7月下旬のハイテク大手の好決算は、AIへの巨額投資が継続していることを示し、7月の暴落からの反転を確実なものにしました。ただし、このラリーはメモリーチップや半導体などのAIハードウェア銘柄に極めて集中しており、新興国市場は過去のサイクル以上にハイテクセクターのセンチメントに左右されやすい構造となっています。

米インフレ鈍化とFRBの利上げ観測後退

12日に発表された7月の米消費者物価指数（CPI）は、総合で前年同月比3.4%（6月は3.5%）、コアCPIは同2.5%と、いずれも減速しました。ガソリン価格が2カ月連続で下落したことが全体の数値を押し下げました。

この結果を受け、市場が織り込む9月のFRB利上げ確率は、1週間前の55%から約40%に急低下しました。市場は現在、FRBが9月の会合で金利を据え置くと予想しています。利上げ懸念の後退はドル高圧力を和らげ、新興国資産へのリスク選好を改善させました。新興国市場は通常、米国の利上げが一時停止すると恩恵を受けます。

アジア市場の主役：韓国と台湾

韓国：KOSPIは年初来で約90%上昇し、2026年の世界主要市場で最も好調です。外国人投資家は8月上旬に62億ドルを韓国株から引き揚げましたが、AIセンチメントの好転を受けて週半ばには流れが急反転しました。

台湾：台湾株は先週、17億ドルの外国人資金流入を記録し、6週間続いた売り越しに終止符を打ちました。グローバル投資家は、より安定した収益見通しを評価し、韓国よりも台湾を選好しています。MSCI EMアジアIT指数は7月下旬、一時13%以上急騰し、17年以上ぶりの大幅な一日上昇を記録しました。

為替の好循環

韓国ウォンは、輸出企業がドル建て収益を現地通貨に交換したことで、10カ月ぶりの高値に上昇し、株式への資金流入をさらに促進しました。ウォンは1カ月で約8.8%上昇し、世界金融危機以来の急ピッチの上昇となりました。台湾ドルも、AIハイテク株への持続的な需要に支えられ、上昇しました。

投資家は10カ月超ぶりにウォンに対して強気に転じ、原油安が輸入インフレ懸念を和らげたことで、他のほとんどのアジア通貨に対するショート（売り）ポジションを減らしました。しかし、この為替と株式の好循環は脆く、中東緊張の再燃やドル高が生じれば、すぐに逆流する可能性があります。

残るリスク：原油価格と中東情勢

原油価格は依然として大きな逆風です。ホルムズ海峡の混乱は続いており、米エネルギー情報局（EIA）は、少なくとも8月までは同海峡を通じた輸送が severely constrained（深刻に制限された）状態が続き、一部の中東産油国は2027年末まで生産量を完全に回復できない可能性があると予想しています。

ブレント原油は、米・イラン和平交渉の停滞を受けて、今週初めに1週間ぶりの高値を付けました。イランは、自国の条件が受け入れられない限り、ホルムズ海峡の閉鎖を続けると主張しています。

原油高は、石油を輸入する新興国（アジアの大半）にとっては税金のようなものであり、インフレをあおり、中央銀行に圧力をかけます。先週火曜日には、米・イラン合意への期待が薄れ、原油が上昇しリスクセンチメントが悪化したことで、新興国資産は4日続いていた通貨の上昇を止め、下落しました。

不透明な見通し

ボラティリティは極めて高い状態です。7月31日のKOSPIの歴史的な17.9%の急騰の翌日には、同指数は5.1%下落しました。AI関連取引は、ハイテク企業の決算や地政学的なヘッドラインに失望があれば、激しく変動する可能性があります。

FRBの利上げサイクルが終わったわけではありません。FRBが重視するコアPCE価格指数は依然として3%を上回っており、アナリストは、1回の穏やかなCPI発表で引き締めサイクルが終了するわけではないと警告しています。

原油と中東の地政学リスクは、非対称な下振れリスクをもたらします。ホルムズ海峡の状況がさらに悪化すれば、ブレント原油は100ドル近くに急騰し、新興国の通貨と株式を同時に押し下げる可能性があります。

このラリーは、ごく一部の大型チップ株に集中しており、より広範なセクターへの回転はまだ確認されていません。AIセンチメントが冷え込めば、新興国指数は利益確定売りの影響を受けやすくなります。

結論: 今週の急騰は力強いものの、脆弱なAI主導のリバウンドであり、米国のインフレ鈍化という朗報によってさらに加速しました。強気のシナリオは、AIへの設備投資の持続とFRBの忍耐強い姿勢に依存しています。一方、弱気のシナリオ（中東情勢の混乱による原油高、FRBのタカ派的な姿勢の再燃、AI企業の決算の失望）は、依然として現実的な脅威です。

