銅の供給が逼迫する理由は？ドイツ銀行の2027年価格予想を読み解く

銅市場で注目されているのは、地中にある銅や過去に採掘された銅の総量だけではありません。焦点は、買い手が実際に調達できる「利用可能な銅」です。ドイツ銀行は、取引所の在庫が減るなか、米国と中国の備蓄や供給の混乱が続けば、両国以外の買い手が入手できる銅がさらに限られる可能性があるとみています。価格予想や不足シナリオは、こうした状況が続くことを前提とした見通しであり、世界規模の物理的な供給不足が確実だという意味ではありません。38

取引所の在庫が示す供給の細り

在庫の動きは、需給の引き締まりを示す一つの手掛かりです。7月時点で、上海先物取引所が監視する倉庫の銅在庫は、3月半ばから80％超減少しました。ロンドン金属取引所（LME）の認定倉庫でも、在庫は5月末から24％減っています。ロイターは、関税をめぐる見方を受けた米国向け輸入が、米国外の市場を一段と引き締めていると報じました。2

在庫だけが要因ではありません。ドイツ銀行は、過去の鉱山供給の混乱や、精錬銅の供給が今後途絶えるリスクを挙げています。さらに、AIを支えるインフラや機器への需要も銅の需給を左右する要素です。米国の関税導入が意識され、銅が米国に向かう可能性もあります。ゴールドマン・サックスは、送電網や電力インフラを長期的な需要源の一つとしています。31213

関税をめぐる「見通し」そのものも、銅の流れを変え得ます。関税が実際に導入される前に、米国の買い手が輸入を前倒しする動機になり得るためです。一方、中国は数十年にわたり戦略備蓄として銅を積み増してきました。ドイツ銀行のアナリスト、ダニエル・ガリ氏は、2026年末までに米中が合わせて世界の銅供給の71％を保有する可能性があると推計しています。これはアナリストの推計であり、そのすべてがあらゆる用途で利用できなくなることを示す数字ではありません。38

ドイツ銀行の価格予想と「不足」シナリオ

ドイツ銀行は、銅価格が2027年第2四半期に1トン2万2,050ドル、1ポンド10ドルに達する可能性を予想しています。これは予想の基準となる価格水準から約50％高い水準です。同銀行は、2027年の平均価格を1トン2万900ドル、2028年を1万8,500ドルとする見通しも示しており、予想上のピークを過ぎればいくらか落ち着くシナリオを描いています。3

より踏み込んだ警告は、あくまで条件付きです。現在の備蓄の動きが続けば、ガリ氏の分析では、2028年末までに自由に調達できる銅がほぼ枯渇し、ほかの地域の一部の需要家が供給を確保できなくなる可能性があります。これは備蓄が続くことを前提とするシナリオで、確定した予測ではありません。8

価格が上がれば、製品の仕様や設計が許す範囲で、銅の代わりにアルミニウムを使う動きが出る可能性もあります。ただし、両者はすべての用途で置き換え可能ではありません。アルミへの代替は、高値への対応策の一つとして考えられるものの、供給逼迫を確実に解消する手段ではありません。

ゴールドマン・サックス、J.P.モルガンとの違い

公表された数字を並べると見方の違いが浮かびます。ただし、対象とする時期や前提が異なるため、同じ条件での予想を比べているわけではありません。

• ドイツ銀行： 2027年第2四半期に1トン2万2,050ドル。年間平均は2027年が2万900ドル、2028年が1万8,500ドルとの報道があります。3
• ゴールドマン・サックス： 2026年8月の報道では、2026年末の予想は1トン1万3,735ドルです。同社はそれ以前、2026年に過去最高値からいくらか下落すると見込んでおり、見通しは時期とともに変化しています。1318
• J.P.モルガン： 1トン1万1,100〜1万1,200ドルという数字は、弱気のマクロ経済シナリオが実現した場合の予想です。ドイツ銀行の2027年第2四半期の目標価格と直接比べられるものではありません。14

見るべきなのは、単純な予想価格の高低だけではありません。ドイツ銀行は、米中の備蓄によって両国以外で利用できる供給が細るリスクを重視しています。他行の数字は予測を公表した時期や想定する経済環境が異なります。ここに挙げた見通しから、2028年までの銅価格について市場共通の一本道が定まっているとは言えません。