その後、報道によれば停戦は正式な後継合意がないまま8月18日に期限切れとなりました。イランはまた、ホルムズ海峡を通る一時的な海運措置について、米国ではなくオマーンと協議していると説明しています。

イランとオマーンは、既存の航路とは異なる新たな、あるいは代替の海運ルートをめぐる協議が最終段階に近いとしていました。しかし、制裁、軍事的圧力、補償、そして海峡の将来的な管理をめぐる対立が続くなか、その取り決めは実施されていません。

米国とイラン革命防衛隊（IRGC）の直接的な裏ルート協議があるとの主張については、慎重な見方が必要です。公に報じられた内容には相反する主張があり、IRGCはそのような協議を否定しています。現時点の証拠からは、外交を「仲介を通じた、主張の食い違う脆弱な交渉」と表現するのが妥当であり、直接交渉が確認されたとは言えません。

原油高で誰が得をし、誰が負担するのか

原油価格の上昇は、上流部門、つまり原油・ガスの生産比率が高い企業のキャッシュフローを短期間で押し上げます。市場分析会社のKobeissi Letterは、エクソンモービル、シェブロン、シェル、トタルエナジーズ、BPの大手5社が、2026年第2四半期に合計で約700億ドルのフリーキャッシュフローを生み出したと推計しました。

これは各社の監査済み決算に代わる数字ではなく、市場による集計推計です。ただ、原油価格の急騰が大手生産企業にどれほど有利に働き得るかを示す材料にはなります。

一方、消費者、運輸会社、エネルギー集約型の企業には逆風です。原油高は燃料費や輸送費を押し上げ、海運の混乱が長引けば保険料や納入コストも上昇します。

こうしたコストが続けば、最大のマクロ経済リスクはエネルギー主導のインフレ再燃です。中央銀行が利下げに慎重になり、消費需要が弱まる可能性があります。もっとも、2026年の原油需要見通しが引き下げられていることは、これまでの価格上昇を一定程度抑えています。

米国の緊急時の供給余力も、危機前より薄くなっています。戦略石油備蓄（SPR）は、8月10日に報告された週に610万バレル減少し、2億9,870万バレルとなりました。これは1983年1月以来の低水準です。

これは、米国がまもなく原油を使い果たすという意味ではありません。ただし、長期的な供給途絶を和らげるために政策当局が利用できる在庫が少なくなり、市場では追加の供給障害一つひとつの価値が高まりやすくなっています。

なぜ「終わりなき戦争」と呼ばれるのか

「終わりなき戦争」という表現は、将来を正確に予測する言葉というより、現在の対立の構造を表しています。米国とイランは恒久的な解決に向けた条件で大きく隔たっている一方、両国には海上封鎖、商船攻撃、制裁、代理勢力を通じた活動、報復など、継続的に相手へ圧力をかける手段が残されています。

この組み合わせでは、明確な外交的終結よりも、一時的な合意とその崩壊が繰り返される展開になり得ます。双方は、決定的なエスカレーションを直ちに選ばなくても相手にコストを負わせられるからです。

原油市場にとっては、戦闘範囲が大きく拡大しなくても、協議が止まったり船舶が攻撃されたりするたびにリスクプレミアムが戻ることを意味します。

市場が示しているシグナル

金融市場の反応は、世界的な一斉株安というより、資産ごとにまちまちです。原油が上昇するなか金価格は9週間ぶりの高値を付け、欧州株先物は下落しました。一方、アジア株は下落一色ではなく、上昇または底堅い動きとなりました。

投資家は、原油高の恩恵を受ける企業と、インフレや需要減速の影響を受ける分野を分けて見ています。今後の焦点は、混乱が短期的な海運障害にとどまるのか、それとも原油供給そのものの持続的な途絶に発展するのかです。

ブレントは120ドルまで上昇するのか

可能性はあります。ただし、120ドルは差し迫った基本シナリオではなく、上振れリスクとして捉えるべきです。ゴールドマン・サックスのアナリストは、ホルムズ海峡の混乱が続けばブレントが120ドルを超える可能性に言及しています。一方、同社が示す基本シナリオはそれより大幅に低い水準です。

120ドルへの上昇には、少なくとも次の条件が複数重なる必要があると考えられます。

• ホルムズ海峡が長期間、またはほぼ全面的に閉鎖される
• 湾岸地域の輸出やエネルギーインフラの損失が広がる
• 代替パイプラインや他の海運ルートによる迂回が十分に機能しない
• 在庫、余剰生産能力、協調的な備蓄放出で供給不足を補えない
• 需要が十分に落ち込まず、市場の需給が均衡しない

現時点で市場が反応しているのは、この連鎖が起きるリスクであって、すべての条件がすでに成立したという事実ではありません。

今後、特に注目すべき指標は、ホルムズ海峡を通過する船舶数、タンカーや紅海航路への攻撃、停戦協議の状況、そして原油在庫が供給減少をどの程度補えるかです。これらのシグナルが同時に悪化すれば、原油価格がさらに急騰する確率は高まります。

