財政赤字の拡大幅とその要因

2026年1〜7月の累積赤字は、7月単月でも724億ルーブル（約88億ドル）の赤字を計上した。この7月の赤字は、中東情勢の緊迫化によるエネルギー収入の急増があったにもかかわらず発生したものであり、構造的な戦争支出がどのような歳入ショックをも相殺してしまうことを示している。

ロイター通信は、財務省が2月時点で作成した内部見積もりを引用し、2026年の戦争支出が予算を少なくとも2兆ルーブル（約280億ドル）超過し、最悪のシナリオでは4兆ルーブルに達する可能性があると報じている。

政府による財務データの隠蔽

クレムリンは財政状況の透明性を低下させるため、複数の措置を講じている。

• 予算ポータルの不透明化：政府の予算ポータルは、支出や赤字の上方修正に関する理由の説明を停止した。7月のデータで赤字が計画を1兆ルーブル（約128.5億ドル）超過する可能性が示された際も、その理由は一切説明されなかった。
• 議会バイパス法の成立：2026年6月、下院は政府が通常の立法プロセスを経ずに支出と債務を増やすことを可能にする法律を可決した。これにより、財政決定に関する公開討論と監視の仕組みが事実上排除された。
• ドイツ諜報機関の非難：ドイツ連邦情報局（BND）は2026年3月、ロシアが戦争の真の経済コストを隠蔽していると公に非難し、2025年の財政赤字が公式発表よりもはるかに大きいと主張した。
• 「手動制御」による運営：複数の報道は、ロシアの予算が不透明な「手動制御」メカニズムで運用されており、リアルタイムの財政データを独立して検証することが困難になっていると指摘している。

クレムリンに残された狭まる選択肢

増税は実施済みだが不十分

付加価値税（VAT）は2026年1月に20%から22%に引き上げられた。この増税で年間約130億ドルの追加収入が見込まれるが、これはわずか1ヶ月分の軍事支出に相当するにすぎない。法人税も増税されたが、VAT収入は2026年上半期に4分の1増加したものの、その追加収入は支出の伸びに比べれば微々たるものである。ある分析は「高油価と増税でも戦争支出を相殺するには不十分」と総括している。

国内国債（OFZ）入札の停止

財務省は2026年7月下旬、入札の不成立が続いた後、週次のOFZ入札を無期限で停止した。四半期調達目標1.5兆ルーブルに対して、実際に調達できたのはわずか88億ルーブルであった。財務省は14%の政策金利を超える利回りでの新規債務売却を拒否しているが、投資家はインフレと財政の不確実性を背景に、より高いプレミアムを要求している。ロシア最大の銀行ズベルバンクの幹部は7月下旬、ロシアの銀行には国債を購入する余剰ルーブル流動性がなく、国内借入の実行可能性に根本的な疑問が生じていると述べた。

国有銀行への強制的な依存

公開市場での入札が失敗した後、財務省は変動利付OFZの新規発行2件（各5000億ルーブル）を登録した。これらは競争入札ではなく、国有銀行への直接割当てを意図したものである。

国防費以外の削減の検討

アントン・シルアノフ財務相は2026年5月、財務省が今年の予算を再検討し、国防費と社会保障費を除く歳出の削減を検討していることを認めた。しかし、国防費が全歳出の約半分を占める中で、非国防費の削減余地は政治的に困難であり、財政的にも限定的である。

連結ベースではさらに深刻

ロシアの連結財政赤字（連邦＋地方）は2025年に8.3兆ルーブル（GDP比3.9%）に急増し、2024年から2.6倍に拡大した。本格的な侵攻開始以降の累積連邦赤字は17.4兆ルーブル（約2260億ドル）に達している。

要するに、2026年半ば時点のロシア財政は構造的なミスマッチに特徴づけられる。戦争支出は歳入の約2倍のペースで増加し、家計や企業への増税で埋められるギャップはごく一部に過ぎず、クレムリンの主要な借入チャネルである国内国債市場は事実上機能不全に陥っている。残された手段は、国有銀行への強制的な債券割当て、不透明な予算操作、そして非国防費の削減のみである。

