シリコンバレー発「AIヘッジファンド」の栄光と転落：レバレッジ400％の危険な賭け

2026年7月、ウォール街とシリコンバレーを震撼させるヘッジファンドの破綻劇がわずか数週間のうちに幕を閉じた。レオポルド・アッシェンブレナー氏が率いるAI特化ファンド「Situational Awareness」は、運用資産が最高時で450億ドル（約6兆円）にまで膨れ上がっていたものの、7月だけでその価値の67％を失い、保有する全上場株式をケン・グリフィン氏のシタデルに大幅な値引きで強制売却。資産は約100億ドルにまで急落した 。この余波は、ウォール街のトレーディング大手ジャネ・ストリートにも150億ドル（約2兆円）の月間損失をもたらしたが、同社が2026年上半期に記録的な好業績を挙げていたことから、年間通して見れば損害は限定された 。本稿では、この「Situational Awareness」の栄光と転落の全貌、そしてAI取引におけるレバレッジの危険性について詳細に解説する。

天才AI投資家の台頭

レオポルド・アッシェンブレナー氏は、2024年、まだ20代前半で元OpenAI研究員としての経験を活かし、自身のバイラルエッセイにちなんで「Situational Awareness」というヘッジファンドを設立した 。彼の投資テーゼは単純明快だった。すなわち、「AIが今後10年の世界市場リターンの主要な原動力となる」というものだ 。同ファンドはこのテーゼに基づき、SKハイニックスなどの半導体メーカー、CoreWeaveのようなデータセンターインフラ企業、そしてエネルギー関連銘柄といったAI関連の上場株式に集中投資すると同時に、Anthropicのような未公開AIスタートアップにも投資を行った 。

この戦略は瞬く間に成功を収めた。2026年7月初旬までに、「Situational Awareness」の運用資産は約450億ドルにまで膨れ上がり、JPMorgan、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカといった名だたる金融機関や、Stripeの共同創業者であるパトリック・コリソン氏とジョン・コリソン氏といった著名な億万長者も出資者として名を連ねた 。ファンドは2026年6月までの期間で439％ものリターンを記録し、数億ドルが数百億ドルへと変貌を遂げた 。絶頂期には、アッシェンブレナー氏は「AIのノストラダムス」とも称された 。しかし、その成功の裏では、ファンドは最大で400％ものレバレッジをかけて、攻撃的なAI関連への賭けをさらに拡大していたのである 。

崩壊の過程：350億ドルが数週間で消失

局面が変わったのは2026年7月のことだ。AI関連企業への巨額の設備投資の持続可能性に対する懐疑論が高まる中、半導体およびAI関連銘柄の世界的な売り浴びせが発生し、歴史的なモメンタムの逆転が引き金となった 。「Situational Awareness」にとって、その結果は壊滅的なものだった。

• 連鎖するマージンコール：レバレッジが最大4倍に達していたため、AI関連銘柄の中程度の下落であっても、ファンドの担保価値を瞬時に毀損。バンク・オブ・アメリカをはじめとするプライムブローカーが次々に追加担保を要求したため、アッシェンブレナー氏は最悪のタイミングでポジションを手放さざるを得なくなった 。
• シタデルへの強制売却：窮地に立たされたアッシェンブレナー氏は、SKハイニックスやCoreWeaveといった全上場株式ポートフォリオを、ケン・グリフィン氏のシタデルに市場価格を下回る価格で売却することを余儀なくされた 。CNBCは、この売却されたポートフォリオの規模は約160億ドルと報じている 。
• 資産の激減：運用資産は7月初旬の約450億ドルから約100億ドルへと、わずか1カ月で約350億ドルもの価値が失われた 。
• Anthropic株の売却撤回：ファンドは、保有するAnthropic株式のうち35億ドル分を売却する取引を寸前で撤回し、価値の高い未公開AI資産は残すことができた 。
• 投資家への謝罪：ロイター通信が入手した投資家向けレターの中で、アッシェンブレナー氏は「今月は皆様を失望させました」と記し、「この経験から必要な教訓を学ぶ」と誓約した 。注目すべきは、7月に67％もの損失を計上したにもかかわらず、ファンドの年初来リターンは依然約80％のプラスであったという点で、それ以前の利益がどれほど極端なものだったかを物語っている 。

