2026年8月、銅市場はなぜ急激に逼迫したのか？—スクイーズを引き起こした9つの要因

2026年8月、世界の銅市場は極度の逼迫状態に陥り、米国と欧州の両市場で価格が史上最高値を更新しました。8月12日にはCOMEXの9月限先物が1ポンド6.7140ドル（約1トン14,800ドル）の日中高値を記録し、従来の記録を更新しました。ロンドン金属取引所（LME）では、8月11日の現物銅の決済価格が1トン14,424.50ドルとなり、3ヶ月先物に対して207.50ドルのプレミアム（バックワーデーション）をつけ、2026年で最大のスプレッドとなりました。

このスクイーズは単一の要因によるものではなく、供給途絶、政策転換、構造的な需要圧力という9つの異なる要因が複合的に作用し、利用可能な在庫を枯渇させ、現物買い手が近時渡しの銅を確保するのに苦慮した結果です。

LMEの「緊急措置」は本当に新しかったのか？

2026年8月にLMEが全く新しい緊急介入を行ったという証拠はありません。LMEは2026年6月、EU制裁規則（Regulation 2026/506）に対応する通知を出し、7月25日以降、EU域内の倉庫においてロシア産銅のワラント発行を制限しました。これとは別に、LMEには既存のバックワーデーション抑制ルール（貸出ルールやトムネクスト・スプレッド制限など）があり、現物と3ヶ月先物のプレミアムが極端になった場合に発動される仕組みです。これらのルールは2021年に導入され、2025年に更新されました。2026年8月の異常なバックワーデーションは、全く新しい緊急措置というよりも、これらの既存ルールが適用された可能性が高いと考えられます。

銅スクイーズを引き起こした9つの要因

1. COMEXでの記録的な価格高騰

2026年8月12日、COMEXの9月限先物は1ポンド6.7140ドル（約1トン14,800ドル）の日中高値を記録し、米国先物の史上最高値を更新しました。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は8月5日の終値が1ポンド6.7030ドルで、従来の記録を約5セント上回ったと報じています。2026年全体の日中最高値は8月上旬に約6.83ドルに達しました。

2. 異常なバックワーデーション

LMEでは、8月11日の現物銅決済価格が1トン14,424.50ドルとなり、3ヶ月先物に対して207.50ドルのプレミアムを記録しました。これは7月末のわずか34ドル、前日の138ドルから急拡大したものです。これは物理的な供給が極度に逼迫していることを示し、買い手が即時受渡しのために異常なプレミアムを支払ったことを意味します。

3. 在庫の急激な減少

LME登録倉庫の銅在庫は7月から8月初旬にかけてほぼ半減しました。中国由来の在庫比率は6月の59％から7月には42％に低下しました。LME倉庫の銅の過半数はキャンセル・ワラント（物理的な引き出しが予約済み）となっていました。7月末の利用可能在庫は10万1425トンまで減少し、1月以来の低水準となりました。

4. 米国の関税引き上げを見越した買い占め

2026年7月の米国銅輸入量は20万メトリックトンを超え、過去10年以上で最高の月間水準を記録しました。トランプ政権による輸入関税の判断を前に、大量の銅が米国に流れ込み、LMEの供給が逼迫し、価格は1トン14,000ドルに向かって上昇しました。

5. コンゴ民主共和国（DRC）の精鉱輸出禁止

世界第2位の銅供給国であるコンゴ民主共和国は、6月29日付の大臣命令に基づき、銅・コバルト精鉱の輸出を禁止しました。この措置は8月初旬に発効し、LME銅価格は急騰、1トン14,256ドルまで上昇しました。

6. インドネシア・グレシク製錬所の操業停止

世界最大級の銅山であるグラスベルグ鉱山からの鉱石を処理するグレシク製錬所で操業停止が発生し、8月中旬の市場逼迫をさらに悪化させました。顧客には8月8日にボイラー漏洩が通知され、操業は停止、再開の見通しは立っていません。

7. チリ・コデルコの生産停滞

世界最大の銅生産者であるチリ国営コデルコでの生産制約と供給リスクが、2026年を通じて鉱山供給の成長をさらに抑制しました。

8. EUによるロシア産銅への制裁

2026年7月25日以降、改正EU制裁により、ロシア産銅およびコバルトのEU域内への輸入が全面的に禁止されました。LMEは6月の通知で、EU域内倉庫でロシア産銅のワラントを発行できるのは、この期限以前に輸入されたものに限るとしました。これにより、LME欧州倉庫システムから重要な供給源が奪われることになりました。

9. 電化による構造的な需要増加

国際銅研究会（ICSG）や国際エネルギー機関（IEA）は、電気自動車（EV）、送電網の増強、再生可能エネルギー、データセンターなど電化に伴う銅需要が、鉱山供給の増加を大幅に上回ると予測しており、2035年までに約30％の供給不足に陥る可能性を警告しています。この構造的な需要拡大シナリオが価格上昇の根拠となり、在庫の買い占めや投機的な空売りの抑制を促し、現物市場と先物市場の両方でスクイーズの動きを増幅させました。

まとめ

2026年8月の銅スクイーズは、短期的な物理的供給不足と長期的な構造的需要増加の狭間で市場がどのように動くかを示す、まさに教科書的な事例でした。鉱山供給が操業停止に制約され、貿易政策が銅の流れを変え、在庫が危機的に低い水準にある中では、現物市場の小さな不均衡でも価格に大きな変動をもたらす可能性があります。バックワーデーションが今後も続くか緩和するかは、混乱したサプライチェーンがどれだけ早く正常化するか、そして構造的な需要拡大のシナリオが引き続き買いを促すかにかかっています。

トレーダーにとっても産業用バイヤーにとっても、2026年8月の出来事は、商品市場において利用可能在庫が消え去りバックワーデーションが深まるとき、スクイーズは誰も予想しない速さで訪れるということを改めて認識させるものとなりました。