7月下旬のハイテク大手の好決算は、AIへの巨額投資が継続していることを示し、7月の暴落からの反転を確実なものにしました。ただし、このラリーはメモリーチップや半導体などのAIハードウェア銘柄に極めて集中しており、新興国市場は過去のサイクル以上にハイテクセクターのセンチメントに左右されやすい構造となっています。

米インフレ鈍化とFRBの利上げ観測後退

12日に発表された7月の米消費者物価指数（CPI）は、総合で前年同月比3.4%（6月は3.5%）、コアCPIは同2.5%と、いずれも減速しました。ガソリン価格が2カ月連続で下落したことが全体の数値を押し下げました。

この結果を受け、市場が織り込む9月のFRB利上げ確率は、1週間前の55%から約40%に急低下しました。市場は現在、FRBが9月の会合で金利を据え置くと予想しています。利上げ懸念の後退はドル高圧力を和らげ、新興国資産へのリスク選好を改善させました。新興国市場は通常、米国の利上げが一時停止すると恩恵を受けます。

アジア市場の主役：韓国と台湾

韓国：KOSPIは年初来で約90%上昇し、2026年の世界主要市場で最も好調です。外国人投資家は8月上旬に62億ドルを韓国株から引き揚げましたが、AIセンチメントの好転を受けて週半ばには流れが急反転しました。

台湾：台湾株は先週、17億ドルの外国人資金流入を記録し、6週間続いた売り越しに終止符を打ちました。グローバル投資家は、より安定した収益見通しを評価し、韓国よりも台湾を選好しています。MSCI EMアジアIT指数は7月下旬、一時13%以上急騰し、17年以上ぶりの大幅な一日上昇を記録しました。

為替の好循環

韓国ウォンは、輸出企業がドル建て収益を現地通貨に交換したことで、10カ月ぶりの高値に上昇し、株式への資金流入をさらに促進しました。ウォンは1カ月で約8.8%上昇し、世界金融危機以来の急ピッチの上昇となりました。台湾ドルも、AIハイテク株への持続的な需要に支えられ、上昇しました。

投資家は10カ月超ぶりにウォンに対して強気に転じ、原油安が輸入インフレ懸念を和らげたことで、他のほとんどのアジア通貨に対するショート（売り）ポジションを減らしました。しかし、この為替と株式の好循環は脆く、中東緊張の再燃やドル高が生じれば、すぐに逆流する可能性があります。

残るリスク：原油価格と中東情勢

原油価格は依然として大きな逆風です。ホルムズ海峡の混乱は続いており、米エネルギー情報局（EIA）は、少なくとも8月までは同海峡を通じた輸送が severely constrained（深刻に制限された）状態が続き、一部の中東産油国は2027年末まで生産量を完全に回復できない可能性があると予想しています。

ブレント原油は、米・イラン和平交渉の停滞を受けて、今週初めに1週間ぶりの高値を付けました。イランは、自国の条件が受け入れられない限り、ホルムズ海峡の閉鎖を続けると主張しています。

原油高は、石油を輸入する新興国（アジアの大半）にとっては税金のようなものであり、インフレをあおり、中央銀行に圧力をかけます。先週火曜日には、米・イラン合意への期待が薄れ、原油が上昇しリスクセンチメントが悪化したことで、新興国資産は4日続いていた通貨の上昇を止め、下落しました。

不透明な見通し

ボラティリティは極めて高い状態です。7月31日のKOSPIの歴史的な17.9%の急騰の翌日には、同指数は5.1%下落しました。AI関連取引は、ハイテク企業の決算や地政学的なヘッドラインに失望があれば、激しく変動する可能性があります。

FRBの利上げサイクルが終わったわけではありません。FRBが重視するコアPCE価格指数は依然として3%を上回っており、アナリストは、1回の穏やかなCPI発表で引き締めサイクルが終了するわけではないと警告しています。

原油と中東の地政学リスクは、非対称な下振れリスクをもたらします。ホルムズ海峡の状況がさらに悪化すれば、ブレント原油は100ドル近くに急騰し、新興国の通貨と株式を同時に押し下げる可能性があります。

このラリーは、ごく一部の大型チップ株に集中しており、より広範なセクターへの回転はまだ確認されていません。AIセンチメントが冷え込めば、新興国指数は利益確定売りの影響を受けやすくなります。

結論: 今週の急騰は力強いものの、脆弱なAI主導のリバウンドであり、米国のインフレ鈍化という朗報によってさらに加速しました。強気のシナリオは、AIへの設備投資の持続とFRBの忍耐強い姿勢に依存しています。一方、弱気のシナリオ（中東情勢の混乱による原油高、FRBのタカ派的な姿勢の再燃、AI企業の決算の失望）は、依然として現実的な脅威です。