Zcashはなぜ9月に急騰したのか　ETF、プライバシー需要、値動きの荒さを読み解く

Zcash（ZEC）の2026年9月の急騰は、投資できる商品の増加、Grayscaleの既存ファンドへの資金流入、プライバシー技術への注目が重なった動きとして報じられています。ただし、これらの材料のどれか一つが上昇を決定づけたとは確認されていません。また、ZECが一時1,697.45ドルを付けたという史上最高値も、提供された情報では裏付けられません。報道では1,600ドルを超えたことが確認される一方、価格トラッカーにはさらに高い過去最高値が掲載されています。39

価格について確認できること

9月の報道によると、ZECは一時1,600ドルを上回った後、反落しました。急騰とその後の値下がりは確認できますが、1,697.45ドルが史上最高値だったとは断定できません。価格データは参照するサービスによって異なる場合があるため、具体的なピークの数字は未確認として扱うのが適切です。39

GrayscaleのETF：投資の入口と資産の増加

GrayscaleのZcashファンド「ZCSH」は、8月25日にNYSE Arcaで取引を開始しました。ZECを保有する上場商品ができたことで、投資家がZECに投資する新たな経路が生まれました。ただし、ファンドの上場時にはすでにZECの上昇が始まっており、時期が重なっただけでは、上昇のどれほどをファンドがもたらしたかは分かりません。56

ZCSHの運用資産は、9月22日時点で9億1,500万ドルを超えたと報じられました。ただし、運用資産の増加額を、そのまま新たに投じられた資金と見ることはできません。保有するZECの価格が上がれば、ファンドの資産額も増えるためです。2

資金流入の数字も、報道によって説明が異なります。ある報道は9月18日までの累計流入額を2億3,300万ドル超としています。一方、別の報道では、ファンド開始後の数週間に外部投資家から約7,000万ドルの純流入があり、これとは別に関連会社が1億ドルを投資したと説明しています。算出範囲や分類が異なる数字として、単純に同じものと見なすべきではありません。2

Grayscaleは、レバレッジ型やオプションを使うZcash関連商品の案も申請しました。これはZECへの投資・取引手段を広げようとする動きですが、申請された商品は、すでにZECを買い付けている新たな現物ファンドではありません。なかでも高インカム型として提案された商品は、ZECを直接保有するのではなく、Zcashの上場商品に連動するオプションを使う仕組みと説明されています。

21Sharesの欧州商品で広がる投資機会

21Sharesは9月、パリとアムステルダムに、ZECを裏付け資産とするETP（上場取引型商品）を上場しました。欧州の投資家が証券会社を通じてZECに投資する選択肢が加わった形です。上場の前後にZECが1,600ドルを超えましたが、上昇はそれ以前から始まっていました。したがって、この上場は相場の背景の一つではあっても、急騰の原因と証明されたわけではありません。910

プライバシー技術と機関投資家の関心

「Shielded Bitcoin（シールドされたビットコイン）」と呼ばれる提案も、Zcashのプライバシー技術に注目を集めました。これは、Zcashのシールドプールに似た仕組みを使い、Bitcoin上で非公開の送金を行う方法を提案するものです。現時点ではあくまで提案であり、Bitcoinに採用された機能ではありません。また、Bitcoin上でこの方式が使われても、それだけでZECへの需要が新たに生まれたことにはなりません。

機関投資家の関心も相場をめぐる話題になりました。投資会社Paradigmは9月16日にZECの保有を公表していますが、報道によれば、7月以降のZEC上昇分の約83％は公表前に生じていました。この時間関係からも、公表を相場全体の上昇の原因とみなすのは慎重であるべきです。19

プライバシーコイン全体の上昇と、残る値動きのリスク

21Sharesの調査ノートは、プライバシーコイン市場の規模を約300億ドルとし、1年前と比べておよそ5倍に拡大したと報告しました。Zcashの上昇は、ZECだけに限られた動きというより、プライバシーを重視する暗号資産全体への関心の高まりと重なっています。1

Bitcoinとの比較は、相場環境をつかむ手がかりにはなりますが、単純な比較には注意が必要です。同時期の報道ではBitcoinは約7万9,000ドルで推移する一方、ZECは大きく変動していました。テクニカル面での上抜けや、売り方の買い戻しが値動きを増幅した可能性も報じられています。ただし、各要因が価格に与えた影響の大きさは切り分けられておらず、プライバシーコインが今後もBitcoinを上回ると示されたわけではありません。47

まとめ

今回の上昇を説明する材料として、米国の現物型商品、Grayscaleのファンドへの報告済み資金流入、欧州での投資手段の拡大、プライバシー技術への再注目が挙げられます。確認できるのは、注目度の高い一方で値動きの大きい上昇があったことです。単一の決定的なきっかけや、1,697.45ドルという史上最高値、今後も上昇が続くという保証までは、これらの情報からは導けません。