31歳の後継者がレイバンを離脱――エシロールルックスオティカを揺るがす「所有」と「経営」の分離

レオナルド・マリア・デル・ヴェッキオ氏の退任は、エシロールルックスオティカの通常業務を直ちに揺るがす経営危機ではない。だが、同社を実質的に支配する一族の持株会社デルフィンでは、所有権と経営権をめぐる対立が続いている。今回の人事は、その問題を市場の目にいっそう見えやすくした。

何が起きたのか

31歳のデル・ヴェッキオ氏は、2026年8月31日付でエシロールルックスオティカの最高戦略責任者とレイバン社長を退任する。本人は新たな事業に取り組むためだと説明した。13

一方、報道ではフランチェスコ・ミレリ最高経営責任者（CEO）との緊張関係が背景にあるとされる。デル・ヴェッキオ氏は、グループの経営が従業員から距離を置き、個人の顔が見えにくいものになったと批判していたと報じられている。13

同氏は経営陣から離れるものの、デルフィンを通じた株主としては活動を続ける意向を示している。つまり、今回の退任は一族の影響力からの完全な離脱ではない。

なぜ相続をめぐる対立を深めたのか

問題の中心にあるのは、故レオナルド・デル・ヴェッキオ氏の子どもたちが持つデルフィンの株式と、その支配権だ。

デルフィンでは一族間の均等な持ち分が意思決定を難しくしてきた。こうした行き詰まりを解消するため、デル・ヴェッキオ氏は兄弟のルカ氏とパオラ氏の持ち分を約100億ユーロで買い取り、自身のデルフィン保有比率を12.5％から37.5％へ引き上げる構想を進めた。45

この案は4月に親族からいったん承認されたものの、買収資金の調達や、支配権を集中させた場合に必要となるガバナンス上の保護策をめぐって停滞した。6

その後、デル・ヴェッキオ氏自身が経営の中枢から退くことで、親族間の所有権争いと、会社の日常的な経営対立が重なって見える形になった。退任は経営上の摩擦を減らす可能性がある一方、デルフィンの支配権問題を解決するものではない。

退任しても残る「所有」と「経営」の問題

デルフィンはエシロールルックスオティカの32.4％を保有する筆頭株主だ。13 デル・ヴェッキオ氏は同社の経営職を離れても、デルフィンの株主として、取締役会への影響力、配当方針、資産売却、後継者人事などをめぐる議論に関わる余地がある。

短期的には、ミレリCEOと取締役会が会社を運営し、一族はデルフィンを通じて大株主として監督するという役割分担が明確になる可能性がある。これは日々の経営への親族の直接的な介入リスクを抑える方向に働く。

しかし、不満を抱える大株主がデルフィンの統治機構を通じて圧力をかける可能性まで消えるわけではない。したがって、今回の退任は「経営の安定化」と「株主間対立の長期化」を同時にもたらし得る動きだ。

眼鏡会社を超える投資ポートフォリオ

この対立が注目される理由は、エシロールルックスオティカが単なる眼鏡ブランドの運営会社ではないからだ。デルフィンは同社に加え、イタリアの銀行モンテ・デイ・パスキ・ディ・シエナ、保険会社アッシクラツィオーニ・ジェネラリ、銀行ユニクレディにも出資している。46

そのため、親族間の対立が長引けば、レイバンの経営だけでなく、イタリアの重要企業を含む一族の投資ポートフォリオ全体に影響する可能性がある。焦点は、誰がエシロールルックスオティカを経営するかだけでなく、誰がデルフィンの資産配分と議決権を動かすかにも広がっている。

スマートグラス競争の最中に生じた統治リスク

エシロールルックスオティカは、人工知能（AI）を活用したスマートグラスの分野で事業を進める一方、アップル、グーグル、サムスンなど資本力のあるテクノロジー企業とも競争している。10

この分野では、長期投資、提携先との調整、製品開発のスピード、明確な戦略の継続が重要になる。そこに一族の統治問題が重なれば、投資家が実行リスクを意識しやすくなる。

ただし、現時点の報道は、親族間の対立が特定の製品開発や戦略の遅延を直接引き起こしたとまでは示していない。10 確認できるのは、競争環境が厳しくなるなかで、ガバナンスの複雑さが投資家の懸念材料になっているという点だ。

株価下落と自社株買いの意味

エシロールルックスオティカの株価は8月下旬までに年初来で約40％下落した。910 これを受け、同社は8月28日、最大500万株を買い戻す自社株買いプログラムを開始した。発表時点での買い戻し規模は8億ユーロを超えると見積もられ、同社は価値創出力と長期的な見通しへの自信を示すものだと説明した。29

自社株買いには、株価を下支えし、経営陣が自社株を割安と見ていることを示し、1株当たり指標を改善する効果が期待できる。

ただし、それだけでデルフィンの所有権争いが決着するわけではない。持株会社の恒久的な統治体制を定めることも、親族間対立や競争激化に伴う不確実性を消すこともできない。アナリストは、競争圧力に加えて、デルフィンのガバナンスの複雑さが株価の重しになっていると指摘している。210

投資家が見るべき次の焦点

今回の退任で、エシロールルックスオティカの現場経営はミレリCEOと取締役会のもとに整理される可能性がある。一方で、同社の最大株主をめぐる一族の対立は残る。

今後の焦点は、デルフィンが家族内の所有権争いと、エシロールルックスオティカの専門経営をどれだけ早く切り分けられるかだ。スマートグラスなど成長分野への投資に集中できるかどうかは、同社の事業戦略だけでなく、一族のガバナンス改革にも左右されることになる。