Jupiter Lend v2：Solanaのレンディング巨人が1ドルを2度稼がせる仕組み

Smart CollateralとSmart Debt：二重利回りのメカニズム

Jupiter Lend v2は、この二重収入構造を可能にする2つのオプション機能を導入している。

Smart Collateral（預入者向け）： Smart Vaultに資産を供給すると、その預金は貸出可能な供給としてだけでなく、JupiterのAMM内の流動性としても使用される。基本の貸出利回りに加えて、その流動性が生み出す取引手数料の一部を獲得できる。Jupiter自身のウェブサイトでは「1つの預金、2つの利回り」と表現されており、同じ資本が貸出利回りに加えて取引手数料も稼ぐことを意味する。

Smart Debt（借入者向け）： 担保に対して借り入れを行うと、借り入れた資産もJupiterの流動性プールにルーティングされる。その展開された債務によって生み出された取引手数料は、借入コストの相殺に使われ、ローンの支払利息を実質的に削減、あるいは相殺することも可能になる。

どちらの機能もオプションである。ユーザーは、追加の流動性エクスポージャーを伴わないシンプルな貸し借りを希望する場合、標準的な（非Smart）ボールトを選択することもできる。

非対称設計のリスクと限界

この二重利回りモデルにはリスクがないわけではない。主な懸念事項は以下の通り。

• 複合的な清算リスク： 市場暴落時に預け入れた流動性が打撃を受けた場合（例えば、AMMプールが Impermanent Loss を被ったり、価格が急落したりした場合）、レンディングポジションと流動性提供ポジションの両方が同時に影響を受け、清算が加速される可能性がある。

• 再担保化連鎖リスク： あるボールトの担保が別の場所で利回りを生み出すために再利用される。基礎となるAMMプールが損失を被った場合、その損失は自身の資金が単なるレンディングプールにあると信じていた預入者に跳ね返ってくる。

• スマートコントラクトとオラクルリスク： このシステムは追加の複雑なレイヤー（レンディングプール＋AMMルーティング＋清算エンジン）を追加する。コントラクト面が増えるごとに、エクスプロイトやオラクル操作の攻撃対象領域が拡大する。

• 利回りの変動性： スワップ手数料収入はJupiterの総取引量に大きく依存する。取引量の少ない期間には、「二重利回り」は最小限になる一方で、リスクプロファイルは高いままとなる。

• 重複するエクスポージャー： ある分析が指摘するように、このモデルは「標準的なレンディングリスクに加えてAMMのImpermanent Lossリスク」という重複するエクスポージャーを生み出し、サイロ化されたプロトコルと比較してユーザーの downside シナリオの相関性が高くなる。

Jupiter Lendの現在の規模

Jupiter Lendは公開ベータ版開始から最初の8日間で10億ドル以上の預金を集め、2025年12月初旬にはTVLが15億ドルを超えた。最新の入手可能なデータ（2026年8月）に基づくと、プロトコルの規模は以下の通り。

• 総預かり資産（TVL）： 約19億ドル
• 総貸出残高： 約8億3800万ドル
• 30日間手数料： 約282万ドル（年間換算で2828万ドル）
• 24時間手数料： 約16,630ドル
• 累計手数料（全期間）： 約2526万ドル
• 平均プールAPY： 約3.40%
• ボールト/プール数： Solana上に23のプール
• 市場での位置づけ： Solana上で2番目に大きなレンディングプロトコル

v2のローンチにより、Jupiter Lendはその資本基盤をより生産的にすることでさらなる成長を目指すが、ユーザーは強化された利回りの可能性と、この非対称設計の無視できないリスクを天秤にかける必要がある。