イラン戦争がLMEアルミ在庫を36年ぶりの低水準に – 重要鉱物サプライチェーンの脆さを露呈

国際アルミニウム協会によると、2026年2月から5月の間に湾岸地域の一次アルミ生産量は年換算で200万トン減少。これは世界の年間生産量の約3％が数ヶ月で失われたことになります。

現物のアルミが市場から消える中、製造業者、トレーダー、消費者は最後の頼みとしてLMEに殺到しました。出荷可能な在庫（オン・ワラント在庫）は、2026年1月の約44万トンから8月中旬には約25万トンへと半減しました。

価格動向：高騰、後退、そして不安定な均衡

このショックにより、LMEの3ヶ月先アルミ価格は2026年6月初旬に1トン3,787.50ドルと4年ぶりの高値を記録。一部のアナリストは価格が1トン4,000ドルを突破し、過去最高値に迫る可能性があると予測しました。

しかし、7月下旬までに価格は約3,170ドルまで下落。これは戦争激化前とほぼ同じ水準です。この部分的な値下がりは、市場が世界経済の減速による需要の減少と、湾岸生産の最終的な再開を織り込んだことを示唆しています。しかし、在庫は記録的な低水準にあり、中国やインドネシアからの新規供給も減少分を補えず、根底にある逼迫感は依然として深刻です。

集中保有：単一事業者・単一起源のリスク

LMEシステムに残っている在庫は異常なまでに集中しており、深く流動的であるべき市場にとって構造上の危険信号です。

• ロシア産アルミの支配： 2026年5月時点で、LMEの全オン・ワラントアルミ在庫の93％がロシア産で占められ、4月の72％から上昇しました。もう一つの主要な供給源であったインド産は、危機の間に消費者によって大量に引き出されました。
• 単一の大口保有者： LMEワラント上にあるロシア産アルミのほぼ全ては、単一の事業者によって所有されていると報告されています。これは、実質的に「出荷可能」なプールが多様な金属による25万トンではなく、一つのカウンターパーティによって管理されているポジションであることを意味し、その保有者が引き渡しを選択しない場合、深刻なスクイーズリスクが生じます。

この集中はロシアの供給量が増加したためではなく、他のすべての起源の金属が積極的に引き出された結果です。ある分析によれば、これは「受動的な集中（passive concentration）」であり、市場を極めて危険な状態にさらしています。

西側諸国にとってのより広範な重要鉱物リスク

今回のアルミ危機は、一つの金属をはるかに超えた警告です。

西側の輸入依存度： 湾岸地域は欧州と米国に数百万トンの一次アルミと高純度アルミナを供給していました。その突然の喪失は、中国以外に余剰生産能力がほとんど存在しないことを露呈しました。EUはアルミを重要原材料法（Critical Raw Materials Act）の下で重要かつ戦略的な原材料に指定しています。

軍需グレードのアルミ：最も弱い環： イラン戦争開始の数ヶ月前の2025年半ばに実施された米国防総省の戦争シミュレーションでは、大規模な紛争が発生した場合、米国のアルミサプライチェーンは「おそらくうまく持たないだろう」と結論づけました。特に脆弱だったのは、戦闘機や装甲車に不可欠な超高純度のアルミです。米国はこの金属の輸入量の約90％をUAEに依存しています。

チョークポイントの連鎖： ホルムズ海峡の封鎖は完成したアルミを遮断しただけではありません。湾岸の精錬所が輸入するボーキサイトやアルミナの原料供給も遮断し、生産の自己増幅的な崩壊を引き起こしました。単一の海上チョークポイントが、重要鉱物のバリューチェーン全体を脅かしたのです。

産業への波及： 建設、包装、運輸、そして太陽光発電フレーム、EVボディパネル、バッテリーエンクロージャーなどのグリーンエネルギー分野はすべて、この供給逼迫によるコスト高騰と素材不足に直面しています。コンサルタント会社のウッド・マッケンジーは、2026年の世界市場は最大400万トンの供給不足に直面する可能性があると推定しています。

結論

イラン戦争は、かつては十分に供給されていたアルミ市場を6ヶ月で一変させました。湾岸の生産は年間200万トン減少し、LME在庫は36年ぶりの低水準にまで枯渇。残りの出荷可能在庫は約93％がロシア産で単一の事業者が保有し、価格は30％上昇した後に不安定な均衡に落ち着きました。そして、戦争開始前の国防総省の戦争ゲームは、まさにこの脆弱性をすでに指摘していたのです。

今回のエピソードは、限られた生産者、単一のチョークポイント、そしてペラペラの取引所在庫に依存するすべての重要鉱物サプライチェーンに対する警告です。問題は次の危機が来るかどうかではなく、どの金属を直撃するかです。

本記事は、ロイター通信などの報道に基づき、Studio Globalが編集・翻訳したものです。