EUのガス貯蔵量が過去最低、冬の価格高騰リスク

2026年の欧州ガス貯蔵危機は、地政学的な供給ショック、機能しなくなった価格インセンティブ、そして液化天然ガス（LNG）を巡る世界的な争奪戦の激化が重なり、EUの在庫を少なくとも15年ぶりの季節的低水準に追い込んでいる。以下、現状、その重要性、そして今冬の見通しを解説する。

貯蔵状況はどれほど深刻か？

EUのガス貯蔵量は2026年8月初旬時点で能力の約57～58%にとどまっており、これは5年平均を約12ポイント下回り、少なくとも2011年以来、この時期としては最低の水準である。EUは注入シーズンに入る際、貯蔵量はわずか310億立方メートル（bcm）と、2018年以来の低水準だった。11月までに非公式目標である90%に達するには、正味約680億立方メートルの注入が必要だが、達成できるペースにはない。

欧州最大のガス消費国であるドイツはさらに状況が悪い。8月時点の貯蔵量は国内能力のわずか47%で、記録が始まって以来の最低水準となっている。

根本原因：ホルムズ海峡の封鎖

この危機の直接的な原因は、2026年2月末に始まった米国とイスラエルによるイランに対する軍事作戦にある。イラン軍は事実上ホルムズ海峡を封鎖し、日量約2000万バレルの石油と、世界のLNGの約20～25%の輸送を停止させた。これにより、グローバル市場から重要なLNG供給量が削除され、世界中で供給が逼迫し、スポット価格が急騰した。

欧州はLNGの推定12～14%をカタールから輸入しているが、これらはすべてホルムズ海峡を経由する。この供給が断たれたのである。

トレーダーが貯蔵を行わない理由：バックワーデーションの価格シグナル

スポット価格が高止まりしているにもかかわらず、貯蔵の補充が停滞している。その理由は、TTF（オランダ・タイトル・トランスファー・ファシリティ）先物カーブにおける「バックワーデーション」と呼ばれる現象にある。

2026年の大半において、夏季（直近）価格が冬季価格に対してプレミアムで取引されており、これは通常のパターンとは逆の現象である。通常、冬季価格は、注入・貯蔵コストを賄うのに十分なほど夏季価格を上回っていなければ、事業者が在庫を積み増すインセンティブは生まれない。5月初旬以降の季節スプレッドが平均して1メガワット時（MWh）あたりマイナス1.2ユーロとなり、12月限の先物が即時受渡し価格を下回って取引されているため、ガスを貯蔵に注入する商業的インセンティブはほぼ完全に消失している。

これは通常の季節パターンからの構造的な逸脱であり、スポット価格が高いにもかかわらず、貯蔵補充が停滞している主要な理由である。

米国LNGの輸出動向：穴を埋めるには不十分

米国は、ロシアのパイプラインガスを失って以来、欧州にとって主要な限界的なLNG供給国となっている。しかし、ホルムズ海峡の封鎖により世界のLNGは極度に逼迫しており、米国のLNGカーゴは最高値を付ける買い手、多くの場合アジアに引き寄せられている。米国の輸出能力が高く稼働していても、欧州の貯蔵注入に利用可能な量は限られている。なぜなら、ホルムズ海峡経由のLNGが失われたことで、世界市場は供給不足に陥っているからである。

欧州連合エネルギー規制機関協力機関（ACER）は、EUが現在実現しているよりも「大幅に多くのLNG輸入」を必要とすると警告している。

複合的要因：原子力と河川のボトルネック

欧州最大の原子力発電所群を持つフランスは、近年、継続的なメンテナンスと出力問題に直面しており、ベースロードとなる低炭素発電量が減少し、ガス火力発電への依存度が高まっている。これは注入シーズン中のガスシステムに需要圧力を加えている。歴史的に、ライン川の水位が低いと、欧州の乾燥した夏季に石炭や暖房用油のバージ輸送が妨げられ、より多くのガス火力発電を余儀なくされ、貯蔵注入が最も必要な時に需要が増加する。しかし、2026年の主要な報道では、これが主要因として指摘されてはいない。

ウクライナとトルコ溪流経由のロシアからの残余パイプラインガスは継続しているが、その量は減少しており、政治的に不確実である。イラン戦争により市場が逼迫し、バランスの取れた市場であれば重要ではないこれらの限界的なフローでさえ、重要性を増している。

今冬の見通し

ウッドマッケンジーは、貯蔵量が注入シーズン終了時に能力の70%を下回ると予測している。ラピダンは11月までに約65%と試算する。EU自身の90%目標は事実上達成不可能であり、緩和された80%目標でさえ、現在の市場環境が支えるよりもはるかに速い注入ペースを必要とする。

ありそうな結果は、直ちに物理的な不足が生じるということではなく、冬場の価格がはるかに高騰し、寒波が到来した場合には価格高騰のリスクが高まるということである。欧州のガス価格は2026年7月下旬時点で、6月の安値からすでに50%以上上昇していた。