ブルッキングズ研究所エコノミストが指摘：ビットコインは金と同じ安全資産ではない

Brooks氏はこれを、市場による決定的なテストと位置づけています。真の安全資産は、通貨価値下落への懸念が高まった時に上昇するはずですが、ビットコインはそうなっていない、というのが彼の主張です。

ビットコインを安全資産と見なさない主な根拠

1. ビットコインは「デベースメント・トレード」の一部ではない: Brooks氏は、財政・金融拡大がデベースメント懸念を煽った数年がかりのサイクルにおいて、ビットコインは「一貫して貴金属に劣後してきた」と断言します。

2. 価格動向がナラティブを否定している: ビットコインが安全資産であるという主張は「認識の問題に過ぎず、価格動向によって否定されている」とBrooks氏は論じます。その価格動向こそが、金に対する持続的なアンダーパフォーマンスを示しているのです。

3. ビットコインはヘッジではなくリスク資産として振る舞う: 市場がストレスに晒されると、ビットコインは価値を維持したり上昇したりする代わりに、株式と連動して下落する傾向があります。Brooks氏はさらに、金自体も従来の安全資産としての特性を失いつつあり、現在はS&P500やビットコインと連動する「プロシクリカル（景気順応型）で高ベータの資産」として取引されていると指摘します。

4. 「デジタルゴールド」ではなく、投機的な投資対象である: Brooks氏はブルッキングズ研究所の記事「The brutal truth about Bitcoin」の中で、ビットコインには「本質的価値がなく、何によっても裏付けられていない」と指摘。その本来の貨幣的目的を達成できず、純粋な投機対象になったと結論づけています。

Brooks氏が引用するエビデンス

• 金の持続的なアウトパフォーム: 複数年にわたるデベースメント・トレードのサイクル全体で、金はビットコインを明確に上回るパフォーマンスを示しました。
• 金と株式の相関上昇: Brooks氏は、金とS&P500の相関が直近数ヶ月で0.50を超えて急上昇したと指摘します。これは、歴史的にゼロに近かった関係からの劇的な変化です。
• ビットコインと株式の相関上昇: ビットコインと株式の相関は、2025年末から2026年初頭にかけて約0.55まで上昇し、安全資産というレッテルを弱めています。
• 「デベースメント・トレード」テストの失敗: もしビットコインがデジタルゴールドなら、財政・金融拡大がデベースメント懸念を煽った際に金と共に上昇するはずです。しかしBrooks氏の観察では、ビットコインは実質的に劣後しました。

学術研究の一部もBrooks氏の見解を支持しています。2020年に学術誌『Finance Research Letters』に掲載された研究では、ビットコインはCOVID-19のベアマーケット（弱気相場）において安全資産として機能せず、S&P500と連動して下落したことが示されています。2021年の別の研究では、金とは異なり、ビットコインの価格は金融不安のショックに対して下落することが確認されています。ただし、特定の通貨や短期間においてビットコインがヘッジや弱い安全資産として機能する可能性を示す研究もあり、エビデンスは混在しているのが現状です。

金の最近のパフォーマンスがBrooks氏の見解をどう支持するか

具体的な数値は、Brooks氏の主張を強く裏付けています。

• 過去1年間（2025年8月～2026年8月）: 金は1オンスあたり約3,400ドルから約4,330ドルへと約28%上昇しました。一方、ビットコインは約117,000ドルから約65,000ドルへと約44%下落しました。これは、金がビットコインに対して70パーセンテージポイント以上の差をつけたことになります。
• 2025年単年: 金は65%急騰し、記録的な年の一つとなりました。同じ年にビットコインは7%下落しました。デベースメント・トレードは「貴金属がビットコインに決定的な勝利を収めた」と言えます。
• ビットコインの最高値からの下落: ビットコインは2025年10月6日に約126,200ドルの史上最高値を記録しましたが、その後約48%下落しました。一方、金は同じ期間にその価値の大部分を維持しました。
• Brooks氏の主張を裏付けるパターン: 安全資産が本来輝くべき環境——通貨価値下落への懸念、中央銀行による金購入、インフレ不安——において、金は力強いプラスのリターンを達成した一方、ビットコインは深刻な損失を被りました。Brooks氏は、この明確なパフォーマンスの乖離こそが、市場が金とビットコインを本質的に異なる資産として扱い、ビットコインが安全資産のレッテルを獲得していないことの証拠だと主張します。

意外な展開：Brooks氏は金も疑問視する

Brooks氏の分析は金をも免れません。2026年、彼は金自体もかつての安全資産としての特性を一部失い、現在は売りを増幅させる「プロシクリカルで高ベータの資産」として取引されていると主張しました。彼は金とS&P500の相関が0.50を超えて急上昇し、ビットコインとほぼ同じレベルになったことを指摘しています。

Brooks氏は2026年4月に次のように書いています。「金は伝統的に安全資産であり、他の資産が暴落する時に隠れるのに適した場所だった。しかし、ここ6週間の戦争において、それは真実ではなかった。金は10%下落したが、これは1%未満の下落にとどまっているS&P500をはるかに上回る下落率だ。」

このことからBrooks氏は、ビットコインと金のいずれも、現在は伝統的な意味での真の安全資産として機能していないと結論づけています。

結論

Robin Brooks氏による、ビットコインを安全資産とする見方への反論は、2025年から2026年にかけてのデベースメント・トレード期間における観察可能な市場行動に基づいています。2025年に金が65%上昇した一方でビットコインが7%下落したという価格動向は、Brooks氏が「経験的な判定」と見なすものを提供しています。ビットコインの安全資産性に関する学術的な見解はまだ一致を見ませんが、この特定の期間におけるパフォーマンスデータは、彼の主張を強く支持しています。このパターンが将来の危機でも続くかどうかは未解決の課題ですが、現時点でBrooks氏の警告は明確です。「ビットコインは、まだ『デジタルゴールド』の称号を獲得していない」と。