米ディーゼルクラックスプレッドが100ドルに迫る—6重の供給ショックが招く構造的危機とその行方

6重の供給ショックが同時発生

1. ホルムズ海峡の事実上の封鎖

ホルムズ海峡の船舶通行はほぼ完全に停止。保険が利用できないか法外な値段となり、船員も通過を拒否しています。紛争前は1日約140隻が航行していましたが、バンク・オブ・アメリカのコモディティチームによれば、現在通過するのは1日5〜10隻のみ。これにより、ペルシャ湾岸からの原油と精製製品の最大の導管が世界市場から遮断されました。

2. ペルシャ湾岸のディーゼル輸出が壊滅

サウジアラビア、バーレーン、クウェート、UAEの主要製油所は、攻撃による損傷、ホルムズ封鎖による物流麻痺、あるいは運転再開不能の状態にあり、一部または全稼働停止中。イラン・ウクライナ戦争により、世界の精製能力の約9%が失われ、中東だけでも20の製油所が攻撃または稼働不能に陥っています。

3. ロシアの精製能力に大打撃

ウクライナによる無人機攻撃がロシアの製油所を繰り返し直撃。その結果、ロシア政府はディーゼル輸出を禁止し、世界市場から主要サプライヤーを排除しました。ブルームバーグは「ウクライナによるロシア施設への攻撃の波が生産を深刻に制約している」と報じています。

4. 中国が穴埋めできず

中国の製油所稼働率は低下し、政府は燃料輸出を制限。通常ならば需給緩和の調整役となるはずの中国が、その役割を果たせていません。

5. IEAが供給見通しを大幅下方修正

2026年8月12日、IEA（国際エネルギー機関）は世界の石油供給が「需要を大きく下回った」と発表し、2026年の供給予測を急激に下方修正。ホルムズ封鎖、米国によるイラン輸出封じ込め、バブ・エル・マンデブ海峡での攻撃、カザフスタンCPCブレンド輸出の減少を理由に挙げました。IEAは世界の石油供給が前年同月比で1日630万バレルも減少していると指摘。IMFも「世界の石油バッファーは危険なほど低下している」と警告。

6. 米国精製業者は限界運転もギャップを埋められず

米国の精製業者は高稼働率で記録的な利益を上げていますが、ディーゼル在庫は複数年の低水準にあり、小売価格は8月初頭に1ガロン5.35ドル（前年比1.55ドル高）に達しました。問題は、ペルシャ湾岸、ロシア、中国というディーゼル輸出の構造的に重要な地域を失った穴を、米国が埋められないことです。米国の製油所はすでに能力限界で稼働しており、かつ精製構成も異なるため、単純に代替できないのです。

アナリストの見通し

• ゴールドマン・サックス（サマンサ・ダート）: 精製燃料マージンは2026年いっぱい、2013〜2019年平均の2〜3倍で推移すると予想。ホルムズが再開しなければ、3つのチョークポイント危機が同時に発生し、ブレント原油が2026年第4四半期に1バレル120ドルに達する可能性を警告。同社は冬の需給逼迫を見越し、2026年12月の欧州ディーゼル先物の買い、2027年3月とのスプレッドを推奨。

• ジェフリーズ: ホルムズのショックは「原油ではなくクラックスプレッドに現れている」と指摘。つまり、真の価格シグナルは原油価格ではなく、100ドルに迫るディーゼルクラックスプレッドにあると強調。早期に海峡が再開されなければ、精製製品、特にディーゼルの締め付けは深刻なまま。

• バンク・オブ・アメリカ（フランシスコ・ブランチ）: ディーゼル市場は「引き続きタイトな状態が続く公算が大きい」と警告。正常化には現在のホルムズ海峡通行量の約10倍が必要。紛争前の140隻/日に対し現在5〜10隻であり、正常化は早くとも数ヶ月先。

• シティ: エネルギー戦略責任者は顧客に対し、ディーゼル供給は依然逼迫しており、在庫取り崩しが加速していると警告。

総括：これは原油危機ではなく精製能力危機

世界は今、「原油供給危機」ではなく「精製能力危機」を生きています。ホルムズ海峡封鎖、ペルシャ湾岸の製油所壊滅、ウクライナによるロシア製油所攻撃、中国の輸出制限、そしてIEAの過去最悪の供給不足見通し。これらすべてが収束し、米国精製業者でも完全には穴埋めできないディーゼル特有の不足を生み出しています。主要金融機関は全社的に、この状況が少なくとも2026年末まで続き、冬季の需要増がさらに状況を悪化させる可能性があると見ています。