AIが普及すれば、生産性が高まり、経済成長とインフレ抑制を同時に実現できる――。そんな期待があります。しかし、英国の研究者らによる分析は、効果が表れる順番によっては、AIが生産性向上を通じて物価を下げる前に、むしろインフレ圧力を強める可能性を示しています。34

問題は「供給」と「需要」のどちらが先に動くか

生産性向上は、企業がより少ない資源で多くの商品やサービスを生み出せるという供給面の効果をもたらします。一方で、将来の所得や利益が増えるという期待は、企業の投資や家計の消費を前倒しさせる需要面の効果も生みます。インフレへの影響は、どちらの効果が先に現れるか、そして経済の供給能力がどれだけ速く拡大するかで変わります。45

AIへの投資や、将来の所得増を見込んだ消費が、実際の生産性向上に先行すれば、需要が供給能力を上回る可能性があります。その場合、部品や設備などの不足が起き、物価上昇圧力が強まり、中央銀行は需要を抑えるために金利を引き上げざるを得なくなることがあります。23

研究では、生産性の上昇を一時的な改善、一度きりだが恒久的な水準上昇、そして生産性の伸び率が徐々に高まるケースに分けて分析しています。企業の限界費用をすぐに下げる一時的な改善は、インフレを抑える方向に働きやすい一方、将来の恒久的な所得増を予想させる持続的な改善は、現在の消費や投資を押し上げる可能性があります。45

AIインフラでは「需要が先行」している

現在進んでいるAI関連投資は、そのリスクを示す例です。企業は、経済全体でAIの生産性向上が実現する前から、データセンターや関連機器に巨額の投資を行っています。この需要によってメモリーチップや画像処理チップの市場が逼迫し、スマートフォン、ノートパソコンなどの電子機器にもコスト上昇圧力が波及しています。3

これは、AIが長期的にインフレ率を押し上げ続けることを意味するわけではありません。ただ、移行期には、AIの供給能力が経済全体を拡大する前に、限られた半導体、設備、電力などがAIインフラの構築に振り向けられます。その結果、AIが一時的に物価上昇の要因になる可能性があります。35

生産性向上が起きる産業も重要

同じAI技術でも、どの産業で生産性が高まるかによって、インフレへの影響は変わります。

国内サービスの効率化は物価を下げやすい

国内で消費されるサービスの生産性が向上すれば、企業は同じ資源でより多くのサービスを提供したり、限界費用を引き下げたりできます。供給が制約されていたサービス分野で供給量が増えれば、国内の物価上昇を抑える方向に働きやすくなります。35

輸出産業の効率化は国内サービスの物価を押し上げることも

一方、輸出産業の生産性向上は、国内消費者が支払う価格を直接引き下げるとは限りません。国際的に取引される財の価格は世界市場の影響を受けるためです。

その代わり、輸出産業の効率化は国内の所得や賃金を押し上げ、住宅、医療など供給が限られた国内サービスへの支出を増やす可能性があります。需要が供給を上回れば、国内サービスの価格が上昇し、インフレ圧力につながります。3

つまり、AIが国内向けサービスの供給を増やすのか、それとも輸出関連の所得を通じて国内需要を押し上げるのかによって、物価への効果は異なります。

「成長してもインフレは加速しない」という期待に条件

この分析は、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が示してきた、AIの普及によって米国経済の成長率が高まってもインフレ率は上昇しないという、より楽観的な期待に条件を付けるものです。23

研究は、そのシナリオが実現不可能だと主張しているわけではありません。AIによる生産性向上が速く、広範囲に及び、需要の増加と歩調を合わせて供給能力が拡大すれば、最終的にインフレを抑える効果が期待できます。一方で、将来の利益や所得への期待が先に投資と消費を動かし、供給能力の拡大が遅れれば、まずインフレ局面を経験する可能性があります。34

研究はどのような位置づけか

分析のタイトルは「Productivity and Inflation Dynamics（生産性とインフレの動態）」で、ルドヴィカ・アンブロジーノ氏、ジェニー・チャン氏、シルバナ・テネレイロ氏が執筆した、イングランド銀行のスタッフ・ワーキングペーパー第1,201号として2026年8月に公表されました。また、イングランド銀行のスタッフブログ「Bank Underground」でも紹介されています。45

ロイターはこの研究をイングランド銀行スタッフによる論文として報じています。そのため、国際通貨基金（IMF）、FRB、イングランド銀行の公式な政策見解と自動的に同一視するのではなく、3人の経済学者による研究として読む必要があります。245

政策当局にとっての教訓は明確です。AIのインフレへの影響は、最終的にどれほど生産性が高まるかだけでは決まりません。投資のタイミング、家計消費の反応、生産性向上が起きる産業、そして供給能力が拡大する速度――これらの組み合わせが、AIがまず物価を抑えるのか、それとも先に押し上げるのかを左右します。

