スイス国立銀行の米国株ポートフォリオが過去最高の1914億ドルに到達——その背景と市場への含意

2026年上半期の業績：約480億スイスフランの大逆転

2025年第2四半期の220億スイスフラン損失から2026年第2四半期の257億スイスフラン利益への回復は、実に約480億スイスフランの大逆転であり、主に株式市場の上昇が貢献しました。外貨建てポジション（株式、債券、為替変動による影響を含む）からの利益は第2四半期だけで399億スイスフランに達し、配当金、利子収入、キャピタルゲインが主な源泉です。SNBは、上半期の数字だけで通期の業績や配当の可能性について結論を導くことには注意を促しています。

上位保有銘柄：ハイテク株に集中

2026年第2四半期の13F報告書（米国株式のみの開示）によると、SNBの上位5銘柄は以下の通りです：

1. エヌビディア (NVDA) — 約124億ドル、ポートフォリオの7.2%
2. アップル (AAPL) — 約109億ドル、同6.3%
3. アルファベット (GOOGL) — 約90億ドル、同5.2%
4. マイクロソフト (MSFT) — 約77億ドル、同4.4%
5. アマゾン (AMZN) — 約71億ドル

上位10銘柄でポートフォリオ全体の約34%を占め、ハイテク・ビッグテックへの集中度が際立ちます。また、第2四半期中に52銘柄の新規ポジションを取得し、その中にはハネウェル・インターナショナル（ティッカー：HONA）への約1億9820万ドルの新規投資も含まれています。

SNBはSpaceXを保有しているのか？ いいえ、13F報告書のデータにはSNBがSpaceXを保有しているという証拠はありません。SpaceXは非公開企業であり、通常の13F報告書の開示対象外です。

なぜSNBは株式を保有するのか？：異例の中央銀行戦略

大半の中央銀行が株式投資を避けるなか、SNBの株式投資戦略には2つの相互に関連する目的があります：

• 為替管理: スイスは恒常的な経常黒字を抱え、スイスフランは「安全資産」として買われやすい通貨です。SNBは輸出企業を保護するため、定期的にフランを売って外貨（特にドルやユーロ）を購入し、スイスフラン高を抑制します。この取得した外貨を運用する手段の一つが株式投資です。
• 収益向上: SNBは、「これらの資産クラスのポジティブなリターン貢献を活用するため」、また外貨ポートフォリオの分散を図るために、株式や社債への投資を行うと明言していますソ。SNBはパッシブ投資家であり、個別銘柄を選択するのではなく、ルールベースの手法で幅広い株式市場に投資していますソ。

SNBほど、バランスシートに対して大規模な株式ポートフォリオを保有する中央銀行は他にありません。UBSのエコノミスト、フローリアン・ジャーマニア氏は、「同行は株式市場の上昇から恩恵を受けたが、その巨大なバランスシートゆえに業績は大きく変動する可能性がある」と指摘しています。

金の保有状況はどうだったか？

2026年上半期、SNBにとって唯一のマイナス要因となったのが金です。SNBは金の保有に関し、64億スイスフランの評価損を計上しました。これは同期間中の金価格の急落（1キログラムあたり11万919スイスフランから10万4812スイスフランへ下落）によるものです。この損失は、外貨建てポジション（株式、債券、為替効果を含む）からの317億スイスフランの利益を一部相殺する結果となりました。

SNBの金の現物保有量に変動はありませんが、時価評価による損失は、その資産構成の重要なリスクを浮き彫りにしています。2026年上半期は、異例の株式戦略が大きな成果を上げた一方、伝統的な金の準備はリターンの重荷となったのです。