中国、28兆ドルの資本市場でAI覇権を目指す—補助金から市場活用への大転換

CXMTの記録的IPO：新たな青写真

この戦略を最も象徴的に示しているのが、中国最大のDRAMメモリーチップメーカーであるCXMT（長鑫存儲技術）だ。2026年7月、同社は上海のハイテク市場「STAR Market」で579億2000万元（約86億ドル）を調達。これは同年アジア最大のIPOとなった。同社は66億9000万株を1株当たり8.66元で売り出し、取引開始後は株価が約466％急騰。これは2026年の世界の大型IPO（ディールバリューベース10位以内）の中で最大の初日上昇率を記録した。終値は49元となり、時価総額は約3.3兆元（4880億ドル）に達し、中国本土の上場企業として最も価値の高い企業となった。この上昇はすべて、公的市場の投資家需要によるものであり、直接的な政府支出によるものではない。

2025年に世界のDRAM市場シェアの7.67％を占めた同社は、IPOの調達資金を主にメモリーウェハーの量産に充てる計画だ。同社のDRAMチップはAIデータセンターからスマートフォンまで幅広い製品に搭載されており、中国のAIハードウェアサプライチェーンにおける重要な位置を占めている。

DeepSeek：7.4兆円の評価額とIPOへの布石

中国で最も注目されるAIスタートアップといえばDeepSeekだろう。2026年7月、杭州に本拠を置く同社は、上海STAR MarketへのIPOを見据え、約5000億元（約740億ドル）の評価額での新たな資金調達ラウンドを計画しているとの報道が相次いだ。同社は2026年6月だけで、テンセント、電池大手CATL、北京の国家人工知能産業投資基金などの支援を受け、初の外部資金調達ラウンドで74億ドルを調達している。

複数の報道によれば、DeepSeekは会計・銀行アドバイザーとの協議を開始し、2026年後半から2027年初頭の届出提出、2027年の株式公開を視野に入れている。わずか数カ月前に約500億ドルと評価されていた同社が、この急成長を遂げている背景には、政府助成金ではなく、民間および公的資本が中国のフロンティアAI研究を支えている現実がある。

AI・ロボティクス企業のIPOパイプライン

資本市場主導のモデルはCXMTやDeepSeekだけにとどまらない。ロボットメーカーのUnitree（宇樹科技）も、DeepSeekを主要な戦略的投資家として迎え入れ、STAR Marketへの上場準備を進めている。DeepSeekは今回のIPOで約93万4000株（約1億4100万元、約2000万ドル相当）を取得する。いわゆる「杭州シックス・タイガース」と呼ばれるスタートアップエコシステムのクロスポリネーションは、公的市場が中国の次世代テクノロジー企業の主要な出口戦略およびスケールアップの手段になりつつあることを示している。

資本コストで優位に立つ中国：少ない投資で大きな成果

中国のAI資金調達戦略の転換は、米国に対する構造的な資本コスト優位性によってさらに強化されている。今年、米国のハイパースケーラー（超大規模クラウド事業者）が3700億ドルのAI設備投資を計画しているのに対し、中国の大手テック企業（テンセント、百度、アリババ、ByteDance）の投資額はその10％未満にとどまる。2023年から2025年にかけて、中国のハイパースケーラーの設備投資総額は1240億ドルで、米国企業の6940億ドルと比較して約82％少ない。

しかし、この「リーンな」アプローチが競争力のある結果を生み出している。ある試算によれば、中国のトップAIモデルは、はるかに低い支出にもかかわらず、米国の性能レベルの約90％を達成している。中国企業は、国内の人件費の低さ、産業用電力への補助金、そして資本集約的なフロンティア投資よりもオープンソースモデルと広範な採用を重視する実用的な戦略などの恩恵を受けている。Moonshot AIのKimi K2のトレーニングコストはわずか460万ドルで、これはOpenAIがR&Dに費やす数十億ドルのほんの一部に過ぎない。この効率性重視のアプローチにより、中国企業は米国の資本投下額のごく一部で競争力のあるAI成果を達成できるようになっている。

補助金から市場へ：戦略的な大転換

これは単なる資金調達方法の変更ではない。中国政府が産業政策に取り組む方法そのものが根本的に変わったことを意味する。28兆ドルの株式・債券市場を動員することで、北京は成功したAI・半導体企業が直接的な政府支出に頼ることなく、公的な資金需要を活用できる自立型エコシステムを構築しつつある。CXMTのIPOだけでも、中国本土の投資家の間でAI関連株への旺盛な需要があることが証明された。そして、それに続くスタートアップのパイプラインは、このモデルがまだ始まったばかりであることを示唆している。

DeepSeek、Unitree、そしてその他の「杭州シックス・タイガース」のスタートアップが株式公開を準備する中で、一つのパターンが明確になりつつある。すなわち、中国のAI資金調達モデルは、よりリーンで、より迅速で、従来の国家補助金からの独立を強める、資本市場主導の新たな段階に入ったということだ。