ジャネ・ストリートの150億ドル損失

ウォール街のトレーディング大手ジャネ・ストリートは、「Situational Awareness」への投資および直接投資していたAIベンチャーがこの混乱に巻き込まれた結果、7月に150億ドルの損失を被った 。ブルームバーグによれば、中国市場に関連したオプション・ポジションでの誤った賭けも損失の一因となった 。

しかし、この150億ドルの損失は、2026年上半期の異例の好調さの後に発生した、稀ではあるが深刻な月間損失であった。以下がその背景だ。

• 2026年第1四半期の記録：ジャネ・ストリートは第1四半期だけで、前年同期比2倍以上の161億ドルのトレーディング収益と103億ドルの純利益を計上した 。
• 年初来の回復力：ロイター通信の情報筋によると、同社は7月までの年初来トレーディング収益が依然として400億ドルを超えている 。
• 2025年の記録：2025年には、ジャネ・ストリートは396億ドルの純トレーディング収益を上げ、JPMorganなど他の投資銀行を凌駕し、ウォール街の新記録を樹立した 。

7月の損失は絶対額としては巨額だが、依然として好調な年間業績の中で十分に吸収できる範囲内であった。7月までの400億ドル超という収益額は、150億ドルの打撃が致命傷にはならなかったことを示している 。

ヘッジファンド業界全体への影響

このAI株安は業界全体のパフォーマンスを悪化させたが、「Situational Awareness」の損失に匹敵するファンドは他にはなかった。

• 世界のヘッジファンド：JPMorganのメモによると、世界的なヘッジファンドは7月のテクノロジー関連ポジションの解消により、リターンの約3％を失った。しかし、全戦略を合計した年初来のリターンは7月時点で約8％のプラスを維持している 。
• アジア・フォーカスのファンド：アジアでの痛手はより深刻だった。ゴールドマン・サックスのプライムブローカーデータによると、アジアに焦点を当てたロング・ショート・ファンドは7月に平均18.6％下落し、過去最悪の月間ドローダウンを記録する勢いだ 。Hel Ved Capital Management、E20 Capital、Valliance Asset Management、WT Asset Managementといったファンドはいずれも二桁の損失を報告している 。
• その他の被害：Whale Rock Capital Managementの主力テクノロジー・ファンドは7月に21.7％下落 。AI特化のヘッジファンドVARAは44％の下落を記録した 。BalyasnyやVeritionといったマルチ戦略ファンドも、規模は小さいものの損失を計上した 。
• 突出した損失：「Situational Awareness」の月間67％の損失と350億ドルの資産減少は、他の追随を許さなかった。同ファンドを除いたテクノロジー・フォーカスのヘッジファンドの7月の損失は10.2％で、これ自体が記録的な数字だが、「Situational Awareness」の崩壊がどれほど異常なものであったかを浮き彫りにしている 。

教訓：AI取引におけるレバレッジの危険性

「Situational Awareness」の崩壊は、レバレッジとセクター集中投資が出会ったときに何が起こるかを示す教科書的な事例である。

• 過剰なレバレッジが下落を増幅する：最大400％のレバレッジは、ファンドの保有資産が25％下落するだけで自己資本がすべて吹き飛ぶことを意味する。AI関連銘柄が直近の高値から30～78％も下落した時、ファンドには回避の手段が残されていなかった 。
• 集中投資がリスクを増大させる：「Situational Awareness」は、AIインフラと半導体銘柄という単一テーマにほぼ全額を投資していた。そのテーマが逆回転した時、それを吸収するヘッジや分散は一切なかった 。
• プライムブローカーは自らを守る：同ファンドのプライムブローカーであったバンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPMorganは迅速に現金を要求し、強制清算を加速させた。これにより、ファンドは市場の反発を待つ余裕を完全に失った 。

アッシェンブレナー氏のファンドは長期的なAIのテーゼについては正しかったかもしれない。しかし、投資のタイミングとリスク管理は間違っていた。投資家にとっての教訓は明白だ。「正しい」というだけでは十分ではない。ポジションサイズとレバレッジが間違っていれば、正しい見通しも無意味に終わる 。