AIが普及すれば、生産性が高まり、経済成長とインフレ抑制を同時に実現できる――。そんな期待があります。しかし、英国の研究者らによる分析は、効果が表れる順番によっては、AIが生産性向上を通じて物価を下げる前に、むしろインフレ圧力を強める可能性を示しています。34

問題は「供給」と「需要」のどちらが先に動くか

生産性向上は、企業がより少ない資源で多くの商品やサービスを生み出せるという供給面の効果をもたらします。一方で、将来の所得や利益が増えるという期待は、企業の投資や家計の消費を前倒しさせる需要面の効果も生みます。インフレへの影響は、どちらの効果が先に現れるか、そして経済の供給能力がどれだけ速く拡大するかで変わります。45

AIへの投資や、将来の所得増を見込んだ消費が、実際の生産性向上に先行すれば、需要が供給能力を上回る可能性があります。その場合、部品や設備などの不足が起き、物価上昇圧力が強まり、中央銀行は需要を抑えるために金利を引き上げざるを得なくなることがあります。23

研究では、生産性の上昇を一時的な改善、一度きりだが恒久的な水準上昇、そして生産性の伸び率が徐々に高まるケースに分けて分析しています。企業の限界費用をすぐに下げる一時的な改善は、インフレを抑える方向に働きやすい一方、将来の恒久的な所得増を予想させる持続的な改善は、現在の消費や投資を押し上げる可能性があります。45

AIインフラでは「需要が先行」している

現在進んでいるAI関連投資は、そのリスクを示す例です。企業は、経済全体でAIの生産性向上が実現する前から、データセンターや関連機器に巨額の投資を行っています。この需要によってメモリーチップや画像処理チップの市場が逼迫し、スマートフォン、ノートパソコンなどの電子機器にもコスト上昇圧力が波及しています。3

これは、AIが長期的にインフレ率を押し上げ続けることを意味するわけではありません。ただ、移行期には、AIの供給能力が経済全体を拡大する前に、限られた半導体、設備、電力などがAIインフラの構築に振り向けられます。その結果、AIが一時的に物価上昇の要因になる可能性があります。35

生産性向上が起きる産業も重要

同じAI技術でも、どの産業で生産性が高まるかによって、インフレへの影響は変わります。

国内サービスの効率化は物価を下げやすい

国内で消費されるサービスの生産性が向上すれば、企業は同じ資源でより多くのサービスを提供したり、限界費用を引き下げたりできます。供給が制約されていたサービス分野で供給量が増えれば、国内の物価上昇を抑える方向に働きやすくなります。35

輸出産業の効率化は国内サービスの物価を押し上げることも

一方、輸出産業の生産性向上は、国内消費者が支払う価格を直接引き下げるとは限りません。国際的に取引される財の価格は世界市場の影響を受けるためです。

その代わり、輸出産業の効率化は国内の所得や賃金を押し上げ、住宅、医療など供給が限られた国内サービスへの支出を増やす可能性があります。需要が供給を上回れば、国内サービスの価格が上昇し、インフレ圧力につながります。3

つまり、AIが国内向けサービスの供給を増やすのか、それとも輸出関連の所得を通じて国内需要を押し上げるのかによって、物価への効果は異なります。

「成長してもインフレは加速しない」という期待に条件

この分析は、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が示してきた、AIの普及によって米国経済の成長率が高まってもインフレ率は上昇しないという、より楽観的な期待に条件を付けるものです。23

研究は、そのシナリオが実現不可能だと主張しているわけではありません。AIによる生産性向上が速く、広範囲に及び、需要の増加と歩調を合わせて供給能力が拡大すれば、最終的にインフレを抑える効果が期待できます。一方で、将来の利益や所得への期待が先に投資と消費を動かし、供給能力の拡大が遅れれば、まずインフレ局面を経験する可能性があります。34

研究はどのような位置づけか

分析のタイトルは「Productivity and Inflation Dynamics（生産性とインフレの動態）」で、ルドヴィカ・アンブロジーノ氏、ジェニー・チャン氏、シルバナ・テネレイロ氏が執筆した、イングランド銀行のスタッフ・ワーキングペーパー第1,201号として2026年8月に公表されました。また、イングランド銀行のスタッフブログ「Bank Underground」でも紹介されています。45

ロイターはこの研究をイングランド銀行スタッフによる論文として報じています。そのため、国際通貨基金（IMF）、FRB、イングランド銀行の公式な政策見解と自動的に同一視するのではなく、3人の経済学者による研究として読む必要があります。245

政策当局にとっての教訓は明確です。AIのインフレへの影響は、最終的にどれほど生産性が高まるかだけでは決まりません。投資のタイミング、家計消費の反応、生産性向上が起きる産業、そして供給能力が拡大する速度――これらの組み合わせが、AIがまず物価を抑えるのか、それとも先に押し上げるのかを左右します。