事件の焦点の一つは、2016年から2021年にかけて、住宅購入者から受け取った前払い金を不正に流用した疑いだ。中国の不動産市場では、完成前の住宅を販売して代金を集める「予約販売」が一般的だが、恒大はその資金を土地取得、建設、債務返済、さらなる事業拡大に回していたとされる。

住宅販売が鈍化し、資金調達が難しくなり、購入者や投資家の信頼が失われると、このビジネスモデルは急速に脆弱化した。

恒大と子会社に計158.2億元の罰金

裁判所は許氏だけでなく、恒大関連企業にも巨額の罰金を科した。恒大集団への罰金は88.2億元、国内事業子会社の恒大地産への罰金は70億元で、合計は158.2億元（約24億ドル）に上る。

また、元幹部5人にも懲役刑が言い渡された。報道では、5人の刑期は6年から18年とされているが、入手できる資料だけでは全員の氏名と個別の刑期を確実に確認できないため、ここでは詳細を断定しない。

貧しい農村出身から「アジア一の富豪」へ

許氏は貧しい農村の出身で、改革開放期に不動産事業へ進出した。1996年に広州で恒大を創業し、積極的な土地取得、全国規模での急拡大、多額の借り入れ、住宅の予約販売を組み合わせて、恒大を中国有数の不動産開発会社へと成長させた。

一時は「アジアで最も裕福な人物」とも呼ばれたが、その急成長は巨額の債務に支えられていた。恒大は2021年、負債が3,000億ドルを超える中で債務不履行に陥った。

破綻後も続く債権回収

恒大の問題は、創業者への判決だけで終わらない。債権者は現在も、複雑で先行きの見えにくい資産回収手続きを続けている。香港の裁判所は再建協議が行き詰まった後、恒大の清算を命じた。さらに、香港取引所での18カ月にわたる売買停止を経て、同社株は2025年8月25日付で上場廃止となった。

上場廃止によって株主の投資価値は事実上失われた。一方、工事が完了していない住宅、代金を回収できていない購入者、取引先企業への支払いも、なお重要な課題として残っている。

中国不動産危機の象徴となった恒大

恒大の崩壊は、一企業の倒産にとどまらず、中国の長期化する不動産危機の象徴となった。住宅の予約販売や民間デベロッパーに対する信頼が低下し、住宅需要と価格は弱含みとなった。地方政府にとって重要な土地使用権売却収入も落ち込み、建設業や関連産業、経済成長全体にも圧力がかかっている。

市場は、かつての「借金を増やして土地を買い、住宅を建て、さらに拡大する」成長モデルから、財務基盤の強い、しばしば国有企業系の開発会社を中心とする再編へと向かっている。ただし、許氏への重い刑罰や企業への罰金が、債権者、住宅購入者、取引先が抱える損失を直ちに解消するわけではない。

事件の焦点の一つは、2016年から2021年にかけて、住宅購入者から受け取った前払い金を不正に流用した疑いだ。中国の不動産市場では、完成前の住宅を販売して代金を集める「予約販売」が一般的だが、恒大はその資金を土地取得、建設、債務返済、さらなる事業拡大に回していたとされる。

住宅販売が鈍化し、資金調達が難しくなり、購入者や投資家の信頼が失われると、このビジネスモデルは急速に脆弱化した。

恒大と子会社に計158.2億元の罰金

裁判所は許氏だけでなく、恒大関連企業にも巨額の罰金を科した。恒大集団への罰金は88.2億元、国内事業子会社の恒大地産への罰金は70億元で、合計は158.2億元（約24億ドル）に上る。

また、元幹部5人にも懲役刑が言い渡された。報道では、5人の刑期は6年から18年とされているが、入手できる資料だけでは全員の氏名と個別の刑期を確実に確認できないため、ここでは詳細を断定しない。

貧しい農村出身から「アジア一の富豪」へ

許氏は貧しい農村の出身で、改革開放期に不動産事業へ進出した。1996年に広州で恒大を創業し、積極的な土地取得、全国規模での急拡大、多額の借り入れ、住宅の予約販売を組み合わせて、恒大を中国有数の不動産開発会社へと成長させた。

一時は「アジアで最も裕福な人物」とも呼ばれたが、その急成長は巨額の債務に支えられていた。恒大は2021年、負債が3,000億ドルを超える中で債務不履行に陥った。

破綻後も続く債権回収

恒大の問題は、創業者への判決だけで終わらない。債権者は現在も、複雑で先行きの見えにくい資産回収手続きを続けている。香港の裁判所は再建協議が行き詰まった後、恒大の清算を命じた。さらに、香港取引所での18カ月にわたる売買停止を経て、同社株は2025年8月25日付で上場廃止となった。

上場廃止によって株主の投資価値は事実上失われた。一方、工事が完了していない住宅、代金を回収できていない購入者、取引先企業への支払いも、なお重要な課題として残っている。

中国不動産危機の象徴となった恒大

恒大の崩壊は、一企業の倒産にとどまらず、中国の長期化する不動産危機の象徴となった。住宅の予約販売や民間デベロッパーに対する信頼が低下し、住宅需要と価格は弱含みとなった。地方政府にとって重要な土地使用権売却収入も落ち込み、建設業や関連産業、経済成長全体にも圧力がかかっている。

市場は、かつての「借金を増やして土地を買い、住宅を建て、さらに拡大する」成長モデルから、財務基盤の強い、しばしば国有企業系の開発会社を中心とする再編へと向かっている。ただし、許氏への重い刑罰や企業への罰金が、債権者、住宅購入者、取引先が抱える損失を直ちに解消するわけではない。