ブロックチェーンの競争軸は、単純な処理速度（TPS）から次の段階へ移りつつあります。a16z cryptoの主張は、主要ネットワークの合計処理能力が5年間で毎秒25件未満から3,400件超へ伸び、一部の本番システムでは毎秒数万件規模も掲げられる現在、最大の制約はもはや生の処理能力ではない、というものです。1

重要なのは執行の質です。すなわち、有効な注文が速やかに取り込まれるのか、競合する注文との前後関係が恣意的に変えられないルールで決まるのか、を参加者が見通せることです。

高TPSでも「約定できる価格」とは限らない

取引画面に価格が出ていても、注文がブロックに入るか、いつ入るか、他の注文より前か後かを予測できなければ、その価格は注文が実行される前に古くなり得ます。マーケットメイカーは不利な価格変動をつかまされるリスクを避けるため、提示数量を減らしたり、スプレッドを広げたりします。その結果、利用者はより悪く、不確実な執行に直面します。

これは、MEV（Maximal Extractable Value、取引の選別・挿入・並べ替えから得られ得る価値）を可能にする順序決定権から導かれる経済的な見方です。すべてのMEVが必ず有害だ、とする主張ではありません。17

問題の中心にあるMEVとサンドイッチ攻撃

代表例がサンドイッチ攻撃です。攻撃者は、公開された利用者のスワップ注文の直前に取引を入れて価格を動かし、利用者の注文の直後に反対取引を置きます。利用者は、設定したスリッページ許容幅に近い不利な価格で約定する場合があります。214

より広くいえば、バリデーターやブロックビルダーが「どの取引を、いつ実行するか」を裁量で決められること自体が、価格への影響、フロントランニング、戦略的な取引排除を可能にし得ます。7

研究では、イーサリアム利用者が33か月間にサンドイッチ攻撃で被った損失を1億7,400万ドルと推計しています。14 また、プライベートチャネル経由でも、2024年11〜12月に3,126件の被害取引と40万9,236ドルの損失が確認されたとの研究結果もあります。9

「Strong Chain Quality」という研究上の提案

a16zが提起する方向性の一つが、Strong Chain Qualityです。

通常の「チェーン品質」は、例えばステークの3％を持つ主体なら、長期的にはブロックスペース全体の約3％を支配する、という比例性の考え方です。Strong Chain Qualityはこれに近い制約をブロック単位にも及ぼし、すでに選ばれた提案者であっても、そのブロックの順序決定能力を実質的に独占できないようにする構想です。4

要するに、より広いステーク比例の仕組みでブロックスペースを予約・配分し、単一の提案者が先に見た情報を収益化するために取引を挿入、遅延、除外、並べ替える余地を小さくしようとするものです。ただし、これは研究上の方向性であり、すべてのチェーンに実装された普遍的な保証ではありません。4

SolanaのJitoが示す「部分的な防御」

Solanaでは、Jitoが実用的な対策を一部提供しています。Jitoのバンドルは、複数取引を決められた順序で原子的に実行できます。また、オプトイン型のdontfront機能では、保護対象の取引が含まれるバンドルでは、その取引を必ず先頭に置くよう求めます。これにより、そのバンドル内で探索者が利用者の取引の前に取引を差し込むことを防ぎます。2316

Jitoは低遅延の送信と、失敗時に取引全体を取り消すリバート保護も提供しています。15

ただし、これらは重要な実行ツールである一方、採用状況と適用範囲に左右されます。バンドル内の保護は、プロトコル全体での取引包含保証、ネットワーク全体の順序保証、あらゆる検閲や情報漏えいへの耐性と同義ではありません。2315

規制当局も注視する市場構造の問題

国際決済銀行（BIS）は、バリデーターが取引のタイミングや包含を選べることが、フロントランニングなどの市場操作への道を開くと指摘しています。7 また、証券監督者国際機構（IOSCO）のDeFiに関する議論では、利益相反や運用・技術面のリスクが論点となっています。MEVの抽出は、行為がフロントランニング、市場操作、選択的アクセスに似る場合、従来市場における市場濫用になぞらえて議論されることが多い状況です。45

なぜ今、優先度が上がるのか

暗号資産ETF、ステーブルコイン、トークン化資産、オンチェーンの財務商品を通じ、金融機関がオンチェーンで資産移転や取引を行う機会は増えています。こうした参加者が求めるのは、単にネットワークが速いことではありません。公正なアクセス、予測可能な執行、監査可能なルール、利益相反を説明可能な形で扱う市場構造です。a16zも、金融機関が資産と取引をオンチェーン化するには、信頼できるアクセスと予測可能な処理が必要だと位置付けています。1

もっとも、解決は容易ではありません。強い包含・順序保証は、分散性、低遅延、検閲耐性、プライバシー、効率的なブロック生産と両立させなければなりません。プライベートリレー、取引内容の暗号化または開示遅延、事前確認、オークション、バンドル、提案者・ビルダー分離といった仕組みは、それぞれ特定のMEV経路を減らし得ます。

