中国AIチップ4社の現在地：2026年上期の売上・技術・収益性を比較

中国のAIチップ業界は、政策や国産化のスローガンだけでなく、実際の売上高で商用化の進展を示し始めている。2026年上期には、ムーア・スレッズ、MetaX（沐曦股份）、壁仞科技、燧原科技（Enflame Technology）の4社が、米国の輸出規制や中国国内の調達・国産化政策を追い風に、いずれも大幅な売上成長を記録した。

ただし、より重要な読み方は別にある。売上の伸びが先行する一方で、安定した本業利益はまだ確認できない。MetaXの見かけ上の黒字は投資評価益に大きく依存し、ムーア・スレッズも調整後では赤字が続く。壁仞科技と燧原科技も赤字圏にある。技術面では、CUDA互換を重視する汎用GPU陣営と、独自のドメイン特化型アーキテクチャー（DSA）を採る燧原科技という、異なる2つの路線が鮮明になっている。

2026年上期、売上高はムーア・スレッズ、成長率は壁仞科技

4社の業績は、それぞれ商用化の段階が異なることを示している。

• ムーア・スレッズ：売上高は 17.36億元で、前年同期比 147.42％増。2025年通期の15.06億元を、わずか半年で上回った。親会社株主に帰属する純損失は 1,156万元まで縮小したが、調整後純利益はなお約 1.51億元の赤字だった。4社の中では本業の損益分岐点に最も近いものの、持続的な黒字化が証明されたわけではない。 51821

• MetaX：売上高は 13.24億元で、前年同期比 44.67％増。親会社株主に帰属する純利益は 6.12億元となった。しかし、金融投資の公正価値変動益が 8.87億元に達し、計上利益を上回っている。非経常項目を除いた調整後純利益は約 4,900万元の赤字であり、GPU事業そのものが安定的に利益を生んだとは言いにくい。 1718

• 壁仞科技：売上高は 12.36億元で、前年同期比 1,997.6％増。前年同期の水準が非常に低かったことによる反動を含むが、急速な規模拡大を示す数字だ。一方、純損失は約 3.77億元、調整後損失は約 3.37億元だった。販売拡大は進んだものの、利益を伴う事業への移行は完了していない。 181922

• 燧原科技：上期売上高は 11.20億元。中国の金融報道では「11.20億元」と表記されている。目論見書が示した調整後の上期純損失見通しは 5.82億～6.14億元で、売上高は大きく伸びたものの、4社の中では赤字額が絶対額で最も大きい。 21922

各社は、チップ単体だけでなく、ボード、システム、クラスター、関連サービスなども扱っており、売上認識の方法は完全に同じではない。それでも、ムーア・スレッズが上期売上高で首位、壁仞科技が伸び率で首位に立ったこと、そしてMetaXの利益には大幅な調整が必要なことは、比較の軸として有用だ。 18

MetaXの「黒字」はGPU本業の黒字とは異なる

MetaXの業績は、AIチップ企業の決算を見る際に、最終利益だけでは不十分であることを示している。

6.12億元の親会社株主帰属純利益は、一見すると大幅な黒字転換に見える。しかし、その中には金融投資の公正価値変動益8.87億元が含まれていた。非経常項目を除くと、調整後純利益は約4,900万元の赤字である。つまり、製品販売によって意味のある売上高は確保したものの、GPU事業が継続的な利益を生み出していることを示す数字ではない。 1718

この区別は業界全体に関わる。半導体企業は、研究開発から量産・販売に至るまで多額の費用を負担する。投資評価益、政府補助金などの営業外・一時的な項目は、損益計算書の見た目を一時的に変える可能性がある。本当の事業基盤を測るには、コア事業の利益率、継続的な受注、営業キャッシュフローを見る必要がある。

