ブラックロックの暗号資産買いは「投機」ではなくETF需要が主因だった

結論：31億ドルの買いは、ブラックロック自身の賭けではない

ブラックロックが2026年8月下旬に大量のビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）を動かしたことが、暗号資産市場で注目を集めた。オンチェーン分析によると、同社の現物暗号資産ETFに関連するウォレットは、8営業日にわたって推定2万7,722BTCと38万5,633ETHを蓄積した。時点の価格で換算すると、BTCが約20億ドル、ETHが約9億6,100万ドル、合計で約31.6億ドルに相当する。10

ただし、ここで重要なのは、これがブラックロックの企業勘定による裁量的な投資とは限らない点だ。投資家が現物暗号資産ETFを購入すると、ETF運用会社は新たに発行する受益権・口数を裏付けるため、通常は実物のBTCやETHを保有する必要がある。今回の動きは、ブラックロックのETFに強い需要があったことを示す一方、「ブラックロックが自社資金でBTCやETHに大きく賭けた」証拠ではない。3

何がどれだけ蓄積されたのか

8月下旬の推定値は、次の通りだ。

• ビットコイン： 2万7,722BTC、約20億ドル相当
• イーサリアム： 38万5,633ETH、約9億6,100万ドル相当
• 合計： 約31.6億ドル相当 10

これらの数字は、ブラックロックが発表した単一の公式資料ではなく、ブロックチェーン上のウォレットを追跡した分析に基づく推定値だ。別の報道ではBTCの数量が異なる場合もあるため、8日間の正確な購入量には不確実性が残る。それでも、ETFに関連するウォレットが数十億ドル規模のデジタル資産を蓄積したという大筋は変わらない。10 13

最も勢いが強かった8月21〜23日

特に大きな動きが確認されたのは、8月21〜23日ごろだ。Arkhamが追跡したオンチェーンデータでは、約48時間の間に1万1,098BTCと13万2,769ETH、合計で約10億ドル相当が取得されたとされる。3 5

これらは、ブラックロックの現物ビットコインETF「iShares Bitcoin Trust（IBIT）」と、現物イーサリアムETF「iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）」を支えるための資産と説明されている。つまり、独立したトレーディングポジションというより、新たに作られたETF口数に対応する運用上の取得とみるのが自然だ。3 5

このタイミングは、ETFへの資金流入が急増した時期とも重なる。8月23日までの1週間に、米国の現物ビットコインETFには19.2億ドルが流入し、2025年10月初旬以来で最大の週間流入額となった。

ブラックロックのIBITには、8月17〜21日の5取引日で約13.3億ドルが流入。ETHAにも約5億3,680万ドルが集まった。14

ETFの資金流入がウォレットの動きを説明する

日次の資金フローを見ると、オンチェーンで購入が加速した背景がより明確になる。8月21日、米国の現物ビットコインETFには約3億700万ドルが純流入し、そのうちIBITが2億3,930万ドルを占めた。同日の現物イーサリアムETFには約1億8,500万ドルが流入し、ETHAが1億5,100万ドルを集めた。1

8月24日にも、米国の追跡対象現物ビットコインETF全体には約3億3,760万ドルが流入し、IBITだけで約2億890万ドルを吸収した。これはカテゴリー全体の6割超にあたる。現物イーサリアムETFには約1億1,600万ドルが入り、そのうちETHAが約9,092万ドルを占めた。8 9

その後、イーサリアムETFの純流入は9営業日連続となり、この期間の累計は約14.2億ドルに達した。 ビットコインETFも9営業日連続で流入した後、8月28日に純流出へ転じている。

この反転は、需要が強かったことと、流入が一方向に続くとは限らないことを同時に示している。

Coinbase Primeの役割と、確認できる範囲

Coinbase Primeは、機関投資家向けの暗号資産カストディ（保管）や取引執行を担うサービスだ。ブラックロックに関連するETFウォレットからCoinbase Primeへ、BTCやETHが移された事例も報告されている。

その一例として、5,212BTC（約3億2,500万ドル）と2万ETH（約3,513万ドル）の移動が、IBITとETHAに関連するETF運用上の取引と説明された。

ただし、入手できる情報だけでは、8日間で推定された31億ドル規模の全資産がCoinbase Primeから購入されたとは確認できない。また、Coinbase Primeへの送金だけで売却を意味するわけでもない。こうした移動は、保管、取引執行、ETFの設定・償還など、複数の運用目的で行われる可能性がある。

