米・イラン戦争が続くのに原油安？ ホルムズ海峡がなお重要な理由

木曜日の市況では、国際指標のブレント原油が１バレル約102ドル、米国指標のWTI原油が約91ドルという水準だった。戦争が終わったから下がったわけではない。市場が見直したのは、当面、買い手に届く原油の量だ。サウジアラビアからの出荷回復と、ホルムズ海峡を通る貨物の動きが確認され、目先の供給不足への警戒が和らいだ。23

外交への期待は、合意とは違う

投資家は国連での会合を巡り、米国とイランの外交に進展があるかを注視していた。協議への期待はサウジアラビアの輸出回復と重なり、原油価格を押し下げる材料になった。28 ただし、期待は決着を意味しない。ホルムズ海峡ではタンカーが攻撃を受けたとの報告もあり、航行の安全や交渉の行方次第で相場が再び上向く余地がある。7

輸出の迂回は進むが、通常の流通には戻っていない

ホルムズ海峡を通る輸送の再開・増加に加え、別の輸出ルートも中東産原油を市場へ届ける助けになっている。米エネルギー情報局（EIA）は、こうした動きによって中東の生産が今後徐々に増えると見込む。一方、輸出上の制約は2026年末まで続き、生産量が紛争前の平均を下回る状態は2027年第２四半期まで続くと予測している。1

つまり、サウジアラビアの出荷増は差し迫った不足への不安を和らげても、輸送路が再び妨げられるリスクをなくすものではない。27

アジアの輸入回復も、まだ途中

ロイターが報じた商品分析会社Kplerのデータによると、アジアの９月の原油輸入量は日量2396万バレルとなる見通しで、８月の2338万バレルから増加し、開戦後の最高水準に達する見込みだった。それでも紛争前より約13％少ない。届く原油は増えているが、貿易が元通りになったとは言えない。17

この先、何が価格を動かすか

湾岸地域からの輸出が安定し、外交に実質的な進展があれば、価格には下押し圧力がかかりやすい。逆に、船舶が安全に通れなくなれば供給不安が再燃する。９月には船舶への攻撃が相次いだ際、原油価格が６％超上昇した。18 危険を伴う航行や迂回輸送が続けば、原油の国際指標価格が下がっても、買い手に届くまでのコストは高止まりし得る。そうしたエネルギー関連コストが幅広い物価に波及すれば、金利判断を難しくする可能性もある。ただし、特定の中央銀行がどう動くかを予測できる段階ではない。17