技術戦略は「CUDA互換」と「独自フルスタック」に分かれる

4社はしばしば中国の有力GPU新興企業として一括りにされるが、同じ設計思想に立っているわけではない。

MetaX、ムーア・スレッズ、壁仞科技：移行のしやすさを重視

MetaX、ムーア・スレッズ、壁仞科技は、汎用GPUの路線に近く、NVIDIAのCUDAソフトウェア・エコシステムとの互換性を重視している。既存のAIワークロードをNVIDIA製品から移行する際、開発者が慣れ親しんだプログラミングモデルやフレームワーク、演算子をできるだけ維持できるようにし、ソフトウェアの全面的な作り直しに伴う負担を抑える狙いだ。 11

ムーア・スレッズのMUSAプラットフォームは、CUDAとの高い互換性を掲げ、開発者の移行コストを下げることを目指している。この戦略は、特定用途に絞ったアクセラレーターよりも幅広いワークロードを取り込める可能性がある。ただし、互換性があることは、性能、信頼性、開発者エコシステムの成熟度まで同一であることを意味しない。 11

燧原科技：AI向けDSAとTopsRiderの一体運用

燧原科技は4社の中で異色の存在だ。CUDA型の汎用GPUを再現するのではなく、AIの学習と推論に焦点を当てた ドメイン特化型アーキテクチャー（DSA） を採用している。製品戦略は、邃思（Suisi）プロセッサー、アクセラレーターカードやモジュール、コンピューティングクラスター、そして TopsRider ソフトウェア・プラットフォームを組み合わせたものだ。 12

TopsRiderは、ドライバー、コンパイラー、演算子ライブラリーなど、本番環境で燧原科技のハードウェアを動かすためのソフトウェア層を提供する。燧原科技の競争力は単一チップの仕様だけではなく、クラウドやデータセンター向けのハードウェアとソフトウェアを一体化した計算基盤にある。

両者のトレードオフは明確だ。

• CUDA志向のGPUは、既存システムからの移行コストを下げ、より幅広い用途に対応しやすい。
• DSAを中心とする独自スタックは、ハードウェアとソフトウェアを密に最適化し、プラットフォーム全体を自社でコントロールしやすい。
• 一方でDSA路線では、顧客が新たなツールチェーンを採用する必要があるため、ソフトウェア品質、モデルの移植性、長期サポートがいっそう重要になる。 1112

現時点で、どちらのアーキテクチャーが勝ったとは言えない。最終的な商業評価を決めるのは、ソフトウェア戦略を繰り返し導入される製品へと変えられるか、クラスターを安定稼働させられるか、顧客の総運用コストを下げられるかだ。

9月2日の燧原科技IPOは資金調達と顧客開拓の試金石

燧原科技は 2026年9月2日 に上海証券取引所の科創板（STAR Market）でのIPOの購入申し込みを開始する予定で、調達目標は約 60億元。ロイターは約8.92億ドル相当と報じており、予定銘柄コードは 688801 だ。調達資金は、次世代AIチップやハードウェア・ソフトウェアの共同イノベーションに充てられる見通しである。 136

上場によって、燧原科技はチップ開発ロードマップを継続し、商用化を拡大するための資金を得ることになる。同時に、重要な戦略課題も浮かび上がる。Tencentとの結び付きが強い同社が、顧客基盤をどこまで広げられるかだ。

ある報道によれば、Tencentは2025年の燧原科技の売上高9.90億元の 74.9％ を占めた。別の報道では 83.79％ とされており、定義や集計期間の違いによって正確な比率が異なる可能性がある。ただし、いずれの数字からも顧客集中度が高いことは読み取れる。 1012

大口のアンカー顧客は、初期製品の検証や事業拡大を支える存在になり得るため、集中度の高さが直ちに弱点とは限らない。しかし上場後、Tencent以外の顧客から継続的な需要を獲得できるかは、燧原科技にとって最重要の節目の一つになる。

中国市場では国産化を支える規模がすでに生まれている

中国では2025年、サーバー向けAIアクセラレーターカードが約 400万枚 出荷された。中国のGPU・AIチップ企業は合計で約 165万枚、市場の約 41％ を占めた。一方、NVIDIAは約 220万枚 を出荷し、単独企業として約 55％ のシェアを維持した。