したがって、最も慎重な表現は「Coinbase PrimeがETF運用のインフラの一部として使われた」というものだ。8日間の総額は、主にオンチェーンのウォレット分析とETF資金フローのデータから推定されている。

ブラックロックの暗号資産保有額はどれだけ増えたのか

Arkhamのデータに基づく推定では、ブラックロックの追跡対象暗号資産保有額は、8月初めの533.6億ドルから、月末時点で684.8億ドルへ増加した。増加額は約151.2億ドル、伸び率は28.3％となる。7

内訳は次の通りだ。

• IBIT： 476.9億ドルから603.5億ドルへ
• ETHA： 56.7億ドルから81.2億ドルへ

ただし、この151.2億ドルの増加を、そのまま新たな資金流入や購入額とみなすことはできない。保有額が増える主な理由は、少なくとも次の2つある。

1. ETFの新規設定や投資家の純流入によって、ファンドがBTCやETHを追加取得すること
2. BTCやETHの価格上昇によって、すでに保有している資産のドル評価額が膨らむこと

8月の増加は、新たな資金流入と暗号資産価格の上昇が組み合わさった結果と報じられており、購入だけで説明できるものではない。10 7

「717.9億ドル」という総額は確認できるのか

8月下旬には、IBITの純資産が約605.2億ドル、ETHAが約82.6億ドル、ステーキング機能を持つ「iShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）」が約8億3,300万ドルとの数字も報じられた。19

これらを合計すると約696億ドルであり、717.9億ドルには届かない。差額は、評価時点の違い、追加資産、あるいはより広いウォレット群を含めたかどうかによって生じた可能性がある。

しかし、手元の情報からは717.9億ドルという正確な累計額を裏付けることはできない。現時点で比較的根拠が明確なのは、8月末スナップショットにおける約684.8億ドルという推定値だ。7

BTCの新規供給と比べた買いの規模

報告された2万7,722BTCという蓄積量は、ビットコインの新規発行量と比べても大きい。ブラックロックのiShares資料によると、ビットコインのマイニング報酬は1ブロックあたり3.125BTC。1日あたり約144ブロックが生成されるとすれば、新たに発行されるBTCは1日約450枚となる。

この前提では、2万7,722BTCは約62日分の新規発行量に相当する。8日間のカレンダー期間に新たに採掘される量と比べれば、約7.7倍だ。

もちろん、ETFが新たに発行されたBTCをすべて買ったという意味ではない。この比較は、ETFを通じた需要の規模を、ネットワークの供給増加ペースと照らして示すものだ。

ビットコインは8万1,000〜8万3,000ドルの壁に直面

ETFへの資金流入が強まる一方、ビットコインの値動きは明確な上放れをまだ確認していなかった。

8月下旬、BTCは8万1,000〜8万3,000ドル付近の抵抗帯を試していた。50週移動平均線は約8万1,081〜8万1,114ドル、365日移動平均線は約8万3,000ドル付近に位置していた。

BTCは一時、約8万1,300〜8万1,500ドルを上回ったものの、その後は8万ドルを割り込んだ。 ETFからの強い買いがあっても、テクニカル上のブレイクアウトを確定させるには至らなかったことになる。

機関投資家の需要は見えるが、「個人が売った」とは限らない

8月下旬のデータは、機関投資家の需要が再び強まったという見方を支えている。ETFへの資金流入は大きく、IBITは複数の取引日でビットコインETFの流入を主導した。さらに、CryptoQuantのデータをBloombergが報じたところによると、大口保有者は60日間で約4万3,000BTCを積み増した。

ただし、これだけで「個人投資家が売っていた」と結論づけることはできない。個人投資家の売却や、それが機関投資家の買いを引き起こしたという因果関係を、今回の情報源は証明していない。その見方は市場で語られるストーリーではあるものの、確認済みの事実ではない。

最も確度の高い結論は、より限定的だ。ブラックロックの暗号資産ETFには強い投資家需要があり、その需要を支えるためにファンド関連のウォレットが大量のBTCとETHを蓄積した。規模は市場の流動性や供給環境に影響しうるほど大きかったが、8万ドルを割り込んだその後の値動きは、ETF買いだけではビットコインの上放れを決められないことも示した。