その後、報道によれば停戦は正式な後継合意がないまま8月18日に期限切れとなりました。イランはまた、ホルムズ海峡を通る一時的な海運措置について、米国ではなくオマーンと協議していると説明しています。

イランとオマーンは、既存の航路とは異なる新たな、あるいは代替の海運ルートをめぐる協議が最終段階に近いとしていました。しかし、制裁、軍事的圧力、補償、そして海峡の将来的な管理をめぐる対立が続くなか、その取り決めは実施されていません。

米国とイラン革命防衛隊（IRGC）の直接的な裏ルート協議があるとの主張については、慎重な見方が必要です。公に報じられた内容には相反する主張があり、IRGCはそのような協議を否定しています。現時点の証拠からは、外交を「仲介を通じた、主張の食い違う脆弱な交渉」と表現するのが妥当であり、直接交渉が確認されたとは言えません。

原油高で誰が得をし、誰が負担するのか

原油価格の上昇は、上流部門、つまり原油・ガスの生産比率が高い企業のキャッシュフローを短期間で押し上げます。市場分析会社のKobeissi Letterは、エクソンモービル、シェブロン、シェル、トタルエナジーズ、BPの大手5社が、2026年第2四半期に合計で約700億ドルのフリーキャッシュフローを生み出したと推計しました。

これは各社の監査済み決算に代わる数字ではなく、市場による集計推計です。ただ、原油価格の急騰が大手生産企業にどれほど有利に働き得るかを示す材料にはなります。

一方、消費者、運輸会社、エネルギー集約型の企業には逆風です。原油高は燃料費や輸送費を押し上げ、海運の混乱が長引けば保険料や納入コストも上昇します。

こうしたコストが続けば、最大のマクロ経済リスクはエネルギー主導のインフレ再燃です。中央銀行が利下げに慎重になり、消費需要が弱まる可能性があります。もっとも、2026年の原油需要見通しが引き下げられていることは、これまでの価格上昇を一定程度抑えています。

米国の緊急時の供給余力も、危機前より薄くなっています。戦略石油備蓄（SPR）は、8月10日に報告された週に610万バレル減少し、2億9,870万バレルとなりました。これは1983年1月以来の低水準です。

これは、米国がまもなく原油を使い果たすという意味ではありません。ただし、長期的な供給途絶を和らげるために政策当局が利用できる在庫が少なくなり、市場では追加の供給障害一つひとつの価値が高まりやすくなっています。

なぜ「終わりなき戦争」と呼ばれるのか

「終わりなき戦争」という表現は、将来を正確に予測する言葉というより、現在の対立の構造を表しています。米国とイランは恒久的な解決に向けた条件で大きく隔たっている一方、両国には海上封鎖、商船攻撃、制裁、代理勢力を通じた活動、報復など、継続的に相手へ圧力をかける手段が残されています。

この組み合わせでは、明確な外交的終結よりも、一時的な合意とその崩壊が繰り返される展開になり得ます。双方は、決定的なエスカレーションを直ちに選ばなくても相手にコストを負わせられるからです。

原油市場にとっては、戦闘範囲が大きく拡大しなくても、協議が止まったり船舶が攻撃されたりするたびにリスクプレミアムが戻ることを意味します。

市場が示しているシグナル

金融市場の反応は、世界的な一斉株安というより、資産ごとにまちまちです。原油が上昇するなか金価格は9週間ぶりの高値を付け、欧州株先物は下落しました。一方、アジア株は下落一色ではなく、上昇または底堅い動きとなりました。

投資家は、原油高の恩恵を受ける企業と、インフレや需要減速の影響を受ける分野を分けて見ています。今後の焦点は、混乱が短期的な海運障害にとどまるのか、それとも原油供給そのものの持続的な途絶に発展するのかです。

ブレントは120ドルまで上昇するのか

可能性はあります。ただし、120ドルは差し迫った基本シナリオではなく、上振れリスクとして捉えるべきです。ゴールドマン・サックスのアナリストは、ホルムズ海峡の混乱が続けばブレントが120ドルを超える可能性に言及しています。一方、同社が示す基本シナリオはそれより大幅に低い水準です。

120ドルへの上昇には、少なくとも次の条件が複数重なる必要があると考えられます。

• ホルムズ海峡が長期間、またはほぼ全面的に閉鎖される
• 湾岸地域の輸出やエネルギーインフラの損失が広がる
• 代替パイプラインや他の海運ルートによる迂回が十分に機能しない
• 在庫、余剰生産能力、協調的な備蓄放出で供給不足を補えない
• 需要が十分に落ち込まず、市場の需給が均衡しない

現時点で市場が反応しているのは、この連鎖が起きるリスクであって、すべての条件がすでに成立したという事実ではありません。

今後、特に注目すべき指標は、ホルムズ海峡を通過する船舶数、タンカーや紅海航路への攻撃、停戦協議の状況、そして原油在庫が供給減少をどの程度補えるかです。これらのシグナルが同時に悪化すれば、原油価格がさらに急騰する確率は高まります。