この数字は2つの事実を同時に示している。第一に、中国の国内企業は試作品を発表するだけでなく、相当規模の導入を実現している。第二に、国産企業全体で41％という数字は、NVIDIA市場が完全に置き換わったことを意味しない。また、この41％は中国企業全体の合計であり、今回取り上げた4社だけのシェアではない。

米国の輸出規制と中国の調達方針は、この転換を加速させた。規制によってNVIDIAの最先端製品へのアクセスが制限される一方、中国のクラウド事業者やAI企業は、国産の代替製品を検証・導入する動機を強めている。業界報道が引用する予測では、将来的に中国のAIアクセラレーター市場の最大90％を国産製品が供給する可能性も示されている。ただし、これは予測であり、確認済みの結果ではない。主要な受益企業としてはHuaweiやCambriconが挙げられている。

実際の導入は、カードを差し替えるだけでは終わらない。モデルの移植、コンパイラーや演算子の対応、チップ間接続、クラスター全体の性能、供給の安定性、本番環境での稼働実績を検証する必要がある。国産カードの出荷比率は重要な進展だが、それだけでAI計算基盤全体におけるNVIDIAとの同等性を証明するものではない。

2028年の成長方向は明るいが、具体的な市場規模は確定していない

米国の輸出規制、国産化を後押しする政策、データセンター投資、AIモデルの普及は、中国のAIアクセラレーター市場に複数年にわたる需要をもたらす要因だ。 17

一方、今回の資料からは、2028年の中国AIアクセラレーター市場の規模を裏付ける信頼できる具体的な予測値は確認できない。そのため、2028年の市場規模を特定の数字で示すのは適切ではない。現時点で妥当な結論は、市場が拡大を続ける可能性は高いものの、その成長をHuawei、Cambricon、今回の4社、その他の国内企業がどのように分け合うかは不透明だ、というものだ。

売上が急増しても、なぜ利益問題は解決しないのか

AIチップ企業は、特に大きな固定費を抱える。研究開発には、チップアーキテクチャーの設計、複数回のテープアウト、ソフトウェア開発、コンパイラー、ライブラリー、システム検証、顧客サポートが含まれる。ムーア・スレッズの2025年の研究開発費は売上高の 87％ と報じられており、売上が急増しても開発費が利益を吸収し得ることを示している。 9

持続的な事業にするには、チップのスペックだけでは足りない。少なくとも次の条件が必要になる。

1. ピーク性能ではなく、実際の顧客ワークロードで役立つ性能
2. フレームワーク、演算子、コンパイラー、デバッグを支える成熟したソフトウェアエコシステム
3. ボード、サーバー、クラスターの各レベルでの安定した供給とシステム統合
4. 研究開発費や製造関連の固定費を吸収できる継続受注
5. 単一顧客や一度きりの調達サイクルへの依存を抑える幅広い顧客基盤

2026年上期の決算は需要面での前進を示したが、長期的な競争優位までは示していない。ムーア・スレッズは本業の損益分岐点に最も近いとみられる一方、MetaXの公表利益は主に投資評価益によるものだった。壁仞科技と燧原科技は、売上高を急速に伸ばしながらも赤字が続いている。 18192122

結論：勝負を分けるのは、政策需要を継続利益に変えられるか

中国の主要な国産AIチップ4社は、試作・政策支援の段階を越え、意味のある商用化段階に入った。ムーア・スレッズは売上高で先行し、壁仞科技は小さな前年同期の反動を含みながら最も速く拡大している。MetaXは公表利益こそ大きいが調整後の本業利益は赤字で、燧原科技は4社の中で最も特徴的な非CUDA型の技術路線と大型IPOを組み合わせている。

事業機会は確かに存在する。中国企業は2025年のAIアクセラレーター向けサーバー市場で約41％を占め、輸出規制は国産代替品を採用する強い動機を生み出した。

しかし、産業競争の勝敗は売上成長率だけでは決まらない。最終的に勝つ企業は、政策に後押しされた需要を、繰り返し発生する受注、開発者によるソフトウェア採用、安定稼働するクラスター、そして継続的な営業利益へと転換できる企業だ。