DeepSeekの「740億ドル調達」報道、数字が示す本当の実力とは

DeepSeekが、調達前評価額約5000億元（約740億ドル）で、約500億元（約74億〜80億ドル）を集める新たな資金調達ラウンドを進めていると報じられている。中国のAI業界では、極めて野心的な規模のプライベート資金調達だ。ReutersとBloombergは、ラウンドが再開され、Monolith Managementが参加を協議していると伝えた。13

ただし、ここで最も重要なのは、この情報が非公開協議を知る関係者への取材に基づく「報道」だという点だ。DeepSeekは、資金調達が完了したこと、報道された投資家全員が出資を確約したこと、財務数値が監査済みであることを公表していない。

報じられている調達条件

現時点で伝えられている条件は次の通りだ。

• 調達額： 約500億元。報道によって為替換算が異なり、約74億〜80億ドルとされる
• 調達前評価額： 約5000億元、約740億ドル
• 時期： 投資契約は2026年8月末までに締結される見通し
• 資金用途： 上場の可能性を見据えたインフラ、半導体、研究開発への投資とされる 1214

「調達前評価額（pre-money valuation）」とは、新たな資金が払い込まれる前の企業価値を指す。仮に500億元をこの評価額で全額調達し、単純な株式取引として成立した場合、調達後の評価額はおよそ5500億元になる。

投資家は誰なのか

投資家の顔ぶれは、報道によって内容が異なり、まだ固まっていない。ReutersはBloombergの報道を引用し、Monolith Managementが参加を協議していると伝えている。これは、同社が新ラウンドへの参加を確定させたことを意味しない。13

South China Morning Postに基づく報道では、前回の資金調達に関わった投資家としてMonolith、拾象資本（Shixiang Capital）、中国の電池大手CATLが挙げられている。一方、新ラウンドではCPE、Legend Capital、Stony Creek Capital、兆易創新（GigaDevice）系ファンド、合肥市の国有資本系投資機関などが候補として協議されているとされる。12

ただし、これらは確定した出資者リストではなく、報道された交渉先や参加候補だ。非公開の資金調達では、最終契約の締結前に投資家や条件が変わることもある。調達目標額と、実際に会社へ払い込まれた資金は同じではない。

以前の評価額で確認できること

DeepSeekが最初の外部資金調達をどのような条件で実施したのかについて、公開情報は限られている。中国の旅行かばんメーカー、安徽開潤（Anhui Korrun）の届け出によると、同社が出資するファンドがDeepSeekの間接的な0.8265％の持ち分取得に29億元を投じた。この取引から逆算されるDeepSeekの企業価値は約3508億8000万元、約518億ドルとなる。4

Reutersは、DeepSeekが最初の外部調達の詳細を公表していないと指摘している。そのため、「以前に500億元を調達した」「完了したラウンドの評価額は正確にこの金額だった」といった説明は慎重に見る必要がある。4

この取引から推計される約3508億8000万元の評価額と、今回報じられた調達前評価額5000億元を比べれば、大幅な上昇に見える。ただし、非公開企業の評価額は、契約条件、株式の算定方法、取引時期によって変わるため、両者を完全に同じ基準で比較できるとは限らない。

売上は急増、それでも赤字は続く

DeepSeekの2026年1〜7月の売上高は4億7500万元、約7070万ドルだったと報じられている。同じ報道によれば、2025年通期の売上高のおよそ10倍に相当する。

しかし、この期間の純損失は7億1500万元。2025年通期の純損失9億3500万元と比べれば損失額は縮小しているものの、売上の急成長だけで黒字化したわけではない。

報道された粗利率は、全体で44.6％、API事業で82.9％だった。APIとは、企業などが外部からDeepSeekのAIモデルを呼び出して利用するための接続サービスだ。APIの粗利率が高いことは、モデル推論サービスの直接的な採算性が高い可能性を示すが、会社全体の利益率を意味するわけではない。

粗利には通常、研究開発費、計算インフラ費、販売費、管理費などがすべて含まれるとは限らない。したがって、APIの82.9％という数字だけでDeepSeek全体の収益性を判断することはできない。

