ベトナム、10年超ぶりのドル建て国債を検討　最大10億ドル・利率約7％案

ベトナム財務省は、10年超ぶりとなるドル建て国債の国際市場での発行を検討している。現時点で政府の最終決定はなく、投資銀行と条件を協議中だ。提案の中心は、期間10年、発行額5億〜10億ドル。ある投資銀行は10億ドル規模を推奨し、別の金融機関は表面利率を**約7％**とする案を示している。2

何のために発行するのか

調達資金は、インフラ支出やその他のプロジェクトの資金に充てる構想だ。ベトナム政府は2030年まで少なくとも年率10％の経済成長を目標に掲げており、そのためには大規模な投資資金が必要になる。2

もう一つの狙いは資金源の分散である。これまで国内投資向け融資はベトナムの銀行が主な担い手だったため、海外の国債市場を活用できれば、国内銀行に集中している資金供給の負担を軽減できる。2

発行条件と決まっていない点

• 通貨：米ドル
• 期間：10年
• 想定発行額：5億〜10億ドル
• 想定表面利率：約7％
• 状況：財務省が投資銀行と協議中であり、発行の最終判断は未定2

つまり、これは発行済み・決定済みの案件ではなく、条件と費用対効果を精査している段階にある。

見送りや先送りにつながり得る要因

最大の論点は借入コストだ。高い原油価格やインフレを背景に世界的な利回りが上昇しており、ベトナム当局は海外でドルを調達するコストが妥当かどうかを検討している。2

今年これまでにベトナムは国内市場で90億ドル超の国債を発行した。国内10年債の平均表面利率は4.2％で、前年の3.1％から上昇している。とはいえ、海外発行で想定される約7％はこれを大きく上回る水準だ。2

したがって、海外調達による資金源の多様化という戦略的な利点が、より高いドル建ての金利負担を正当化できるかが、最終決定を左右する。

2014年の発行との比較

ベトナムが最後に海外で発行した国債は、2014年の10年債・10億ドルで、表面利率は**4.8％**だった。国際市場では2010年、2005年にも起債している。2

今回の案は規模・年限が2014年債に近い一方、約7％とされる利率は明らかに高い。これは、2014年当時と比べて現在の国際金利環境が厳しいことを示している。2

海外資金の活用を広げる動き

ベトナムは従来、対外借り入れに慎重な姿勢を取ってきた。昨年の公的債務はGDP比約37％と推計されるが、トー・ラム共産党書記長の下では、輸出依存度の高い経済を取り巻く世界貿易の不確実性も踏まえ、急成長を支えるために資金調達の選択肢を広げる動きがみられる。2

具体的には、中央銀行が民間部門の年間対外借入上限を2025年の55億ドルから2026年には61億ドルへ引き上げ、さらなる増額も検討している。VPバンクは6月に14億4000万ドルの海外融資を契約した。ビングループも4月にウィーン市場上場の5年債3億5000万ドルを表面利率5.75％で発行し、別途、約3億3800万ドル相当の韓国ウォン建て3年債を利率8％で発行する計画を示している。2

政府も、これまで活用されずに残っていた開発資金があるなか、日本とドイツからの開発融資を受け入れることで合意している。2

要するに、今回の国債案は差し迫った資金不足への対応というより、2030年に向けた高い成長目標を支えるため、資金調達の基盤を広げる選択肢と位置付けられる。実際に発行へ進むかは、海外での高いドル調達コストとの比較で判断されることになる。2