財政赤字の拡大幅とその要因

2026年1〜7月の累積赤字は、7月単月でも724億ルーブル（約88億ドル）の赤字を計上した。この7月の赤字は、中東情勢の緊迫化によるエネルギー収入の急増があったにもかかわらず発生したものであり、構造的な戦争支出がどのような歳入ショックをも相殺してしまうことを示している。

ロイター通信は、財務省が2月時点で作成した内部見積もりを引用し、2026年の戦争支出が予算を少なくとも2兆ルーブル（約280億ドル）超過し、最悪のシナリオでは4兆ルーブルに達する可能性があると報じている。

政府による財務データの隠蔽

クレムリンは財政状況の透明性を低下させるため、複数の措置を講じている。

• 予算ポータルの不透明化：政府の予算ポータルは、支出や赤字の上方修正に関する理由の説明を停止した。7月のデータで赤字が計画を1兆ルーブル（約128.5億ドル）超過する可能性が示された際も、その理由は一切説明されなかった。
• 議会バイパス法の成立：2026年6月、下院は政府が通常の立法プロセスを経ずに支出と債務を増やすことを可能にする法律を可決した。これにより、財政決定に関する公開討論と監視の仕組みが事実上排除された。
• ドイツ諜報機関の非難：ドイツ連邦情報局（BND）は2026年3月、ロシアが戦争の真の経済コストを隠蔽していると公に非難し、2025年の財政赤字が公式発表よりもはるかに大きいと主張した。
• 「手動制御」による運営：複数の報道は、ロシアの予算が不透明な「手動制御」メカニズムで運用されており、リアルタイムの財政データを独立して検証することが困難になっていると指摘している。

クレムリンに残された狭まる選択肢

増税は実施済みだが不十分

付加価値税（VAT）は2026年1月に20%から22%に引き上げられた。この増税で年間約130億ドルの追加収入が見込まれるが、これはわずか1ヶ月分の軍事支出に相当するにすぎない。法人税も増税されたが、VAT収入は2026年上半期に4分の1増加したものの、その追加収入は支出の伸びに比べれば微々たるものである。ある分析は「高油価と増税でも戦争支出を相殺するには不十分」と総括している。

国内国債（OFZ）入札の停止

財務省は2026年7月下旬、入札の不成立が続いた後、週次のOFZ入札を無期限で停止した。四半期調達目標1.5兆ルーブルに対して、実際に調達できたのはわずか88億ルーブルであった。財務省は14%の政策金利を超える利回りでの新規債務売却を拒否しているが、投資家はインフレと財政の不確実性を背景に、より高いプレミアムを要求している。ロシア最大の銀行ズベルバンクの幹部は7月下旬、ロシアの銀行には国債を購入する余剰ルーブル流動性がなく、国内借入の実行可能性に根本的な疑問が生じていると述べた。

国有銀行への強制的な依存

公開市場での入札が失敗した後、財務省は変動利付OFZの新規発行2件（各5000億ルーブル）を登録した。これらは競争入札ではなく、国有銀行への直接割当てを意図したものである。

国防費以外の削減の検討

アントン・シルアノフ財務相は2026年5月、財務省が今年の予算を再検討し、国防費と社会保障費を除く歳出の削減を検討していることを認めた。しかし、国防費が全歳出の約半分を占める中で、非国防費の削減余地は政治的に困難であり、財政的にも限定的である。

連結ベースではさらに深刻

ロシアの連結財政赤字（連邦＋地方）は2025年に8.3兆ルーブル（GDP比3.9%）に急増し、2024年から2.6倍に拡大した。本格的な侵攻開始以降の累積連邦赤字は17.4兆ルーブル（約2260億ドル）に達している。

要するに、2026年半ば時点のロシア財政は構造的なミスマッチに特徴づけられる。戦争支出は歳入の約2倍のペースで増加し、家計や企業への増税で埋められるギャップはごく一部に過ぎず、クレムリンの主要な借入チャネルである国内国債市場は事実上機能不全に陥っている。残された手段は、国有銀行への強制的な債券割当て、不透明な予算操作、そして非国防費の削減のみである。