Stripeとアドベント・インターナショナルによるPayPal買収提案：交渉の最前線

提案の条件

• 買収価格：1株あたり60.50ドルを現金で支払い、PayPalの評価額は約5.3兆円（約534億ドル）。
• プレミアム：提案公表前日のPayPal終値に対し、約28％のプレミアム。
• 取引構造：Stripeとアドベントが共同で現金公開買付け（TOB）を実施し、買収後は両社がそれぞれ平等な株式を保有。Stripeが過半数を握ることはありません。
• 資金調達：銀行団から約5,000億ドル（約75兆円）のデットファイナンス（借入金）の確約を取得。さらにStripe、アドベント、ブロック（旧スクエア）が出資する約170億ドル（約2.5兆円）のエクイティ（自己資本）も用意されています。

主要な関係者

経緯

• 2026年7月15日：ロイター通信とCNBCが、1株60.50ドルの共同提案を報道。
• 2026年7月16日：PayPal取締役会が招集され、提案額が会社の価値を過小評価しているとの認識で一致。同時に、規制上・資金調達上の障害も懸念材料として指摘。
• 2026年7月20日～21日：PayPal取締役会が5.3兆円の提案を正式に拒否。社内では1株70ドル近辺を目標価格とする声が報じられる。
• 2026年8月14日：ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）が、価格引き上げを前提とした交渉が活発に行われており、数週間以内の合意可能性を報道。

独禁法と規制の見通し

StripeとPayPalが統合される場合、米国と欧州の両方で非常に厳しい独占禁止法（独禁法）審査に直面することが確実視されています。Stripeは企業向けオンライン決済処理のリーダーであり、PayPalは個人間送金サービス「Venmo」などを擁する消費者向け決済の巨人です。両社が統合されれば、決済業界における水平統合として競争上の重大な懸念が生じます。PayPal自身の取締役会も、初期提案を拒否した理由の一つに、この規制リスクを挙げていました。なお、両社間で正式な契約が締結されていないため、規制当局への正式な申請はまだ行われていません。

市場の反応

• 7月の株価急騰：買収提案の公表を受け、PayPal株は2026年7月に32％以上上昇し、月間上昇率としては過去最高を記録しました。
• 提案価格を下回る株価：しかし、株価はその後も1株60.50ドルの提案価格を下回る水準で推移しています。市場は、このいわゆる「ディールスプレッド（買収成立の確率を反映した価格差）」を、買収が確実視されていないことの表れと解釈しています。
• 懐疑的な見方：株価と提案価格の乖離は、投資家が買収の失敗リスクや長期化リスクを織り込んでいることを示しています。

最大の不確定要素

現時点で最大の2つの不確定要素は以下のとおりです。

1. 価格：Stripeとアドベントがどの程度上乗せした提案を行うのか。PayPal側は1株70ドル近辺を要求していると報じられています。
2. 規制の実現可能性：価格が上がったとしても、米国とEUの独禁法審査をクリアできるのか。

買収提案価格とPayPalの株価の間に大きな開きがあることは、市場が本取引の完了に重大なリスクが存在すると見なしていることを如実に示しています。