さらに、これらはDeepSeekの事業を知る関係者が伝えた非公開企業の財務数値であり、上場企業の決算資料のような監査済み開示ではない。事業の勢いを測る材料にはなり得るが、確定的な業績とは区別すべきだ。

OpenAIやAnthropicとの規模の差

報道された売上高で見ると、DeepSeekは米国の主要AI企業に比べてまだはるかに小さい。DeepSeekの2026年1〜7月の売上高は7070万ドルだが、OpenAIは2026年第1四半期に57億ドル、Anthropicは同年第2四半期に115億ドルの売上高を計上したと報じられている。ただし、対象期間、会計基準、開示方法は異なるため、単純比較には注意が必要だ。

DeepSeekの1〜7月の数字を機械的に年換算すると約1億2100万ドルになる。しかし、これは会社側の予想や業績見通しではなく、単純計算にすぎない。それでも、OpenAIやAnthropicが報じられた四半期だけで生み出した売上高との差は非常に大きい。

粗利率の比較はさらに難しい。報道では、OpenAIの粗利率は39％、Anthropicの2026年通期予想粗利率は63％とされる一方、DeepSeekのAPI事業の粗利率は82.9％とされた。

DeepSeekの数字はAPIという特定事業の指標であり、OpenAIやAnthropicの数字はより広い事業範囲、または予想値を反映している可能性がある。会計期間やコストの配分も異なるため、これらを同じ土俵で並べて「どの企業が最ももうかっているか」と判断することはできない。

なお、OpenAIの第2四半期売上高はその後67億ドルに増え、Anthropicも同期間に115億ドルを超えたと報じられている。DeepSeekは小規模な基盤からの成長率こそ高いとされるが、現在の収益化規模には依然として大きな差がある。

740億ドルの評価額が意味するもの

報道された財務数値を使って単純計算すると、740億ドルの評価額はDeepSeekの現在の売上高に対して極めて高い水準になる。

• 7カ月の売上高7070万ドルに対して、約1047倍
• 7カ月分を単純年換算した約1億2100万ドルに対して、約612倍

これらは、非公開企業について報じられた数字をもとにした概算であり、標準的な企業価値評価の指標ではない。AI企業は現在の利益だけでなく、将来の大型契約、モデルの性能、戦略的資産、エコシステム上の位置づけ、将来の成長性などを評価される場合があるからだ。

それでも、結論は比較的明確だ。今回の評価額は、現在の純利益や売上規模よりも、DeepSeekが将来どこまで成長し、中国のAI産業でどれほど戦略的な存在になるかという期待を大きく織り込んでいる。現時点の財務だけで説明できる評価額ではない。

上海・科創板への上場計画

DeepSeekは、上海証券取引所の科創板（STAR Market）への上場に向けた準備を進めていると報じられている。早ければ2026年末にもIPO申請を行い、2027年の上場を目指す可能性があるほか、準備のために投資銀行を選定したとも伝えられている。12

ただし、これは報道された準備スケジュールであり、IPO目論見書の提出や上場承認を意味しない。今回の資金調達は、上場を見据えて財務基盤を強化し、計算資源、半導体、研究開発に必要な資金を確保する狙いがあるとみられるが、実際の時期や条件はなお不透明だ。

結論：740億ドルは「現在」ではなく「将来」への賭け

現時点で最も確度の高い整理は、DeepSeekが、500億元の調達を調達前評価額5000億元で進めていると報じられている、急成長中だがなお赤字のAIスタートアップだということだ。2026年1〜7月の売上高は4億7500万元に達し、API事業の粗利率も高い水準とされる。112

一方で、資金調達が完了したことは公に確認されていない。投資家の全容も固まっておらず、財務数値は監査済みではない。上海上場も、現段階では報道された準備計画にとどまる。

DeepSeekがより大きな規模で競争するための資本と支援を得つつある可能性はある。しかし、740億ドルという評価額は、同社がすでに達成した業績の値札というより、これから実現するかもしれない成長と戦略的重要性に対する賭けだ。