CXMT、2026年4〜6月期に営業利益率82％　汎用DRAM不足を捉えた中国勢の躍進

CXMT（長鑫存儲科技）が2026年4〜6月期に記録した**EBITマージン（利払い・税引き前利益率）82％**は、恒久的な技術優位を証明したというより、メモリー市況と製品構成が極めて有利に作用した結果と見るのが妥当です。AIサーバー用の高帯域幅メモリー（HBM）に大手各社の投資・生産能力が向かうなか、CXMTの主力である汎用DRAMの供給が引き締まり、価格が上昇しました。45

82％の利益率を生んだ「標準DRAM」の逼迫

日本経済新聞の分析を基にした報道によると、CXMTの2026年4〜6月期EBITマージンは82％でした。SK hynixの76％、Samsung Electronicsの半導体部門の70％を上回り、比較対象となった主要メモリーメーカーの中で最高水準です。14

HBMはAIアクセラレーターと組み合わせて使う積層型の高性能メモリーです。Samsung、SK hynix、MicronがこのHBMに生産能力や投資を振り向けると、PC、スマートフォン、一般的なサーバーなどに使われる従来型DRAMの供給余力は相対的に小さくなります。そこにCXMTは、量産可能な汎用DRAMを持っていました。5

つまり、AI需要の恩恵はHBMだけにとどまりませんでした。最先端品に資源が集中したことで生じた標準DRAMの供給不足が価格を押し上げ、CXMTの主戦場に大きな追い風となったのです。

粗利益率の急伸もこの構図を示します。CXMTの2026年上期の粗利益率は84.84％、4〜6月期は87.59％で、1〜3月期のおよそ79％から改善したと報じられています。 半導体工場は固定費の比重が大きいため、販売価格が急上昇し稼働率が高く保たれる局面では、売上の増加以上に利益が膨らみやすくなります。

上期は赤字から776億元の純利益へ

CXMTが発表した2026年上期の売上高は1503億1000万元で、前年同期比873.64％増でした。親会社株主に帰属する純利益は776億1000万元となり、前年同期の23億3000万元の純損失から黒字へ転じました。

TrendForceが伝えた四半期ベースの数字では、4〜6月期の純利益は528億元で、前四半期比113％増。同期の粗利益率は87.59％でした。 半期報告からの計算に基づく別報道では、4〜6月期売上高は約995億元とされています。

この急回復は、DRAMが持つ強い営業レバレッジを端的に示します。需給が逼迫する局面では、設備を高稼働で動かせるメーカーは追加売上のかなり大きな部分を利益に変えられます。ただし、この四半期の高収益だけで、CXMTがコストや技術で恒久的な優位を得たと結論づけることはできません。

テンセント、ByteDanceなど中国国内の大型需要

CXMTの拡大を支える重要な要素が、中国国内の顧客基盤です。Reutersによると、同社はテンセントと200億元超（約29億4000万ドル）の長期供給契約を結び、IPO目論見書ではテンセント、Alibaba Cloud、ByteDance、Lenovo、Xiaomiを主要顧客として挙げています。

さらにReutersは、ByteDanceとも5年間で70億ドル超の契約を締結したと報じました。

こうした契約は、DRAM供給が不足する局面で工場の稼働率を支え、需要の見通しを得やすくする要因です。また、海外顧客の厳しい認定を直ちに広げなくても、大きな国内市場を軸に量産規模を確保できることを意味します。

世界DRAM売上シェア10％、4位へ

CXMTの世界DRAM売上シェアは、前年の**4％から2026年4〜6月期には10％**へ上昇し、売上ベースで世界4位になったと報じられています。16

これは単なる数字以上の変化です。従来は世界市場で周辺的だった中国メーカーが、顧客の調達先や市場の供給見通しに影響を与えうる規模に達しつつあることを示しています。

もっとも、好況時の売上シェア上昇は、全メモリー製品での技術的な同等性とは別の話です。CXMTの強みが最も明確なのは、現時点では汎用DRAMと中国需要です。HBMでは、ウエハー投入量だけでなく、製造歩留まり、積層、先端パッケージング、顧客認定が決定的に重要になります。2026年初めの報道では、CXMTのHBM向け能力配分はまだ小さく、HBMへの移行は初期段階にあるとされていました。

増産が次のDRAMサイクルを左右する可能性

報道で引用されたMorgan Stanleyの推計では、CXMTの月間DRAMウエハー生産能力は2025年の約18万枚から、2026年には30万枚へ拡大します。これは世界のDRAMウエハー能力の約13％、ビット出荷量の約11％に相当し、2028年には月間50万枚に達する見通しです。

Reutersは別に、CXMTが上海と合肥で工場を建設し、さらに別のプロジェクトも協議していると報道。新工場の立ち上がり後には、月間生産量が60万枚超に増える可能性があるとしています。

これらは予測や計画であり、生産実績が保証されたものではありません。それでも実現すれば、CXMTはDDR5など主流DRAMを大規模に供給する力を一段と強め、現在の上昇局面だけでなく、次の市況悪化局面でも価格・供給に影響を及ぼす存在になり得ます。

韓国勢もAIメモリー需要で大きく伸長

CXMTの好決算を、韓国のメモリー産業がAIサイクルで劣勢にある証拠と読むべきではありません。Reutersによると、韓国の2026年1〜8月の半導体輸出は前年同期比169.6％増の2810億ドルで、輸出全体の41％を占めました。17

9月上旬時点の韓国の年初来輸出額は7094億ドルに達し、前年の通年記録をすでに超えています。17 これは、AIインフラ向けの高付加価値メモリーを含む韓国製半導体への需要が依然として強いことを示す数字です。

韓国株にしばしば用いられる「コリア・ディスカウント」――企業統治や市場構造などを背景に、他国市場より低い評価が付きやすいとされる現象――は、半導体輸出の強さとは別の論点です。ここで示された根拠は輸出拡大を裏付ける一方、その評価ディスカウントが足元で縮小したのか、存続しているのかを比較可能な指標で示してはいません。

CXMTの82％が示すもの

CXMTは、好条件のDRAMサイクルを並外れた収益へ転換できることを示しました。中国国内の大口需要、急騰した従来型DRAM価格、生産規模の拡大が重なり、4〜6月期のEBITマージンは82％に達しました。14

ただし競争の構図は未決着です。韓国勢は高性能AIメモリー、とりわけHBMで重要な位置を保っています。一方のCXMTは、汎用DRAMで無視できない供給者へ急速に成長しています。

既存大手にとってのリスクは積み上がる性質のものです。今後のメモリー好況で得るキャッシュフローを、中国メーカーが設備増強、製造プロセス開発、パッケージング、顧客認定に投じ続ければ、技術差を縮める資金力は増します。しかし、設備を増やすこと自体がHBMでの主導権を保証するわけではありません。

現段階でCXMTの成果は、汎用DRAMにおける大きな商業的突破口と位置づけるのが適切です。そしてそれは、次の競争が最先端メモリー技術だけでなく、生産規模と供給規律によっても左右されることを示す警鐘でもあります。