金はなぜ3日続伸から反落したのか　米国債利回りと原油高が安全資産需要を上回る

8月18日火曜日の金相場は、3日続伸の後に反落した。金現物は欧州取引で約0.4〜0.5％下落し、4,395ドル前後まで値を下げた。金先物の市場データでも、4,393.80ドル、前日比0.54％安が示されている。

その後、下げ幅は拡大した。米国時間の午後早い段階で金現物は1.1％安の4,364.90ドルとなり、12月限の米金先物は1.2％安の4,420.6ドルで取引を終えた。

反落の主因は「原油高」と「金利上昇」

今回の値動きでは、中東情勢を受けた安全資産需要よりも、インフレと金利を通じた売り圧力が優勢になった。

• 米国とイランの停戦・和平協議が進展しないとの見方から、原油価格が上昇した。イラン側が軍事姿勢を「完全に攻勢的」な方向へ転換すると表明したことも、緊張の長期化と原油供給への懸念につながった。
• 原油高は企業や家計のコストを押し上げ、インフレ圧力を再燃させる可能性がある。そうなれば、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを急がない、あるいは追加利上げを検討するとの観測が強まりやすい。
• 米国債が売られ、長期金利が上昇した。10年債利回りの上昇は、利息を生まない金を保有する機会費用を高め、国債など利回りのある資産を相対的に魅力的にする。

市場全体では、30年米国債利回りが2007年以来の高水準に近づき、長期金利の上昇が金を含む貴金属市場の重しとなった。ブレント原油先物は最終的に1バレル＝91.02ドルで決済され、7月24日以来の高値を記録した。

月曜日の上昇から流れが反転した理由

金は前日の月曜日には、ドル安とFRBの利上げ観測後退を支えに上昇していた。ドルが下落すると、ドル建てで取引される金は、ドル以外の通貨を使う投資家にとって割安になりやすい。また、米雇用や小売売上高などの弱い経済指標、予想を下回るインフレ指標を受け、近い将来の利上げ観測が後退したことも金を押し上げた。

月曜日の金現物は一時4,417.24ドルまで上昇し、12月限の米金先物は0.8％高で決済された。 しかし火曜日には、原油高がインフレ懸念を再び刺激し、国債利回りも上昇したため、前日に金を支えた「ドル安・金利上昇観測の後退」という材料が弱まった。

FRB議事要旨が次の焦点に

投資家は、FRBが7月会合で、雇用や消費の減速と、原油高によるインフレ再燃リスクをどのように評価したのかを確認するため、会合議事要旨を待っていた。

議事要旨が利下げに前向きな内容と受け止められれば、ドルや米国債利回りの低下を通じて金を支える可能性がある。一方、インフレ警戒が強く、金利を高水準に維持する姿勢が示されれば、金には引き続き逆風となる。

ただし、提供された資料では、FRBが年末まで政策金利を据え置く確率が「約65％」との具体的な市場予想は確認できない。また、12月限金先物の欧州時間における正確な下落率についても、資料間で0.5〜0.6％の差があるため、単一の数値に断定するのは適切ではない。

銀・プラチナ・パラジウムも下落

他の貴金属も金と同じく売られた。8月18日の市場データでは、銀は1％安の65.11ドル、プラチナは1.2％安の1,748.56ドル、パラジウムは1.2％安の1,317.01ドルだった。

つまりこの日の相場は、中東情勢による「逃避需要」だけでなく、原油高と債券利回り上昇が市場全体に広げたインフレ・金融政策への警戒が主導した。今後の金相場は、FRB議事要旨が示す金利見通しと、米・イラン情勢が原油価格に与える影響の双方に左右されそうだ。