超を「非常に高リスク」としています。この枠組みでは、1を少し上回る水準は集団全体で利益が出ている一方、高い水準で見られるような大きな含み益の膨らみは限定的だと読み取れます。
ただし、ここでいうリスク区分は指標上の相対的な評価であり、価格予測でも、損失が出ないという保証でもありません。比率が1未満の場合は「非常に低リスク」と分類される一方、集団全体では含み損です。「損益分岐点を上回っているか」と「リスク帯がどこか」は、別の問いに答えています。
8万5,000ドル近辺の価格とどう整合するか
10月初旬、Glassnodeの投稿ではビットコイン価格は約85,581ドルとされ、LTH-MVRVは1を上回る水準で底を打った後、上昇に転じたと説明されました。 価格はまた、Glassnodeが特定した長期保有者の取得価格が集中する8万4,000〜8万5,000ドルの大きな価格帯にも近い水準でした。3
この価格帯は市場の状況を理解する手がかりであり、集団全体のMVRVと矛盾するものではありません。集団全体では含み益でも、現在価格に近い価格で取得したコインは存在します。また、含み益を保っているからといって、利益確定が止まったわけでもありません。Glassnodeは、9月29日までの週に長期保有者の実現利益が、ブレイクアウトがあった週に比べてほぼ2倍になったと報告しています。6
保有者の指標とマイナーの採算は別の話
ビットコインのマイナー（採掘事業者）の収益は、長期保有者の含み損益とは異なる市場の側面を示します。2026年9月のマイナー収益は約11億2,000万ドルと報じられ、1月以来で最も高い月となりました。1月の約11億5,000万ドルにはわずかに届きませんでした。
一方、公開市場に上場するマイニング企業については、第2四半期に全体として現金収支の損益分岐点を下回ったとの報道もあります。計算能力あたりの収益が低迷し、一部の事業者がAIインフラへ移行する動きも背景にありました。
月間のマイナー収益が改善しても、上場企業の採算を圧迫していた問題が解消したとは限りません。また、マイナーの収益が長期保有者のMVRVを決めるわけでもありません。両者はビットコイン市場の異なる部分を測っています。
読み取れるのは「過去とは異なる集団の損益状況」
Glassnodeが示す歴史的な違いは、少なくとも2015年以降の過去の弱気相場では安値付近で1を割っていたLTH-MVRVが、今回のサイクルでは1を下回らなかったことです。過去の比較と比べれば、長期保有者全体が抱える含み損は小さかったと考えられます。しかし、この指標だけで下落局面の終了を判断することはできません。個々の取得価格や利益確定の動き、価格の推移、さらにマイナーが直面する採算状況とあわせて見る必要があります。6
Studio Global AI
研究を続けてください
このページにはソースに裏付けされた回答が含まれており、Studio Global 内で続行できます。
人々も尋ねます
「長期保有者のLTH-MVRVはなぜ今回の弱気相場を異例に見せるのか」の短い答えは何ですか?
Glassnodeによると、長期保有者のLTH MVRVは今回のサイクル安値でも1を上回り、その後上昇。少なくとも2015年以降の過去の弱気相場とは異なる動きです。
最初に検証する重要なポイントは何ですか?
Glassnodeによると、長期保有者のLTH MVRVは今回のサイクル安値でも1を上回り、その後上昇。少なくとも2015年以降の過去の弱気相場とは異なる動きです。 LTH MVRVは、155日以上動いていないコインの市場価値とオンチェーン上の取得価格を比較する指標。1は損益分岐点、1未満は集団として含み損、1〜1.5はGlassnodeの「低リスク」帯です。
次の実践では何をすればいいでしょうか？
10月初旬のビットコイン価格は約8万5,000ドルで、8万4,000〜8万5,000ドルの保有者取得価格の大きな集積帯に近い水準でした。長期保有者の利益確定やマイナーの収益事情は、別の視点から見る必要があります。