一方で、新たな仲介者への信頼、集中、遅延、残存する検閲リスクを生む可能性もあります。現時点で確認できるのは前進であって、問題の完全な解決ではありません。4715

ブロックチェーンの競争軸は、単純な処理速度（TPS）から次の段階へ移りつつあります。a16z cryptoの主張は、主要ネットワークの合計処理能力が5年間で毎秒25件未満から3,400件超へ伸び、一部の本番システムでは毎秒数万件規模も掲げられる現在、最大の制約はもはや生の処理能力ではない、というものです。1

重要なのは執行の質です。すなわち、有効な注文が速やかに取り込まれるのか、競合する注文との前後関係が恣意的に変えられないルールで決まるのか、を参加者が見通せることです。

高TPSでも「約定できる価格」とは限らない

取引画面に価格が出ていても、注文がブロックに入るか、いつ入るか、他の注文より前か後かを予測できなければ、その価格は注文が実行される前に古くなり得ます。マーケットメイカーは不利な価格変動をつかまされるリスクを避けるため、提示数量を減らしたり、スプレッドを広げたりします。その結果、利用者はより悪く、不確実な執行に直面します。

これは、MEV（Maximal Extractable Value、取引の選別・挿入・並べ替えから得られ得る価値）を可能にする順序決定権から導かれる経済的な見方です。すべてのMEVが必ず有害だ、とする主張ではありません。17

問題の中心にあるMEVとサンドイッチ攻撃

代表例がサンドイッチ攻撃です。攻撃者は、公開された利用者のスワップ注文の直前に取引を入れて価格を動かし、利用者の注文の直後に反対取引を置きます。利用者は、設定したスリッページ許容幅に近い不利な価格で約定する場合があります。214

より広くいえば、バリデーターやブロックビルダーが「どの取引を、いつ実行するか」を裁量で決められること自体が、価格への影響、フロントランニング、戦略的な取引排除を可能にし得ます。7

研究では、イーサリアム利用者が33か月間にサンドイッチ攻撃で被った損失を1億7,400万ドルと推計しています。14 また、プライベートチャネル経由でも、2024年11〜12月に3,126件の被害取引と40万9,236ドルの損失が確認されたとの研究結果もあります。9

「Strong Chain Quality」という研究上の提案

a16zが提起する方向性の一つが、Strong Chain Qualityです。

通常の「チェーン品質」は、例えばステークの3％を持つ主体なら、長期的にはブロックスペース全体の約3％を支配する、という比例性の考え方です。Strong Chain Qualityはこれに近い制約をブロック単位にも及ぼし、すでに選ばれた提案者であっても、そのブロックの順序決定能力を実質的に独占できないようにする構想です。4

要するに、より広いステーク比例の仕組みでブロックスペースを予約・配分し、単一の提案者が先に見た情報を収益化するために取引を挿入、遅延、除外、並べ替える余地を小さくしようとするものです。ただし、これは研究上の方向性であり、すべてのチェーンに実装された普遍的な保証ではありません。4

SolanaのJitoが示す「部分的な防御」

Solanaでは、Jitoが実用的な対策を一部提供しています。Jitoのバンドルは、複数取引を決められた順序で原子的に実行できます。また、オプトイン型のdontfront機能では、保護対象の取引が含まれるバンドルでは、その取引を必ず先頭に置くよう求めます。これにより、そのバンドル内で探索者が利用者の取引の前に取引を差し込むことを防ぎます。2316

Jitoは低遅延の送信と、失敗時に取引全体を取り消すリバート保護も提供しています。15

ただし、これらは重要な実行ツールである一方、採用状況と適用範囲に左右されます。バンドル内の保護は、プロトコル全体での取引包含保証、ネットワーク全体の順序保証、あらゆる検閲や情報漏えいへの耐性と同義ではありません。2315

規制当局も注視する市場構造の問題

国際決済銀行（BIS）は、バリデーターが取引のタイミングや包含を選べることが、フロントランニングなどの市場操作への道を開くと指摘しています。7 また、証券監督者国際機構（IOSCO）のDeFiに関する議論では、利益相反や運用・技術面のリスクが論点となっています。MEVの抽出は、行為がフロントランニング、市場操作、選択的アクセスに似る場合、従来市場における市場濫用になぞらえて議論されることが多い状況です。45

なぜ今、優先度が上がるのか

暗号資産ETF、ステーブルコイン、トークン化資産、オンチェーンの財務商品を通じ、金融機関がオンチェーンで資産移転や取引を行う機会は増えています。こうした参加者が求めるのは、単にネットワークが速いことではありません。公正なアクセス、予測可能な執行、監査可能なルール、利益相反を説明可能な形で扱う市場構造です。a16zも、金融機関が資産と取引をオンチェーン化するには、信頼できるアクセスと予測可能な処理が必要だと位置付けています。1

もっとも、解決は容易ではありません。強い包含・順序保証は、分散性、低遅延、検閲耐性、プライバシー、効率的なブロック生産と両立させなければなりません。プライベートリレー、取引内容の暗号化または開示遅延、事前確認、オークション、バンドル、提案者・ビルダー分離といった仕組みは、それぞれ特定のMEV経路を減らし得ます。

一方で、新たな仲介者への信頼、集中、遅延、残存する検閲リスクを生む可能性もあります。現時点で確認できるのは前進であって、問題の完全な解決ではありません。4715